Tras la lluvia de los eurobonos

La construcci¨®n europea es de din¨¢mica rumiante: las realidades de hoy arrancan de ideas veteranas, adelantadas a su tiempo, que se han aplicado tras el acicate de alguna crisis y un largo plazo de digesti¨®n indispensable a fin de superar los rechazos. As¨ª sucedi¨® el a?o pasado con el alumbramiento de la decisi¨®n de emitir eurobonos para financiar el plan de recuperaci¨®n Next Generation EU (NGEU). Su precedente inmediato, los que est¨¢n recaudando 100.000 millones para nutrir el reaseguro de desempleo SURE, ya cabalgan. Pero antes hubo el intento del Libro Blanco sobre el empleo de Jacques Delors, en 1993, semiabortado por los ministros de Finanzas.

La lluvia de los nuevos eurobonos ascender¨¢ a unos 800.000 millones, porque regar¨¢ por fases, actualizando en varios a?os los 750.000 millones previstos en julio. ?Cu¨¢l ser¨¢ el escenario inmediato tras ponerse en marcha? ?C¨®mo se activar¨¢ el futuro de esa Europa en modo Hamilton-2? Hay al menos tres propuestas en el mercado de ideas. Ah¨ª van, por orden de viabilidad temporal:

Primera: ampliar el tama?o de la emisi¨®n, en cuanto se evidencie que la cuant¨ªa prevista es insuficiente. La formul¨® el Tribunal de Cuentas de la UE: ¡°Los nuevos paquetes financieros, pese a su magnitud, se basan en las previsiones de primavera de la Comisi¨®n, que presentaban importantes riesgos de evoluci¨®n a la baja¡± (al pronosticar un rebote del PIB del 6,3% en 2021, que ha reducido despu¨¦s al 4,2%), por lo que puede ¡°ser necesario revisar el impacto estimado del instrumento, su importe o su estructura¡± (Riesgos y oportunidades de la respuesta de la pol¨ªtica econ¨®mica de la UE a la crisis de la covid-19, An¨¢lisis n¨²mero 06, 10/12/2020). Es la menos dif¨ªcil de aceptar por los recelosos, porque no supone necesariamente un salto de naturaleza cualitativa, sino solo cuantitativa.

Segunda: convertir el plan temporal en permanente. Lo sugiri¨® muy pronto la presidenta del BCE, Christine Lagarde: ¡°Incluso aunque el NGEU sea temporal, solo el potencial de activar esa herramienta para crisis futuras constituye ya un poderoso cambio en la estructura de la Uni¨®n¡±, escribi¨® el 23 de septiembre en su blog (Europe response to the crisis, ECB). ¡°Deber¨ªamos discutir la posibilidad de que permanezca en la caja de herramientas europea para que pueda ser utilizado de nuevo¡±, reiter¨® despu¨¦s (a Le Monde, 19/10/2020). Le ha recogido el guante uno de los m¨¢s influyentes economistas europeos, Paul de Grauwe: ¡°La Comisi¨®n emitir¨¢ bonos para sufragar¡± el plan, ¡°y cuando lleguen los vencimientos de la deuda, ?qu¨¦ har¨¢?; a mi juicio, emitir m¨¢s bonos¡±, acaba de declarar a Llu¨ªs Pellicer (EL PA?S, 2 de enero). Es la creaci¨®n de un Tesoro europeo por la v¨ªa pragm¨¢tica y progresiva, esa marca de la casa.

Tercera: bonos perpetuos. Es la reformulaci¨®n realizada por el profesor Massimo Amato de la propuesta (casi imposible) de anular las deudas estatales, y europea, contra¨ªdas para combatir la recesi¨®n pand¨¦mica: se convertir¨ªan ¡°en deuda perpetua¡±. Representa el retorno al documento espa?ol del 19 de abril al Eurogrupo: propugnaba que el entonces llamado ¡°fondo de recuperaci¨®n¡± deb¨ªa ¡°ser financiado mediante deuda perpetua de la UE, garantizada por los mecanismos legales existentes¡± para nutrir al presupuesto com¨²n, ¡°que apuntalan la calificaci¨®n triple A de las instituciones¡± comunitarias (Spain¡¯s non-paper on a european recovery strategy).

En la versi¨®n de Amato, ¡°el BCE podr¨ªa pasar los t¨ªtulos que ha adquirido a una agencia europea de la deuda, que suministrar¨ªa a los Estados la liquidez necesaria para pagar las deudas nacionales a su vencimiento¡±, siempre que cumpliesen las condiciones de ¡°un pacto de estabilidad renovado¡±. La agencia ¡°conceder¨¢ sus pr¨¦stamos perpetuos y se realimentar¨¢ en el mercado emitiendo obligaciones comunes, con vencimientos a plazo, pero renovables indefinidamente¡±. El mismo organismo ¡°podr¨ªa financiar las renovaciones de la deuda p¨²blica europea¡±, que ¡°tampoco debe ser pagada, sino servida, es decir, perpetuada¡± (Debito pubblico: non ¨¨ da cancellare, m¨¢ da rinovare all¡¯infinito, Valori, 25/11/2020). Es un planteamiento que asume y rescata el endeudamiento pasado a la par que federaliza la deuda futura.