Invertir en China se convierte en una trampa
La nueva pol¨ªtica de Xi Jinping castiga a empresas de internet e inmobiliarias, as¨ª como a firmas de juegos y educaci¨®n
Los inversores mundiales empiezan a desconfiar de China. No solo les preocupa la prevista desaceleraci¨®n econ¨®mica, sino que su principal desasosiego nace del anuncio de la nueva pol¨ªtica del presidente, Xi Jinping, bautizada como ¡°prosperidad comunitaria¡± y que busca anteponer al ciudadano frente al beneficio empresarial. Un t¨¦rmino que acu?¨® el presidente Mao Zedong, pero que hab¨ªa ca¨ªdo en desuso durante d¨¦cadas:...
Los inversores mundiales empiezan a desconfiar de China. No solo les preocupa la prevista desaceleraci¨®n econ¨®mica, sino que su principal desasosiego nace del anuncio de la nueva pol¨ªtica del presidente, Xi Jinping, bautizada como ¡°prosperidad comunitaria¡± y que busca anteponer al ciudadano frente al beneficio empresarial. Un t¨¦rmino que acu?¨® el presidente Mao Zedong, pero que hab¨ªa ca¨ªdo en desuso durante d¨¦cadas: Xi Jinping lo ha repetido 65 veces en los discursos de este a?o. Y no ha sentado muy bien a los mercados, ya que el ¨ªndice burs¨¢til MSCI China cay¨® un 12% durante el ¨²ltimo mes y ha bajado casi el 18% en los ¨²ltimos dos meses, temeroso del nuevo programa econ¨®mico.
Paul Moran, profesor del Master in International Finance del IEB, explica que, bajo la presidencia de Xi Jinping, las pol¨ªticas chinas han cambiado. ¡°El pasado mes de agosto, la Comisi¨®n Central de Asuntos Econ¨®micos y Financieros del Partido Comunista Chino, presidida por Xi, hab¨ªa enfatizado la necesidad de regular los ingresos excesivamente altos y alentar a los grandes grupos a devolver m¨¢s a la sociedad¡±, explica. Y el pasado 3 de septiembre, el gigante del comercio electr¨®nico Alibaba ofrec¨ªa una donaci¨®n de 15.500 millones de d¨®lares para el programa ¡°prosperidad comunitaria¡± que no sent¨® bien a su cotizaci¨®n, que baj¨® un 4% en la Bolsa de Hong Kong.
Casualmente, todo comenz¨® en noviembre del pasado a?o cuando el Gobierno chino fren¨® la salida a Bolsa de la filial bancaria de Alibaba, Ant Group ¡ªuna operaci¨®n de 37.000 millones de d¨®lares¡ª, despu¨¦s de que el magnate Jack Ma criticase a los reguladores de su pa¨ªs. Pero ha habido muchos episodios m¨¢s recientes. La Administraci¨®n del Ciberespacio de China anunci¨® que Didi, la empresa de transporte de pasajeros m¨¢s grande de China, ten¨ªa ¡°problemas por violar seriamente las leyes sobre la recopilaci¨®n y el uso de informaci¨®n personal¡± y orden¨® que la app se eliminara de las tiendas de aplicaciones m¨®viles. Las acciones de Didi en la Bolsa de Nueva York cayeron m¨¢s de un 20%, explica Paul Moran.
El pasado agosto tambi¨¦n prohibi¨® las empresas de educaci¨®n con ¨¢nimo de lucro y la firma New Oriental Education and Tech vio c¨®mo sus acciones pasaban de 1.362 d¨®lares hongkoneses a tan solo 18. Flaco favor ha hecho a las firmas del sector el reciente anuncio del Gobierno chino de limitar a tres horas semanales el tiempo que los adolescentes y ni?os pueden estar ¡°enganchados¡± a sus videojuegos.
El otro gran sector afectado por la nueva pol¨ªtica es el inmobiliario, cuyo crecimiento de precios se ha limitado a un 5% anual para los alquileres en las viviendas urbanas. Adem¨¢s, se ha reducido la prima a un 15% a las corporaciones locales en las subastas de suelo p¨²blico que realizan. Magdalene Teo, analista de renta fija en Asia del banco suizo Julius Baer, explica en un informe que ¡°los reguladores reiteraron que impulsar¨ªan la oferta de viviendas asequibles en los pr¨®ximos cinco a?os, enfatizando que la vivienda es para vivir, no para especular¡±.
