Todas las miradas est¨¢n puestas en los dividendos

Tal vez el reto m¨¢s importante para cualquier inversor sea conseguir rentas. Estas desaparecieron de los productos bancarios y tambi¨¦n de las letras o los bonos. El alquiler en el mercado inmobiliario y los dividendos que pagan las empresas a sus accionistas al repartir un porcentaje de sus beneficios son casi en exclusiva el ¨²nico camino para conseguirlas.

Pero el hundimiento de los beneficios empresariales en 2020 por la pandemia tambi¨¦n dej¨® tocados a los dividendos. En la Bolsa espa?ola los pagos bajaron un 41%, hasta los 18.809 millones de euros. Un descalabro que se explica en gran medida por la prohibici¨®n del Banco Central Europeo (BCE) a los dividendos bancarios y que en este 2021 se ha limitado al reparto de solo el 15% de su beneficio hasta el pr¨®ximo septiembre. Pero no solo. Las empresas tur¨ªsticas y un buen n¨²mero de valores industriales echaron el cierre del dividendo a sus accionistas o lo redujeron. Juan Luis Mart¨ªnez, gestor de BBVA Asset Management, explica este derrumbe de los pagos: ¡°La ca¨ªda del dividendo en 2020 no ha obedecido totalmente a la marcha de las compa?¨ªas y ha afectado a factores como las ayudas p¨²blicas que imped¨ªan repartir dividendos en Francia o el caso de la prohibici¨®n del BCE de pagar dividendo a los bancos desde marzo. Las el¨¦ctricas y las telecomunicaciones, en general, han pagado menos de lo que pod¨ªan¡±.

Aunque la Bolsa espa?ola es un oasis para los rentistas con una rentabilidad por dividendo en a?os normales superior al 4%, el recorte de estos pagos se vivi¨® en todo el orbe. Un estudio de Janus Henderson recoge que en 2020 en el mundo se pagaron 183.000 millones de euros menos, con una ca¨ªda interanual del 12,2%, situ¨¢ndose la retribuci¨®n en 1,04 billones de euros. Una de cada ocho empresas anul¨® sus pagos y una de cada cinco los redujo, siendo China, Hong Kong, Suiza y Canad¨¢ los pa¨ªses que menos recortaron la retribuci¨®n al accionista. Los bancos, las petroleras, las mineras y las empresas de consumo discrecional fueron los m¨¢s afectados.

Pero las cosas han cambiado en los dos primeros meses del a?o en los que se han repartido en la Bolsa espa?ola 2.936 millones, frente a los 1.691 del a?o anterior. Desde el Servicio de Estudios de BME explican que ¡°al cierre de febrero la rentabilidad por dividendo de la Bolsa espa?ola sigue entre las m¨¢s altas del mundo con un 3,7%. M¨¢s de 30 empresas ofrecen un yield superior al 2% cuando los tipos de inter¨¦s del bono a 10 a?os en el mercado secundario se sit¨²an en el 0,35% y las rentabilidades de la deuda p¨²blica hasta 6 a?os se encuentran en terreno negativo¡±.

Pero Jos¨¦ ?ngel Fuentes, de Mutuactivos, puntualiza sobre una recuperaci¨®n del dividendo para este a?o. ¡°Resulta poco probable que en 2021 vayamos a recuperar los niveles precovid. Pensamos que la normalizaci¨®n no llegar¨¢ hasta 2022-2023. Sin embargo, ya se empieza a notar cierta mejora en sectores como el financiero, que previsiblemente volver¨¢ a pagar dividendos este a?o, aunque no sin antes pasar por el filtro de los supervisores¡±, explica. Tambi¨¦n en el informe de Janus Henderson apuntan a que este a?o no se recuperar¨¢ todo el dividendo perdido en 2020. Despu¨¦s del 12,2% en la ca¨ªda mundial de estos pagos el pasado ejercicio, el escenario m¨¢s optimista que contemplan es el de un crecimiento del 5% hasta los 1,09 billones de euros.

Beneficios

La esperada mejor¨ªa del dividendo se apoya sobre todo en una recuperaci¨®n del beneficio empresarial que puede ser explosiva si la vacunaci¨®n permite una vuelta a la normalidad en el segundo semestre del a?o. El consenso de analistas consultados por Bloomberg apunta a que el beneficio por acci¨®n (BPA) del Ibex 35 crecer¨¢ este a?o un 94%. A pesar de ello, no recuperar¨ªa el nivel de 2019 hasta 2023. A escala mundial, los valores del ¨ªndice MSCI World incrementar¨¢n sus ganancias un 24% despu¨¦s de caer el 17% en 2020, destacando las econom¨ªas emergentes, donde subir¨¢n el 28%.

