Los mercados vislumbran la recuperaci¨®n

Hace solo diez meses estall¨® la bomba. El precio del petr¨®leo Texas, de referencia en Estados Unidos, perforaba el suelo hasta caer en territorio negativo. El par¨®n pand¨¦mico y el exceso de oferta hizo que los inversores llegaran a cobrar 38 d¨®lares por hacerse con un barril del l¨ªquido antes conocido como oro negro. La noticia que sacudi¨® los mercados parece ahora solo un lejano recuerdo. El barril de brent ha rozado esta semana los 65 d¨®lares, su m¨¢ximo en un a?o. Y el Texas ronda los 60.

No es solo el petr¨®leo. Materias primas como el cobre tocan estos d¨ªas su techo en casi una d¨¦cada, impulsadas por la creciente demanda en China. Las Bolsas de Estados Unidos y Asia (no tanto las europeas; y menos a¨²n la espa?ola) nadan en la abundancia. Y el bitcoin pulveriza un d¨ªa todas sus marcas, tan solo para volver a superarlas a la semana siguiente. Impulsada por obra y gracia del fundador de Tesla, Elon Musk, la criptodivisa m¨¢s popular ya se cambia por 55.000 d¨®lares. Su capitalizaci¨®n total ha alcanzado el bill¨®n de d¨®lares.

En la tercera edici¨®n de su libro Exuberancia Irracional, publicada en 2015, el premio Nobel de Econom¨ªa Robert J. Shiller dec¨ªa que parec¨ªa l¨®gico pensar que la gente hubiera aprendido la lecci¨®n del ¨²ltimo casta?azo financiero como para no volver a volcarse en los mercados en expansi¨®n. ¡°Pero las pruebas de que existen burbujas se han venido precipitando desde la crisis¡±, a?ad¨ªa. Algunas voces alertan ahora de un excesivo calentamiento de los mercados. La pregunta es si asistimos tan solo a una mejor¨ªa racional o a la g¨¦nesis de otra burbuja en alguno de los sectores en expansi¨®n.

Los expertos consultados bajan el tono de alarma. La idea m¨¢s extendida es que los mercados vislumbran ya el fin de la crisis econ¨®mica provocada por la pandemia que, gracias a las vacunas, podr¨ªa superarse a lo largo del segundo semestre del a?o. Acechan peligros a la estabilidad financiera, s¨ª: hay miedo tanto a que una nueva mutaci¨®n del coronavirus eche por tierra todo lo avanzado como a un excesivo calentamiento de los mercados que acabe generando una alta inflaci¨®n o nuevas burbujas. Pero esos riesgos, por ahora, son bajos.

El combustible con el que se quema m¨¢s madera est¨¢ claro. Los paquetes de est¨ªmulo que los Gobiernos de medio mundo han aprobado para luchar contra la crisis ¡ª¨²ltimamente, el plan de 1,9 billones de d¨®lares (1,6 billones de euros) que en EE UU ultima la Administraci¨®n Biden¡ª, as¨ª como el caudal de fondos inyectado desde hace ya mucho tiempo por los bancos centrales llena de liquidez la econom¨ªa. ¡°Es verdad que hay una acumulaci¨®n de est¨ªmulos que puede ser incluso excesiva, pero en estos momentos es mejor errar en el lado de la prudencia. Si nada se tuerce por el camino, podremos asistir a una salida de la crisis algo m¨¢s potente de lo que cre¨ªamos hace poco¡±, asegura Jos¨¦ Manuel Amor, director de An¨¢lisis Financiero de Afi. ¡°Simplemente, las cosas est¨¢n volviendo a su cauce, a una normalidad de una econom¨ªa que, a finales de 2019, antes del terremoto del coronavirus, se estaba desacelerando lentamente¡±, a?ade el analista Juan Ignacio Crespo. Una cierta normalidad es, por ejemplo, que el barril de brent cotice en el entorno de los 63 d¨®lares. Es cierto que el repunte del crudo est¨¢ muy influido por factores circunstanciales como la helada hist¨®rica en Texas o el recorte de producci¨®n en Arabia Saud¨ª, pero tambi¨¦n hay una corriente de fondo de mejora de demanda y de perspectivas econ¨®micas.

Las Bolsas tambi¨¦n se benefician de estas mejores expectativas, pero aqu¨ª la alegr¨ªa va por barrios. Mientras los ¨ªndices neoyorquinos del Dow Jones y S&P han recuperado con creces los niveles previos a la crisis ¡ªpor no hablar del tecnol¨®gico Nasdaq, que casi duplica su nivel de marzo del a?o pasado¡ª, los europeos est¨¢n a¨²n lejos de haber ganado todo lo perdido por la crisis del coronavirus. El espa?ol Ibex cotiza casi un 20% por debajo de donde estaba hace un a?o.

Elevada valoraci¨®n

En su reuni¨®n de enero, los responsables de la Reserva Federal de EE UU mostraron su preocupaci¨®n por la elevada valoraci¨®n de algunos activos, seg¨²n las actas publicadas esta semana. El Banco Central Europeo tambi¨¦n trat¨® en su ¨²ltimo encuentro la posibilidad de que el reciente aumento de la rentabilidad en el mercado de deuda est¨¦ anticipando presiones al alza en los precios. Pero el organismo que encabeza Christine Lagarde descarta los riesgos inflacionarios y contin¨²a apostando por mantener sus est¨ªmulos.

Volviendo al t¨ªtulo del libro del Nobel Shiller, ?hasta qu¨¦ punto estos vaivenes responden a datos fundamentales de la econom¨ªa o son una muestra m¨¢s de unos mercados cada vez m¨¢s dif¨ªciles de entender? ¡°Las bases de esta exuberancia son las pol¨ªticas de dinero barato de los bancos centrales. Hay una gran parte de irracionalidad en algunos movimientos, sobre todo en las criptomonedas. Todo indica que algunos segmentos del mercado est¨¢n cayendo en excesos¡±, respond¨ªa el jueves a este peri¨®dico el presidente de Renta 4, Juan Carlos Ureta, en un acto organizado para discutir el caso GameStop y la entrada masiva de inversores minoristas en la Bolsa. ¡°Cuando la volatilidad en los mercados financieros procede de fen¨®menos psicol¨®gicos no es buena, porque los mercados empiezan a parecer casinos¡±, a?adi¨® el expresidente de la CNMV, Manuel Conthe. Otro caso de exuberancia en los mercados, en este caso bastante irracional.