El INE rebaja la euforia del Gobierno sobre la recuperaci¨®n y pone en cuesti¨®n las previsiones oficiales

Sorpresa may¨²scula en los indicadores econ¨®micos. La econom¨ªa espa?ola solo creci¨® en el segundo trimestre un 1,1%, casi dos puntos menos que el 2,8% que hab¨ªa avanzado el INE a finales de julio. Se trata de un crecimiento robusto en condiciones normales, pero que es mucho menor de lo que se esperaba en plena reapertura de la actividad tras el fin del Estado de alarma y los malos datos que hubo en un primer trimestre marcado por Filomena y los rebrotes de la covid despu¨¦s de Navidad. Nunca antes hab¨ªa realizado el instituto estad¨ªstico una correcci¨®n tan grande. Y esta fuerte rebaja provocar¨¢ una revisi¨®n de todas las mejoras de previsiones que se hab¨ªan realizado en fechas recientes. En lugar de crecer este a?o en torno a un 6% como se esperaba, el PIB podr¨ªa avanzar alrededor de un 5%. Se avecina por tanto una oleada de recortes en las proyecciones de crecimiento. Los nuevos n¨²meros rebajan la euforia que en los ¨²ltimos d¨ªas hab¨ªa exhibido el Gobierno sobre la recuperaci¨®n.

El consumo de los hogares se dispar¨® de todas formas con un incremento del 4,7%, propulsado por el ahorro acumulado tras la pandemia y la relajaci¨®n de las restricciones. Sin embargo, queda bastante por debajo del 6,6% que inicialmente hab¨ªa dibujado el Instituto Nacional de Estad¨ªstica (INE). Este achaca el cambio a la incorporaci¨®n de los datos de la Agencia Tributaria sobre ventas de grandes empresas y pymes. Y se?ala que se ha de tener en cuenta la dificultad de medir la actividad desde que irrumpi¨® la covid-19. Al tratar con cifras de ca¨ªdas y rebotes mucho m¨¢s grandes, las revisiones tambi¨¦n lo son.

Semejante correcci¨®n cambia sustancialmente las previsiones econ¨®micas para este ejercicio. El pasado martes, el Gobierno mantuvo su estimaci¨®n de PIB para este a?o en el 6,5%. Y el Banco de Espa?a mejor¨® levemente la suya desde el 6,2% hasta el 6,3%. Explicaba que esa mejora obedec¨ªa a un comportamiento del consumo mucho mejor de lo vaticinado por el propio banco entre abril y junio. Y apuntaba que el 6,6% de aumento registrado en las compras de las familias era muy superior al 2,9% que hab¨ªa pronosticado para ese periodo. Finalmente, ha quedado en un 4,7% en la informaci¨®n que ha confirmado este jueves el INE.

Tambi¨¦n ha empeorado sustancialmente la inversi¨®n, que se ha desplomado en el trimestre un 3,1% en lugar de un 1,5%. Esta importante ca¨ªda sorprende particularmente cuando se avecina una recuperaci¨®n vigorosa y supone una mala noticia respecto al comportamiento que pueda tener la econom¨ªa en los pr¨®ximos meses. Seg¨²n apuntan algunos analistas consultados, cabe la posibilidad de que el retraso de los fondos europeos y las ayudas directas a empresas pueda estar frenando las decisiones empresariales. Adem¨¢s, las importaciones aumentaron bastante m¨¢s de lo anticipado en el avance del INE, un 4,2% frente a un 2,9%, impulsadas por la demanda nacional y restando crecimiento al PIB espa?ol.

Rebaja del crecimiento para este a?o

Con estos nuevos n¨²meros, las previsiones para este a?o pueden recortarse en torno a un punto porcentual. Seg¨²n los expertos consultados, en lugar de situarse en el entorno del 6% como estaban ahora, las estimaciones del ejercicio se ir¨¢n a un crecimiento del 5%. ¡°De mantener nuestras previsiones igual para el tercer y el cuarto trimestre, esta revisi¨®n del INE hace que nuestra estimaci¨®n del PIB para el conjunto del a?o se vea reducida en un punto, del 6,3% al 5,2%. Y habr¨ªa que revisar mucho al alza el crecimiento en la segunda mitad del a?o para que se mantuviera una previsi¨®n anual algo por encima del 6% como se manejaba hasta ahora¡±, asegura Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez, analista de Funcas. Y algunos economistas llevar¨ªan la revisi¨®n incluso ligeramente por debajo del 5%.

