Aena conf¨ªa en remontar el vuelo

Durante la ¨¦poca de las privatizaciones de empresas p¨²blicas (Telef¨®nica, Endesa, Repsol, Tabacalera¡­) se acu?¨® el t¨¦rmino de ¡°las joyas de la corona¡±. Una calificaci¨®n que ahora solo merece Aena, de la que el Estado es propietario del 51% del capital y que muestra con orgullo ser el mayor operador aeroportuario del mundo por n¨²mero de pasajeros, con un valor en el mercado cercano a los 20.000 millones de euros.

Adem¨¢s de los aeropuertos espa?oles, entre los que destacan los de Madrid, Barcelona y Palma de Mallorca, es propietaria del 51% del londinense de Luton; explota 12 aeropuertos en M¨¦xico y uno en Jamaica junto al Grupo Aeroportuario del Pac¨ªfico, y tambi¨¦n participa en los colombianos de Cali y Cartagena de Indias. En marzo de 2019 adem¨¢s sigui¨® con su expansi¨®n internacional al adquirir la concesi¨®n por 30 a?os del grupo brasile?o Nordeste, con los aeropuertos de Recife, Macei¨®, Aracaj¨², Campina Grande, Jo?o Pessoa y Juazeiro do Norte. Una de sus principales apuestas internacionales, por la que pag¨® 437 millones de euros.

Justamente un a?o despu¨¦s, los viajes empezaban a cancelarse a golpe de pandemia y confinamiento: el sector tur¨ªstico y los vuelos se hund¨ªan. Sus dos principales actividades, la aeroportuaria y la comercial (tiendas, duty free, restaurantes, locales, aparcamientos, alquiler de veh¨ªcu?los), sufr¨ªan un rev¨¦s hist¨®rico. Con datos de los nueve primeros meses de 2020, el n¨²mero de pasajeros ca¨ªa el 69%, sus ingresos bajaban a 1.733 millones de euros (-50%) y sus resultados apuntaban p¨¦rdidas de 108 millones frente a beneficios de 1.142 millones del mismo periodo del a?o anterior.

La evoluci¨®n en Bolsa de Aena resume el sentimiento que los inversores muestran sobre la compa?¨ªa. Cotizaba a 171 euros por acci¨®n antes de la crisis de la covid-19, se desplom¨® hasta los 91,9 euros y ahora se mueve en el terreno de los 134 euros. Un rebote que no han vivido con igual intensidad aerol¨ªneas como IAG, ligadas tambi¨¦n al mundo viajero. La ca¨ªda de la actividad ha sido brutal, ¡°pero en el mercado hay pocos activos tan atractivos como Aena¡±, explica el analista de Renta 4 ?ngel P¨¦rez, pese a las numerosas incertidumbres que aprecia en el corto plazo.

Unas dudas en las que incide Ignacio Biosca, jefe de la divisi¨®n de Relaciones Internacionales, Marketing Aeroportuario y Atenci¨®n a Compa?¨ªas A¨¦reas en Aena: ¡°Es muy dif¨ªcil hacer una estimaci¨®n concreta de la recuperaci¨®n de la actividad a corto plazo. Cuando la situaci¨®n sanitaria mejora y se levantan las restricciones, hay una demanda embalsada de pasajeros. Lo vimos en verano, cuando se suavizaron las limitaciones a la movilidad tanto en Espa?a como en Europa, y, posteriormente, en las islas Canarias, cuando el Reino Unido o Alemania sacaron al archipi¨¦lago de la zona roja¡±, explica.

Sin duda, una de sus fortalezas es su situaci¨®n financiera. Decidi¨® anular el pago del dividendo de 2020 (en 2019 reparti¨® 6,93 euros por acci¨®n), abri¨® la posibilidad a emisiones de pagar¨¦s por 900 millones de euros y formaliz¨® pr¨¦stamos con ICO y BEI. Esto, unido a su liquidez de 2.440 millones, le pone en una situaci¨®n c¨®moda para afrontar la pandemia, incluso si ¨¦sta se prolongase. Adem¨¢s, paraliz¨® sus inversiones con un ahorro de 175 millones de euros en los meses m¨¢s duros y a partir de junio volvi¨® a abrir sus planes y hasta septiembre de 2020 se han ejecutado 224 millones de euros.