A la hora de elegir valores por el criterio del dividendo es obligado hacer una buena criba. Curiosamente, no son mejores las compa?¨ªas que m¨¢s pagan. Tres expertos en la gesti¨®n de fondos de inversi¨®n especializados en el cobro de dividendo cuentan sus m¨¦todos de selecci¨®n de unos pagos que no est¨¢n garantizados, pero que s¨ª son predecibles. As¨ª, Daniel Roberts, gestor del Fidelity Funds Global Dividend, dice que ¡°me centro en compa?¨ªas con modelos empresariales simples y f¨¢ciles de entender, con poca o ninguna deuda en sus balances y unos flujos de caja predecibles y coherentes. Hago especial hincapi¨¦ en la sostenibilidad de sus dividendos y en si el actual precio de las acciones ofrece un margen de seguridad adecuado, ya que persigo tambi¨¦n la protecci¨®n del capital¡±.

Desde Mutuactivos, Jos¨¦ ?ngel Fuentes explica que las compa?¨ªas deben ofrecer potencial de revalorizaci¨®n bas¨¢ndose en sus modelos de valoraci¨®n y, adem¨¢s, gozar de una pol¨ªtica de remuneraci¨®n al accionista estable y atractiva en el tiempo. ¡°Otro ¨¢ngulo que miramos es la solvencia y la capacidad de generaci¨®n de caja de las empresas despu¨¦s de hacer frente a sus obligaciones financieras. Intentamos no invertir en compa?¨ªas que paguen por encima de sus posibilidades, es decir, evitamos empresas con dividendos superiores al cash flow libre que generan para el accionista¡±.

Por su parte, Juan Luis Mart¨ªnez, de BBVA Asset Management, explica que no se trata de elegir el dividendo m¨¢s alto porque puede evidenciar debilidad del negocio. ¡°Hemos visto a algunas petroleras endeudarse para pagar dividendo. Por ello, buscamos valores con fuerte generaci¨®n de caja y que repartan m¨¢s del 20% pero menos del 90% o 100% del beneficio, porque esas compa?¨ªas muestran que no saben qu¨¦ hacer con su dinero. Tambi¨¦n deben estar poco endeudadas y, por ¨²ltimo, que tengan capacidad de sorprender positivamente al mercado con sus pagos. Un buen dato es que no hayan recortado sus dividendos en los ¨²ltimos 5 o 10 a?os¡±, aconseja.

Los gestores explican tambi¨¦n los sectores o valores preferidos para formar su cartera de dividendos. Mart¨ªnez indica que est¨¢n mirando ¡°con m¨¢s cari?o¡± a los bancos desde la ¨®ptica del dividendo, as¨ª como a las aseguradoras. ¡°En energ¨¦ticas, preferimos las m¨¢s ligadas a nuevas energ¨ªas y nos gustan valores c¨ªclicos como los autom¨®viles o los unidos a las materias primas que generar¨¢n mucha caja y no necesitar¨¢n todo ese dinero. Tambi¨¦n nos gustan las farmac¨¦uticas, aunque creemos que las telecos pueden sufrir en su caja por las subastas del 5G¡±.

En Espa?a, Enag¨¢s y Endesa cotizan con rentabilidades por encima del 9% y tambi¨¦n destaca Red El¨¦ctrica, en el 7%. As¨ª, las principales posiciones de Mutuafondo Dividendo, explica Jos¨¦ ?ngel Fuentes, son Red El¨¦ctrica, Enag¨¢s, Merlin, ACS y Repsol. ¡°En el caso de las energ¨¦ticas, la regulaci¨®n ya est¨¢ decidida para los pr¨®ximos cinco a?os y, en mayor o menor medida, estos negocios deben verse favorecidos por la transici¨®n energ¨¦tica¡±.

Por su parte, Roberts explica que ahora m¨¢s que nunca pone el foco en los modelos de negocio que se est¨¢n viendo menos afectados por la din¨¢mica econ¨®mica, con independencia del sector al que pertenezcan. ¡°Fruto de esta selecci¨®n, los tres sectores que est¨¢n resultando m¨¢s interesantes para 2021 son consumo b¨¢sico, atenci¨®n sanitaria y servicios p¨²blicos¡±.