El BCE arremete contra la propuesta de un centenar de economistas de cancelar su deuda

La propuesta de que el Banco Central Europeo (BCE) cancele la deuda que atesora de los pa¨ªses de la uni¨®n monetaria, lanzada el viernes en EL PA?S por un centenar de economistas, choc¨® con un muro. En primer lugar, contra el propio organismo, que la considera ilegal y contraproducente. Pero tambi¨¦n contra algunos economistas que temen que, si este debate se instalara en el radar de los gobiernos, har¨ªa repensar a los pa¨ªses del norte el s¨ª a rega?adientes que han dado a las pol¨ªticas m¨¢s ambiciosas para luchar contra la crisis de la covid.

¡°Legalmente imposible, pol¨ªticamente disruptiva y muy dudosa en sus efectos¡±. Con estas palabras resum¨ªa al tel¨¦fono Jos¨¦ Manuel Gonz¨¢lez-P¨¢ramo, antiguo miembro del Consejo de Gobierno del BCE, la tribuna firmada el viernes por economistas como Thomas Piketty, la presidenta del PSOE, Cristina Narbona, y el secretario de Estado de Derechos Sociales y responsable de Econom¨ªa de Podemos, Nacho ?lvarez. Gonz¨¢lez-P¨¢ramo admit¨ªa que la propuesta era ¡°t¨¦cnicamente posible¡±. Pero eso era casi lo ¨²nico bueno que encontraba en ella. Lo peor, sus da?os potenciales a la construcci¨®n europea: ¡°La UE ha conseguido generar confianza para emitir deuda solidaria. Algo as¨ª har¨ªa saltar esa confianza por los aires¡±.

El responsable de dar la respuesta oficial fue Luis de Guindos, vicepresidente del BCE. ¡°La cancelaci¨®n de la deuda es ilegal, seg¨²n los tratados. Pero no es solo una cuesti¨®n legal. Es que no tiene ning¨²n sentido econ¨®mico o financiero¡±, afirm¨®, tras tildar de ¡°perjudicial¡± este debate.

No es la primera vez que un alto representante del BCE zanja este asunto, que vuelve cada vez con m¨¢s insistencia. ¡°El art¨ªculo 123 del Tratado de Funcionamiento de la UE proh¨ªbe al BCE financiar los Presupuestos de los Estados. As¨ª de puro y simple. Y la cancelaci¨®n de la deuda ser¨ªa exactamente eso. Vulnerar los tratados no est¨¢ en mi hoja de ruta¡±, aseguraba en octubre a Le Monde la presidenta del eurobanco, Christine Lagarde. ¡°La respuesta simple es que no podemos cancelar deuda porque los tratados no lo permiten. Pero, a pesar de los aspectos legales, cancelar la deuda no ser¨ªa una buena idea en general¡±, abundaba hace unos d¨ªas el economista jefe del organismo, Philip Lane.

El discurso del BCE es claro. Pero este viernes, tras la publicaci¨®n de la tribuna firmada por m¨¢s de 100 economistas, Guindos ha reiterado por qu¨¦ esta propuesta genera un rechazo tan profundo en el organismo. El exministro de Econom¨ªa durante los gobiernos de Mariano Rajoy ha asegurado que condonar la deuda en el balance del banco central implicar¨ªa dificultades para que el BCE mantuviera el flujo de dividendos que paga a los Tesoros nacionales, por lo que la condonaci¨®n de la deuda acabar¨ªa afectando a los dividendos que obtienen los Gobiernos. Pero ese no ser¨ªa el ¨²nico problema. Porque un impago implicar¨ªa un da?o a la reputaci¨®n, credibilidad e independencia de los bancos centrales, asegura Guindos.

Menos tajante ¡ªaunque sin defender la condonaci¨®n de la deuda¡ª se muestra Paul De Grauwe, profesor en la London School of Economics. ¡°Mientras la deuda p¨²blica contin¨²e en el balance del BCE es como si esos bonos no existieran. El problema vendr¨¢ en el futuro, si el BCE vende esos t¨ªtulos para evitar que la inflaci¨®n supere el 2%¡±, explica en un correo electr¨®nico. De Grauwe no cree que el problema sea condonar o no la deuda, sino que el BCE permita m¨¢s inflaci¨®n en el futuro, reduciendo as¨ª el valor real de la deuda. ?Y qui¨¦n acabar¨ªa pagando por todo en ese caso? ¡°Los inversores que fueron lo suficientemente est¨²pidos como para comprar deuda a 10 a?os con intereses cero o negativos¡±, responde.

Luis Garicano, tambi¨¦n antiguo profesor de la London School y ahora eurodiputado de Ciudadanos, dispara munici¨®n de calibre m¨¢s grueso. ¡°Para empezar no veo en esa iniciativa unas ganancias econ¨®micas muy grandes, porque los intereses de esos bonos ya se transfieren a los gobiernos. Pero adem¨¢s tendr¨ªa consecuencias muy negativas, sobre todo por los da?os a la credibilidad del BCE¡±, asegura. Garicano critica adem¨¢s el momento elegido para lanzar la propuesta: justo cuando el BCE y los gobiernos europeos han respondido con planes muy agresivos contra la crisis, tanto fiscales como monetarios. ¡°Ahora tenemos una situaci¨®n muy fr¨¢gil. Si los alemanes ven que la cancelaci¨®n de la deuda va en serio, el BCE terminar¨¢ maniatado¡±, concluye.

Los firmantes del manifiesto, sin embargo, defienden la necesidad de abrir el debate. ¡°Es una propuesta discutible. Pero pone la puntilla a la l¨®gica del austericidio. ?De verdad se piensa q la deuda avalada por el ICO para pymes y aut¨®nomos por la pandemia se devolver¨¢? La primera ayuda directa ser¨ªa esa¡±, asegura Jordi Sevilla, exministro socialista y uno de los economistas que acompa?an a Piketty en esta batalla ideol¨®gica.

Tambi¨¦n ha suscrito el texto el economista Jos¨¦ Mois¨¦s Mart¨ªn Carretero, aunque admite no compartir su contenido al 100%. ¡°Pero creo que es un debate que es necesario abrir. Hace un a?o era impensable la mutualizaci¨®n de la deuda y el Next Generation rompi¨® ese tab¨²¡±, explica.

Una iniciativa ya conocida

Una tormenta similar se desat¨® el pasado noviembre cuando un asesor del primer ministro italiano defendi¨® que el BCE cancelara deuda para apoyar la recuperaci¨®n. ¡°La pol¨ªtica monetaria debe apoyar las pol¨ªticas fiscales expansivas de todas las formas posibles¡±, dijo Riccardo Fraccaro, lo que inclu¨ªa ¡°cancelar deuda p¨²blica comprada durante la pandemia¡±. ?El resultado? Que la prima de riesgo italiana repunt¨® unos d¨ªas, s¨ªntoma del temor de los inversores de que esta idea se hiciera oficial en la tercera econom¨ªa del euro.

¡°La cuesti¨®n relevante ahora es el inter¨¦s que hay que pagar, no la deuda como tal. El debate me parece importante pero no creo que este sea el momento, porque necesitamos una pol¨ªtica fiscal expansiva y colocar deuda a tipos reducidos¡±, dice Raymond Torres, de Funcas.