Como explica Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez, el producto interior bruto se sit¨²a ahora un 8,4% m¨¢s bajo que el nivel prepandemia. Antes de la revisi¨®n estaba en cambio un 6,8% por debajo. Tras estas modificaciones, ahora resta por recobrar casi un 40% de la actividad perdida frente al 30% que quedaba antes.

La vicepresidenta econ¨®mica, Nadia Calvi?o, anunci¨® el martes que los niveles de actividad diarios se restablecer¨ªan a finales de a?o. Ahora esa proyecci¨®n claramente se pospondr¨¢ m¨¢s all¨¢ de diciembre. De acuerdo con las estimaciones del Banco de Espa?a, la recuperaci¨®n de los niveles de PIB perdidos con la pandemia estaba prevista para mediados de 2022. Pero a la luz de estos n¨²meros en principio llegar¨¢ algo m¨¢s tarde al bajar el punto de partida.

Estas cifras alteran tambi¨¦n el cuadro macroec¨®nomico del Gobierno para los Presupuestos justo dos d¨ªas despu¨¦s de que los presentase la vicepresidenta Calvi?o en el Consejo de Ministros. Con el nuevo perfil que traza el PIB se antoja complicado que se pueda cumplir el 6,5% de crecimiento que vaticina el Ejecutivo para este a?o. Tendr¨ªa que haber acelerones muy fuertes en los dos pr¨®ximos trimestres a pesar de que el empleo ya ha recobrado buena parte de lo perdido y, por lo tanto, no va a empujar tanto. El PIB tendr¨ªa que sumar casi un 9% en la segunda mitad del a?o. A favor jugar¨¢ el importante avance de la vacunaci¨®n y su reflejo en la actividad. Pero tambi¨¦n pesar¨¢n en contra la falta de suministros para la industria, una elevada inflaci¨®n que erosiona las rentas y la ralentizaci¨®n de pa¨ªses como China y Estados Unidos.

Dicho esto, los analistas destacan que la econom¨ªa en principio deber¨ªa haber subido m¨¢s atendiendo solo a las cifras de empleo. ¡°Los datos no parecen consistentes con lo que est¨¢bamos observando en la Encuesta de Poblaci¨®n Activa y en los indicadores de tiempo real de gasto con tarjetas. Habr¨¢ que ser prudentes y esperar para hacer un balance de cu¨¢nto se retrasa la recuperaci¨®n. Todo depender¨¢ del rebote que pueda producirse en el tercer trimestre¡±, comenta Rafael Dom¨¦nech, economista del BBVA. ¡°Resulta llamativo que la hosteler¨ªa haya sufrido un descenso trimestral del 0,4% en medio de la reapertura de la actividad y cuando el empleo en el sector ha aumentado un 10% en ese mismo trimestre en horas trabajadas¡±, argumenta Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez. As¨ª las cosas, dada la mayor ca¨ªda contabilizada en este trimestre, tambi¨¦n parece posible que la actividad sorprenda y repunte algo m¨¢s entre julio y septiembre. Sobre todo porque cabe pensar que con la reapertura la econom¨ªa deber¨ªa coger m¨¢s impulso del que se est¨¢ viendo en los datos del INE.

¡°Si bien la revisi¨®n del INE supone un menor crecimiento en el segundo trimestre respecto a la estimaci¨®n preliminar avanzada en julio, los indicadores muestran que la econom¨ªa ha comenzado a recuperarse desde marzo y est¨¢ evolucionando de menos a m¨¢s en los ¨²ltimos meses¡±, dice en una nota el Ministerio de Econom¨ªa.