Amadeus achica agua tras la tormenta

Luis Maroto, consejero delegado de Amadeus IT Group, ya atisbaba que la covid iba a hacer mella en los resultados del grupo antes de que la OMS declarase la pandemia mundial en marzo del a?o pasado. Pero no imaginaba la brusquedad de la ca¨ªda: que 2020 llevase a la primera compa?¨ªa del mundo en la gesti¨®n de reservas a¨¦reas a unas p¨¦rdidas de 625,4 millones de euros frente a los beneficios de 1.113 millones del a?o anterior. Amadeus luc¨ªa vigorosa en el arranque de 2020, completaba la compra de Sky Suite por 36,2 millones de euros y desbancaba a Telef¨®nica como quinta compa?¨ªa del Ibex, al situarse su capitalizaci¨®n por encima de 32.000 millones de euros. Un ejercicio despu¨¦s, y gracias al rebote que se anota la acci¨®n desde que en noviembre se anunci¨® la llegada de las vacunas, su valor supera los 27.600 millones y el t¨ªtulo, que lleg¨® a caer hace un a?o hasta los 43 euros, cotiza a 62, solo 8 euros por debajo del inicio de 2020.

Quiz¨¢s por ello son pocos los expertos que le ven potencial actualmente. ¡°De las 30 compa?¨ªas que fijan el consenso de Bloomberg, 11 recomiendan vender Amadeus, 11 son neutrales y solo 8 aconsejan comprar la acci¨®n. Y el precio de consenso est¨¢ en 56 euros, cuando hoy fluct¨²a a 63¡±, se?ala Diego Jim¨¦nez-Albarrac¨ªn, analista de Deustche Bank. Incluso algunos de los que hasta ahora eran partidarios de adquirir t¨ªtulos, se plantean cambiar su valoraci¨®n a neutral o directamente a vender tras la escalada de la cotizaci¨®n. La Bolsa est¨¢ anticipando con las valoraciones actuales que la recuperaci¨®n del turismo se producir¨¢ a partir del tercer trimestre del a?o, explica Iv¨¢n San F¨¦lix, analista de Renta 4. ¡°Hay cierto optimismo e incluso se piensa que podr¨ªamos empezar a ver la mejora a partir de mayo o junio. Los hoteleros ya notan el aumento de las reservas. Y las l¨ªneas a¨¦reas han elevado las suyas desde el momento en que Boris Johnson levant¨® las restricciones a los brit¨¢nicos. La gente tiene ganas de viajar¡±, dice.

Sin embargo, la incertidumbre es monumental y la visibilidad muy limitada, m¨¢xime en un momento en el que Amadeus no ha ofrecido hoja de ruta alguna a los analistas sobre 2021. Nadie espera milagros, ni la propia empresa de soluciones tecnol¨®gicas, que calcula que recuperar¨¢ las cifras de 2019 en 2024, indica Jim¨¦nez-Albarrac¨ªn, mientras el consenso de analistas plantea que estar¨¢ a niveles prepandemia en 2023. ¡°Ser¨ªa muy negativo que una compa?¨ªa puntera tardase tres a?os en retomar ese nivel¡±, puntualiza.

Credit Suisse prev¨¦ en su ¨²ltimo informe un resultado de explotaci¨®n (ebitda) de 687 millones en 2021, un 34% por debajo del consenso de Bloomberg, de 1.038 millones. De cumplirse esta estimaci¨®n, multiplicar¨ªa por tres la cifra del a?o previo, 228 millones, si bien a¨²n est¨¢ muy lejos del ejercicio que se ha convertido en la base de las proyecciones: 2019. Respecto a los ingresos, Renta 4 calcula que los 2.174 millones de 2020 pasar¨¢n a 3.400 millones este a?o, eso s¨ª, todav¨ªa un 40% por debajo de los 5.570 registrados antes de la covid. Los expertos tampoco esperan sorpresas desagradables. F¨ªan a la buena gesti¨®n del equipo de Luis Maroto y al liderazgo mundial de Amadeus el motor de su crecimiento. Y creen que, una vez vuelva la normalidad a las aerol¨ªneas y al turismo, la multinacional volver¨¢ a despuntar.

Su r¨¢pida actuaci¨®n para protegerse del impacto de la covid da tranquilidad a los analistas. Amadeus ha fortalecido su balance con dos emisiones de bonos por 500 millones cada una, una ampliaci¨®n de capital de 750 millones, una emisi¨®n de obligaciones convertibles por ese mismo importe, una l¨ªnea de liquidez de 1.000 millones ya cancelada, la supresi¨®n de dividendos y un plan de recorte de gastos de 500 millones, enumera Bankinter. La compa?¨ªa cerr¨® 2020 con una deuda de 3.074 millones y liquidez por valor de 3.500 millones. ¡°Incluso con ca¨ªdas del negocio del 80% respecto a 2019, tendr¨ªa liquidez para afrontar 2021 y buena parte de 2022¡±, destaca ?lvaro del Pozo, del Banco Sabadell.

1.200 empleos menos

El plan de reducci¨®n de costes, que ha superado los 506 millones y este a?o se incrementar¨¢ en 50 millones m¨¢s, le permitir¨¢ recuperar antes sus niveles de rentabilidad que los de ingresos. En 2020 se ha centrado en un recorte de plantilla que la compa?¨ªa no cuantifica en sus cuentas, pero que de sus informes financieros se deduce que se ha saldado con cerca de 1.200 bajas en el mundo. ¡°Con ello se ha conseguido una reducci¨®n de la partida de gastos de explotaci¨®n totales del 12,5% en el conjunto del ejercicio¡±, escribe la compa?¨ªa, en cuya informaci¨®n se aprecia un descenso leve de la retribuci¨®n media del equipo ejecutivo y m¨¢s destacable para el conjunto de la plantilla. Los sindicatos denunciaron en su d¨ªa las intenciones de la compa?¨ªa de presentar un ERE de 1.600 personas. USO, el mayoritario en Espa?a, no ha querido pronunciarse al respecto. Tampoco la direcci¨®n de Amadeus ha respondido a este peri¨®dico. En cualquier caso, como zanjan en Bankinter y coinciden la mayor¨ªa de analistas: Amadeus es el caso de una gran compa?¨ªa en un nefasto entorno de mercado.