Riesgo de ca¨ªda

La nueva ola de contagios es un mazazo para las familias como para las empresas que esperaban estrenar el a?o con una mejora de las perspectivas gracias a la vacuna. Las restricciones a la actividad impuestas por la mayor¨ªa de pa¨ªses vecinos ante la virulencia de la nueva ola de contagios dejan presagiar una reca¨ªda de la econom¨ªa europea, retrasando la recuperaci¨®n que se esperaba para la nuestra. Francia parece ser una de las m¨¢s afectadas, pero Alemania no sale inmune. Para el conjunto de la eurozona, se espera un descenso de la actividad en el tramo inicial del a?o, como lo prefigura la contracci¨®n del principal indicador de coyuntura de la eurozona. El ¨ªndice PMI sufre un fuerte descenso en enero, augurando un primer trimestre negativo.

Preocupa que los est¨ªmulos masivos del BCE no logren reactivar la demanda. Las empresas que gozan de buena salud se muestran reacias a invertir, desaprovechando la oferta de pr¨¦stamos baratos. Solo as¨ª se explica que los 40.000 millones de euros en avales p¨²blicos de cr¨¦dito para la inversi¨®n puestos a disposici¨®n por el ICO ¡ªuna verdadera ganga en tiempos normales¡ª apenas se han utilizado. Y los negocios en dificultad ya no quieren endeudarse m¨¢s. Tampoco pueden, seg¨²n la encuesta de pr¨¦stamos bancarios. Las familias tambi¨¦n optan por la cautela, tanto las que constri?en su gasto pese a gozar de una situaci¨®n estable, como las que entran en el paro y no tienen m¨¢s remedio que reducir su tren de vida.

Sin embargo, la econom¨ªa espa?ola, a la vez que adelgaza, est¨¢ generando sus propios anticuerpos. El aparato productivo parece haberse adaptado, gracias a la reorganizaci¨®n del trabajo en los servicios, la mayor utilizaci¨®n de la tecnolog¨ªa digital y la recomposici¨®n de las cadenas de suministro tras la disrupci¨®n provocada por la pandemia. Las encuestas, como la de confianza econ¨®mica difundida esta semana, apuntan a que una mayor¨ªa de empresas esperan una mejora de su facturaci¨®n en los pr¨®ximos meses. El sector exterior avala estas expectativas. Las exportaciones de productos industriales y agr¨ªcolas evolucionan favorablemente en relaci¨®n con los registros de los pa¨ªses de nuestro entorno. Y el inter¨¦s de los inversores extranjeros en nuestra econom¨ªa no se desmiente, como lo muestra la entrada de 26.600 millones de euros en capital for¨¢neo (con datos de inversi¨®n directa acumulados entre enero y octubre) y el ¨¦xito de las colocaciones de deuda por parte del Tesoro. La balanza externa, ese bar¨®metro de la competitividad, arroja un saldo positivo.

Reforzar el sistema inmunitario de la econom¨ªa para superar la nueva ola de contagios, esa es la clave. La soluci¨®n pasa, uno, por evitar el colapso de la hosteler¨ªa y de los servicios m¨¢s expuestos a las medidas de cierre administrativo. Nos estamos demorando en tomar medidas de salvaguarda, como trasferencias directas a negocios al borde de la quiebra o capitalizaci¨®n de empresas viables. Se trata de aguantar unos meses m¨¢s, hasta que la vacuna haga su efecto, porque el coste de ese apoyo para la hacienda p¨²blica ser¨ªa muy inferior a los beneficios que se pueden anticipar en potencial de recuperaci¨®n y contenci¨®n de la morosidad bancaria.

Dos, si bien el debate se centra casi exclusivamente en la distribuci¨®n de los fondos europeos (entre territorios, sectores, etc.), har¨ªamos bien en pensar en c¨®mo magnificar el efecto tractor de esa lluvia de dinero sobre la econom¨ªa. Se pueden propulsar nuevas inversiones y as¨ª propiciar la recuperaci¨®n. Pero mal gestionados, los fondos se convierten en meras subvenciones de proyectos de dudosa utilidad, o que no encuentran una respuesta en el tejido productivo local. El efecto multiplicador del plan depender¨¢, en general, de la coherencia entre las inversiones impulsadas por el Estado y los incentivos para aprovecharlas por parte del mercado. Un alineamiento que solo se conseguir¨¢ con reformas adaptadas a la situaci¨®n.

Los pr¨®ximos meses ser¨¢n dif¨ªciles, pero si los afrontamos con impulsos presupuestarios inteligentes y reformas audaces, el rebote nos sorprender¨¢.

Raymond Torres es director de coyuntura en Funcas. En Twitter: @RaymondTorres_