A este freno a la especulaci¨®n inmobiliaria se suma la crisis de la promotora china Evergrande, la de mayor tama?o del sector, que se enfrenta al riesgo de impago y cuyas acciones han ca¨ªdo un 77% en el ¨²ltimo a?o. ¡°La empresa se est¨¢ quedando r¨¢pidamente sin opciones y vemos una probabilidad cada vez mayor de que se produzca un evento de reestructuraci¨®n o un impago desordenado. Las ramificaciones de esta situaci¨®n ser¨¢n de gran alcance para el sector de bonos high yield (alta rentabilidad, HY) de China. En lo que va de a?o, el segmento HY de China en el ¨ªndice de bonos corporativos de mercados emergentes de JP Morgan ha bajado m¨¢s de un 4%, en gran parte debido a Evergrande y al contagio a otros promotores de alto rendimiento¡±, explica Mohammed Elmi, director de la cartera de renta fija de la gestora Federated Hermes.
Afectados y beneficiados
Pero desde la ¨®ptica de los mercados siempre hay matices. Hay gestores y analistas que ven oportunidades en China con esta nueva pol¨ªtica de Xi Jinping. Y otros extremadamente cr¨ªticos, como el famoso inversor George Soros, que en un reciente art¨ªculo de The Wall Street Journal calificaba de tr¨¢gico error invertir en China y reprochaba a la gestora BlackRock su apuesta por el pa¨ªs.
Recientemente, BlackRock ¡ª?primera firma extranjera autorizada para vender productos de inversi¨®n a ciudadanos chinos¡ª apuntaba: ¡°Estamos sobreponderados sobre una base estrat¨¦gica, aunque vemos riesgos a corto plazo. El crecimiento se est¨¢ desacelerando al mismo tiempo que la pol¨ªtica es estricta: la represi¨®n antimonopolio est¨¢ en curso¡±.
Desde el banco suizo UBS ven ganadores y perdedores. Y recomiendan a los inversores que se mantengan al margen en sectores con alto riesgo pol¨ªtico, como la propiedad, la salud e internet, as¨ª como en el segmento del ultralujo. ¡°Preferimos sectores como la energ¨ªa o servicios al consumidor y firmas productoras de bienes duraderos. Tambi¨¦n esperamos un buen comportamiento en el sector de tecnolog¨ªa verde¡±, explican.
Desde la gestora Fidelity, Catherine Yeung, directora de renta variable de Asia-Pac¨ªfico, discrepa en cuanto al sector de la salud, que considera uno de los m¨¢s prometedores de la econom¨ªa china para los pr¨®ximos a?os. Eso s¨ª, tambi¨¦n advierte sobre las firmas de internet chinas: ¡°Los riesgos de regulaci¨®n a¨²n no han tocado techo en el espacio de internet y hay que estar atentos a aspectos tales como la legislaci¨®n sobre seguridad de los datos, las investigaciones relacionadas con la competencia, las prestaciones de empleo y la regulaci¨®n de contenidos. La confianza de los inversores probablemente permanezca en niveles bajos¡±.
Pero en Bolsa, el precio es crucial y para algunos gestores como Celso Otero, de Renta 4, si se tiene un horizonte de medio y largo plazo hay oportunidades interesantes en las tecnol¨®gicas chinas tras el castigo recibido. Teor¨ªa en la que coincide con la experta de Fidelity. ¡°Estamos viendo a muchas compa?¨ªas del espacio tecnol¨®gico cotizar en niveles hist¨®ricamente bajos y con descuentos significativos respecto a sus hom¨®logos de otros pa¨ªses. Reconocemos que existe potencial de cambio de modelos de negocio. Aun as¨ª, en la inversi¨®n siempre se trata de riesgo/recompensa, y en el caso de muchas empresas, esa relaci¨®n parece favorable despu¨¦s de los ¨²ltimos movimientos¡±, concluye.
C¨®mo evitar sustos
El banco estadounidense Goldman Sachs ha elaborado un calendario para lo que queda de ejercicio que recoge los principales eventos de las autoridades chinas. Puede servir de gu¨ªa a los inversores sobre c¨®mo se va aplicando y se aplicar¨¢ su pol¨ªtica de ¡°prosperidad comunitaria¡±. Como indican desde el banco, los nuevos mensajes ¡°podr¨¢n tener importantes implicaciones en el mercado en los pr¨®ximos meses¡±:
¡ªReuni¨®n del politbur¨® a finales de octubre: los legisladores pueden revisar la marcha de sus medidas y discutir las perspectivas de las nuevas pol¨ªticas.
¡ªLa sexta sesi¨®n plenaria del XIX Congreso del Partido en noviembre: es probable que los temas a incluir sean la mejora de la supervisi¨®n del propio partido y el fomento de la cultura.
¡ªReuni¨®n del politbur¨® a principios o mediados de diciembre: ser¨ªa la preparaci¨®n para la Conferencia de Trabajo Econ¨®mico Central, donde se establecer¨ªan los objetivos para 2022. Es probable que haya discusiones de mercado sobre objetivos econ¨®micos, como PIB, inflaci¨®n y d¨¦ficit.