Lagarde promete ¡°cambios interesantes¡± en la pr¨®xima reuni¨®n del BCE

El verano suele ser tiempo de relajaci¨®n en los mercados. Los vol¨²menes de negociaci¨®n bajan, el sopor crece, y muchas decisiones se aplazan a septiembre. Christine Lagarde, presidenta del Banco Central Europeo, no parece dispuesta sin embargo a conceder un respiro a los inversores. Si la semana pasada les toc¨® interpretar el cambio de objetivo de inflaci¨®n de la entidad, ahora fijado en una meta del 2% sim¨¦trica ¡ªesto es, que pasa a considerar tan negativas las desviaciones por debajo como por encima de ese porcentaje¡ª, en la pr¨®xima dar¨¢ pistas sobre la orientaci¨®n futura de la pol¨ªtica monetaria, seg¨²n ha adelantado este lunes en una entrevista con Bloomberg Television.

La reuni¨®n del 22 de julio, hasta ahora concebida como un cara a cara m¨¢s bien irrelevante, pasa as¨ª a acaparar todas las miradas. M¨¢xime despu¨¦s de que Lagarde prometiera ¡°cambios interesantes¡± y la calificara de ¡°reuni¨®n importante¡± en la que empezar¨¢n a visualizarse cambios en el modo en que el BCE comunica. Lagarde dijo en la entrevista que espera que el plan de compra de bonos del BCE, valorado en 1,85 billones de euros, se ejecute al menos hasta marzo de 2022. Hasta ah¨ª, nada nuevo, pero a?adi¨® que ese programa de adquisiciones de emergencia contra la pandemia (PEPP) ir¨¢ seguido de una ¡°transici¨®n a un nuevo formato¡±, una expresi¨®n tan imprecisa como alentadora de que un nuevo y relevante anuncio est¨¢ por llegar. El vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, respald¨® esa sensaci¨®n de que habr¨¢ movimientos inminentes en un evento organizado este lunes por OMFIF (el Foro de Instituciones Monetarias y Financieras Oficiales). Dijo que el Consejo de Gobierno decidir¨¢ pronto sobre la transici¨®n de las compras de deuda por la pandemia a otros programas de compras de bonos.

Analistas e inversores llevan meses especulando sobre qu¨¦ pasar¨¢ cuando termine el PEPP, la joya de la corona de las herramientas desplegadas en esta crisis. A la hora de redefinir su pol¨ªtica de adquisici¨®n de activos, todo se fiaba a tres factores: la marcha de la econom¨ªa, ahora embarcada en una recuperaci¨®n zozobrante por la presencia de la variante delta; la evoluci¨®n de la inflaci¨®n, cuyo alza el BCE espera que sea temporal, y el juego de equilibrios internos entre halcones y palomas.

El mayor temor es que una retirada de los est¨ªmulos demasiado apresurada provoque una desbandada en los mercados y un encarecimiento de los intereses que pagan los Estados por su deuda. Pero una vez relajado el objetivo de inflaci¨®n ¡ªel 2% deja de actuar como techo para ser una aspiraci¨®n¡ª, los expertos creen que hay margen para poner en marcha nuevos est¨ªmulos sin traicionar su mandato. Carsten Brzeski, estratega jefe macro de ING, opina que la actual orientaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria es ¡°claramente insuficiente¡± para alcanzar la meta del 2% de inflaci¨®n si se tienen en cuenta que las previsiones del banco apuntan a que los precios estar¨¢n en el 1,4% en 2023.

La continuidad de la pol¨ªtica expansiva m¨¢s all¨¢ de lo esperado, unida a la decisi¨®n de EE UU de adelantar unos meses su primera subida de tipos de inter¨¦s ¡ªahora prevista para finales de 2023¡ª podr¨ªa provocar nuevas ca¨ªdas en el euro, que ha perdido un 2,5% frente al billete verde en el ¨²ltimo mes y se cambia por 1,18 d¨®lares. La marcha atr¨¢s supone un alivio para los exportadores europeos, que en los ¨²ltimos meses han visto como la moneda ¨²nica se fortalec¨ªa, y sigue estando un 5% m¨¢s cara que hace un a?o, lo que hace sus productos menos competitivos.