La crisis energ¨¦tica aviva el temor a un repunte mayor de la inflaci¨®n

La presi¨®n sobre los precios de la energ¨ªa, de largo la mayor responsable del notable repunte de la inflaci¨®n en los ¨²ltimos meses, aumenta en todos los frentes. El crudo brent, la referencia del mercado petrolero en Europa, ha rebasado este martes los 80 d¨®lares por barril por primera vez en tres a?os debido al incremento de la demanda y a una oferta limitada. El gas natural, uno de los principales causantes de la escalada sinf¨ªn en los mercados el¨¦ctricos europeos, prolong¨® en las ¨²ltimas sesiones su vertiginosa espiral alcista. Y en Espa?a, el coste de la luz tocar¨¢ este mi¨¦rcoles un nuevo techo hist¨®rico en los 189,9 euros por megavatio hora (MWh).

Los mercados de energ¨ªa est¨¢n entrando en una fase de aumentos ininterrumpidos de los precios que amenaza con trabar la recuperaci¨®n econ¨®mica tras el brutal mazazo propinado por la pandemia. En paralelo a la mejora de las perspectivas globales y a rebufo de una demanda que sobrepasa con creces la capacidad de oferta de los productores, la evoluci¨®n del petr¨®leo es quiz¨¢ la que mejor ilustra la aceleraci¨®n de los ¨²ltimos tiempos.

Si en la primavera de 2020, pocas semanas despu¨¦s del estallido definitivo de la pandemia, los inversores llegaron a pagar por deshacerse de los barriles que les sobraban y que no ten¨ªan forma de almacenar, menos de un a?o y medio despu¨¦s la situaci¨®n no podr¨ªa ser m¨¢s distinta. A lomos de las crecientes dudas sobre si la oferta actual ¡ªlimitada artificialmente por la Organizaci¨®n de Pa¨ªses Exportadores de Petr¨®leo (OPEP)¡ª ser¨¢ suficiente para colmar el renovado apetito global y de unas reservas mucho menores de lo que se pensaba, en lo que va de 2021 el brent acumula una subida superior al 50%. A esa cifra hay que sumar las alzas registradas en el tramo final del a?o pasado, cuando la incipiente recuperaci¨®n y las noticias positivas sobre la vacuna ya hab¨ªan empezado a calentar los precios.

C¨®ctel peligroso

En estas ¨²ltimas semanas se han sumado dos factores m¨¢s al peligroso c¨®ctel que supone para Occidente el encarecimiento de la energ¨ªa: la creciente demanda de crudo y gas por parte de China, y de Asia en su conjunto, y un creciente temor al desabastecimiento de combustibles en el Reino Unido, que ha hecho saltar las alarmas y que ha desatado las compras de p¨¢nico. La respuesta de las Bolsas ha sido clara: este martes el Ibex 35 se ha dejado casi un 2,6% en su segunda peor sesi¨®n en lo que va de a?o. Una energ¨ªa m¨¢s cara supone un coste a?adido en las cuentas de resultados de las empresas y a?ade presi¨®n sobre los hombros de los bancos centrales en un momento cr¨ªtico: justo cuando las voces m¨¢s ortodoxas empiezan a urgir a retirar est¨ªmulos y subir el precio del dinero.

En el caso del crudo, pese a la subida acumulada pr¨¢cticamente nadie en el mercado se atreve a dar por concluida la escalada. El ¨²ltimo gran nombre en elevar sus expectativas para el crudo ha sido el gigante estadounidense de la inversi¨®n Goldman Sachs, que ya apunta a los 90 d¨®lares por barril como pr¨®xima meta en un horizonte nada lejano: finales de 2021. ¡°Aunque nuestra visi¨®n sobre el petr¨®leo siempre ha sido alcista, el desequilibrio actual entre la oferta y la demanda es mayor de lo que hab¨ªamos previsto¡±, escriben sus analistas en un informe para clientes.

