Llega un semestre con m¨¢s curvas para los inversores

El tiempo vuela y ya se ha consumido la mitad de 2021. Con la llegada al ecuador del curso es habitual que bancos, gestoras y casas de an¨¢lisis intenten dibujar qu¨¦ puede pasar en los mercados en el segundo semestre y en funci¨®n de esas previsiones, ajustar las carteras de inversi¨®n. Los informes de estrategia que se han presentado en los ¨²ltimos d¨ªas coinciden en que la renta variable se mantiene como la opci¨®n favorita, aunque habr¨¢ que ser m¨¢s selectivos, en una fase de recuperaci¨®n econ¨®mica tras el impacto de la covid y un entorno de tipos de inter¨¦s que, si la inflaci¨®n no se desboca, seguir¨¢ siendo extremadamente bajo.

Rosa Duce, economista jefe de Deutsche Bank Espa?a, recuerda que ¡°estamos experimentando un periodo de crecimiento muy fuerte en un momento en el que las pol¨ªticas monetaria y fiscal contin¨²an siendo muy flexibles, y parece que seguir¨¢n si¨¦ndolo¡±. En su opini¨®n, el pron¨®stico de inflaci¨®n debe evaluarse con cuidado. ¡°Si bien es probable que las tasas medias anuales sean en 2021 y 2022 bastante elevadas en muchos mercados importantes, seguimos pensando que estos niveles de inflaci¨®n ser¨¢n solo temporales y disminuir¨¢n a finales de este a?o. Sin embargo, durante una ¨¦poca de fuerte crecimiento como la que se espera y en un entorno econ¨®mico que cambia r¨¢pidamente, creemos que no es sensato esperar que la inflaci¨®n vuelva autom¨¢ticamente a los niveles anormalmente bajos experimentados durante la ¨²ltima d¨¦cada¡±, comenta Duce.

En cuanto a la estrategia de inversi¨®n recomendada por el banco alem¨¢n, Diego Jim¨¦nez-Albarrac¨ªn, responsable de renta variable del centro de Inversiones de Deutsche Bank Espa?a, cree que, durante los pr¨®ximos meses, el entusiasmo del mercado puede persistir gracias a la continuidad de los est¨ªmulos. ¡°Podr¨ªamos comenzar a entrar en un periodo m¨¢s complejo hacia final de 2021 y en 2022, cuando las tensiones potenciales en torno al crecimiento se vuelvan m¨¢s obvias y los mercados anticipen cada vez m¨¢s un endurecimiento de las condiciones monetarias¡±, explica Jim¨¦nez-Albarrac¨ªn.

En este entorno, la inversi¨®n en activos de renta fija refugio (como los bonos gubernamentales de pa¨ªses desarrollados) ofrecen pocas oportunidades, seg¨²n Deutsche Bank, y habr¨¢ que buscar rentabilidad asumiendo algo m¨¢s de riesgo, fundamentalmente en bonos corporativos (incluido bonos High Yield) y en bonos corporativos emergentes. En cuanto a la renta variable, ven cierto potencial de recuperaci¨®n en Europa y en algunos mercados emergentes (especialmente en Asia) a medida que se aceleren las campa?as de vacunaci¨®n. Sin embargo, con un horizonte a 12 meses, creen que es dif¨ªcil prever ganancias significativas. Mucho depender¨¢ de la evoluci¨®n de los beneficios, por lo que consideran que tras las buenas cifras del primer trimestre de 2021 har¨¢n falta m¨¢s noticias positivas en los trimestres siguientes para justificar las valoraciones actuales.

Turbulencias

Desde JPMorgan AM se?alan que, si bien la segunda parte del a?o ser¨¢ m¨¢s ¡°turbulenta¡±, los mercados de renta variable mantendr¨¢n su tendencia alcista. ¡°La preocupaci¨®n que suscita la inflaci¨®n contribuir¨¢ probablemente a aumentar el nerviosismo, pero ser¨¢ necesario que se produzcan numerosas noticias negativas para que los bancos centrales opten por reducir m¨¢s r¨¢pidamente su oferta de dinero¡±, se?ala la gestora estadounidense en su ¨²ltimo informe de estrategia.

En lo que va de a?o, las acciones value (empresas infravaloradas con negocios generalmente de ingresos recurrentes) han mostrado un mejor comportamiento en comparaci¨®n con las acciones growth (las de mayor potencial de crecimiento), y la rotaci¨®n, seg¨²n JPMorgan AM, ¡°a¨²n tiene margen de maniobra¡±. Esta firma tambi¨¦n conf¨ªa en el margen alcista de Asia, aunque el menor ritmo de vacunaci¨®n despierta algunas dudas. ¡°El papel de la renta fija en una cartera est¨¢ en tela de juicio. En nuestra opini¨®n, los inversores no deber¨ªan descartar los bonos, pero tendr¨ªan que tratar de diversificar con renta fija mundial y buscar soluciones en los mercados alternativos¡±, concluyen.