?scar Rodr¨ªguez, analista de Banco Sabadell, explica en un reciente informe que con relaci¨®n a sus finanzas ¡°destacamos el bajo endeudamiento de Aena, que antes de la covid se situaba en 2,3 veces su ebitda de 2019, de los m¨¢s reducidos del sector. Esto les ha permitido ampliar su liquidez hasta septiembre de 2020, que, incluyendo l¨ªneas de cr¨¦dito, se coloca en 3.200 millones de euros y aporta tranquilidad al repago de la deuda en los pr¨®ximos a?os (2.330 millones hasta 2023)¡±.

Guillermo Barrio, analista de Intermoney, tambi¨¦n resalta la buena financiaci¨®n de la compa?¨ªa y las buenas cifras pese al desplome de la actividad. ¡°El ebitda de 516 millones en los nueve primeros meses ha superado muy claramente nuestras previsiones de 372 millones y el consenso recogido para la empresa de 405 millones, en lo que puede interpretarse como una cifra exitosa, dadas las circunstancias¡±. Y a?ade que la pol¨ªtica de ahorro de costes ha sido clave, con una reducci¨®n paulatina del coste de personal. En esta misma l¨ªnea, los analistas de Goldman Sachs indican en un informe que ¡°gestores aeroportuarios bien posicionados como Aena deber¨ªan superar la crisis sin un da?o significativo en el balance¡±.

Dudas

La multinacional, que cuenta con cerca de 13.000 empleados, tiene actualmente en la mesa de negociaci¨®n tres interrogantes. De un lado, la renta m¨ªnima que cobra a las empresas establecidas en sus aeropuertos; la modificaci¨®n de las tarifas aeroportuarias que cobra a las compa?¨ªas a¨¦reas y la posible marcha de su presidente y consejero delegado. Aena percibe un fijo de los que explotan sus tiendas y restaurantes y un variable de acuerdo con el n¨²mero de pasajeros. Su oferta para el periodo comprendido entre el 1 de enero y el 8 de septiembre de 2021 consiste en aplicar un 50% de rebaja a esas rentas m¨ªnimas, porcentaje que lleg¨® a ser del 100% entre marzo y junio de 2020. Una rebaja que parece no convencer a sus alquilados.

Otra duda se encuentra en la evoluci¨®n de sus tarifas aeroportuarias. En el plan DORA (Documento de Regulaci¨®n Aeroportuaria) de 2017-2021 se establec¨ªa una rebaja de tarifas del 2,2% anual como medida de fomento del turismo. Guillermo Barrio apunta a que en el nuevo plan 2022-2026 ¡°las tarifas se mantendr¨ªan sin cambios al menos hasta 2026, seg¨²n estimamos, lo que en la pr¨¢ctica supone el mejor escenario posible para Aena dado que por ley estas no pueden subir¡±. En esta l¨ªnea, Aena est¨¢ negociando con la Administraci¨®n y las aerol¨ªneas un recorte del 50% en su plan de inversiones de 5.000 millones previsto para ese periodo con el objetivo de evitar presiones en sus tarifas. Aena retrasar¨¢ las inversiones en la ampliaci¨®n de los aeropuertos de Madrid y Barcelona, presupuestadas en 1.050 millones de euros, hasta 2026.

Por ¨²ltimo, la posible marcha de su presidente y consejero delegado, Maurici Lucena, que se encargar¨ªa de la cartera de Econom¨ªa en la Generalitat de Catalu?a en caso de que el PSC, liderado por Salvador Illa, pudiese formar Gobierno. Un riesgo consecuencia de la mayor¨ªa p¨²blica en su capital que los expertos no consideran relevante por los buenos fundamentales de la compa?¨ªa.