La demanda se recupera m¨¢s r¨¢pido de lo previsto

Ni la variante delta del coronavirus ni los temores en torno al efecto adverso de los cuellos de botella en las cadenas de suministro parecen suficientes para aliviar la presi¨®n alcista. La recuperaci¨®n de la demanda global de crudo ha sido ¡°incluso m¨¢s r¨¢pida de lo que dec¨ªan nuestros pron¨®sticos¡±, completan los especialistas en energ¨ªa de Goldman Sachs. Y la escasez de reservas almacenadas en algunos de los principales pa¨ªses de Europa tampoco ha ayudado a estabilizar las fuerzas en el mercado petrolero. Todo lo contrario.

El estir¨®n del gas natural en las ¨²ltimas jornadas, que ha introducido m¨¢s tensi¨®n en los mercados europeos de electricidad, tambi¨¦n ha sido la puntilla para el crudo. Aunque distan mucho de ser sustitutos perfectos, ante el encarecimiento acelerado del gas ¡°algunos pa¨ªses asi¨¢ticos se est¨¢n lanzando a comprar grandes cantidades de crudo para utilizarlos en plantas de generaci¨®n de electricidad con fuel-oil¡±, explica por tel¨¦fono Gonzalo Escribano, especialista en energ¨ªa del Real Instituto Elcano.

A diferencia de octubre de 2018, la ¨²ltima vez que el crudo rebas¨® los 80 d¨®lares, en esta ocasi¨®n el horizonte luce despejado de riesgos geopol¨ªticos de relevancia para los pa¨ªses productores. ¡°Es todo una cuesti¨®n de fundamentales de mercado. Hay mucha m¨¢s demanda, y los temores sobre un posible resurgimiento del virus est¨¢n muy atenuados. Y la oferta est¨¢ restringida por una OPEP que no tiene incentivos para aumentar la producci¨®n y a la que le interesan los precios altos, y por unos productores de fracking en Estados Unidos que no est¨¢n bombeando como otras veces¡±, explica Escribano.

Nuevo m¨¢ximo de la luz

En esta tesitura, el mercado el¨¦ctrico espa?ol contin¨²a encadenando r¨¦cords. Impulsada por unos precios del gas que en Europa ya han rebasado su m¨¢ximo hist¨®rico, la luz rozar¨¢ este mi¨¦rcoles los 190 euros MWh, una cifra impensable hace solo unos meses. El m¨¢ximo por tramos horarios se producir¨¢ entre las ocho y las nueve de la noche, cuando sobrepasar¨¢ los 208 euros, seg¨²n los datos publicados este martes por el Operador del Mercado Ib¨¦rico de la Electricidad (OMIE), pero el MWh costar¨¢ m¨¢s de 200 euros durante seis de las 24 horas del d¨ªa.

El encarecimiento del gas natural en Europa y la subida de los derechos de emisi¨®n de CO? son, adem¨¢s de la ausencia de viento para propulsar los molinos e¨®licos, los dos factores que explican el encadenamiento de m¨¢ximos hist¨®ricos. Por primera vez desde que hay datos, el coste de la energ¨ªa supera ya la suma de impuestos y otros recargos y supone m¨¢s de la mitad del recibo.

El en¨¦simo cap¨ªtulo en la escalada de la luz iniciada en primavera afecta al mercado mayorista, en el que negocian los precios las empresas suministradoras y las comercializadoras. Sin embargo, tambi¨¦n impacta directamente a quienes tienen tarifa regulada, 10,7 millones de hogares cuya factura fluct¨²a al son de ese indicador. El resto de abonados (16 millones), cuyo suministro se negocia en el mercado libre, no enfrentan un incremento inmediato en lo que pagan por cada kilovatio hora, pero s¨ª sufrir¨¢n la sacudida cuando expire su contrato de suministro y tengan que firmar uno nuevo, presumiblemente m¨¢s caro. Antes o despu¨¦s, por tanto, empresas y familias se ver¨¢n afectadas.