El Corte Ingl¨¦s espera lograr la calificaci¨®n de grado de inversi¨®n con la entrada de Mutua

El Corte Ingl¨¦s y el Grupo Mutua, antes conocida como Mutua Madrile?a, anunciaron este jueves una de las grandes operaciones del sector desde la pandemia: la aseguradora entra en el capital de la cadena de grandes almacenes por 555 millones a cambio de un 8%. El acuerdo incluye adem¨¢s la adquisici¨®n del 50,01% de la divisi¨®n de seguros de El Corte Ingl¨¦s por otros 550 millones. En total: 1.105 millones que se dedicar¨¢n en su mayor¨ªa a reducir deuda (a cierre del ejercicio 2020, acumulaba una deuda de 3.811 millones). Un movimiento que muestra la confianza en los planes de futuro de la firma. Y con el que la compa?¨ªa que preside Marta ?lvarez espera dar un paso importante hacia el objetivo a medio plazo de lograr la calificaci¨®n de grado de inversi¨®n, seg¨²n fuentes del grupo, un rating que ya logr¨® en la valoraci¨®n de sus emisiones de deuda, pero todav¨ªa no en la nota de la empresa.

Para lograrlo a¨²n tendr¨¢ que consolidar la mejora de su resultado bruto de explotaci¨®n y mejorar las ratios de endeudamiento tras el golpe que supuso la pandemia. El Corte Ingl¨¦s logr¨® evitar un empeoramiento de la calificaci¨®n por las p¨¦rdidas sufridas en la pandemia, pero se alej¨® de ese objetivo del grado de inversi¨®n que identifica a las empresas m¨¢s seguras y que el grupo parec¨ªa acariciar antes de entrar en p¨¦rdidas por la pandemia.

Para El Corte Ingl¨¦s, la operaci¨®n brinda la posibilidad de reducir de forma considerable su deuda acumulada pues supone quitarse de un plumazo m¨¢s de un cuarto de ese lastre. De los 1.105 millones, se destinar¨¢ a este cometido la mayor¨ªa, aunque no todo porque tiene necesidades de inversi¨®n que esta inyecci¨®n puede ayudar a financiar. Un bal¨®n de ox¨ªgeno que en todo caso resulta capital para que la firma se acerque al grado de inversi¨®n en la calificaci¨®n de la compa?¨ªa. Las agencias de calificaci¨®n ya tienen en grado de inversi¨®n las emisiones de deuda de la cadena, pero no as¨ª la de la empresa. Por ejemplo, S&P le da una nota de BB+, un escal¨®n por debajo del grado de inversi¨®n. Lo mismo que Moodys (Ba1, tambi¨¦n un pelda?o por debajo) y Fitch (BB+).

Para lograr ese objetivo, no bastar¨¢ con la reducci¨®n de la deuda, sino que ser¨¢ necesaria una mejora sustancial del ebitda, que rond¨® los 1.100 millones en el ejercicio anterior a la pandemia y cay¨® a 142 millones por la covid, as¨ª que la posibilidad de mejora de la calificaci¨®n pasa por una recuperaci¨®n sustancial y el camino para ello a¨²n es largo, pero la operaci¨®n con Mutua es un paso clave en esa direcci¨®n. El Corte Ingl¨¦s tiene a¨²n algo m¨¢s de un 6% de autocartera, valorado en m¨¢s de 400 millones tomando como referencia los 6.937 millones por el 100% del capital que se ha usado en esta ¨²ltima operaci¨®n y que, de darse la oportunidad, podr¨ªa servir para reducir deuda adicionalmente.

Acuerdo de accionistas

En los entresijos del pacto con Mutua se incluye c¨®mo se repartir¨¢ el control de la actividad aseguradora de El Corte Ingl¨¦s, que se divide en dos sociedades: SECI (Seguros de Vida y Accidentes) y CESS (Corredur¨ªa de seguros). Estas filiales, en t¨¦rminos contables, pasar¨¢n a consolidar dentro del Grupo Mutua y no en El Corte Ingl¨¦s, seg¨²n fuentes conocedoras del acuerdo. Y para la gesti¨®n, la cadena de grandes almacenes se guarda el derecho de veto en decisiones clave en ellas. De hecho, la gobernanza de estas sociedades queda sujeta a un pacto de accionistas, seg¨²n las mismas fuentes. Este acuerdo garantiza la comercializaci¨®n a trav¨¦s de la red de puntos de venta del grupo y, tambi¨¦n, exige mayor¨ªas reforzadas en materias clave.

¡°La operaci¨®n supone un espaldarazo al plan estrat¨¦gico y una apuesta por el futuro del grupo¡±, destacaron el jueves portavoces de El Corte Ingl¨¦s, que ponen en valor la confianza depositada en el grupo. Seg¨²n fuentes del mercado, varias aseguradoras se hab¨ªan interesado en colaborar con la cadena, que finalmente se ha decantado por Mutua. Pese al movimiento y la entrada de la aseguradora con un 8% en el capital, El Corte Ingl¨¦s mantiene a¨²n algo m¨¢s de un 6% de autocartera.

Por el lado de Mutua, la operaci¨®n le servir¨¢ para crecer el volumen de ventas de seguros. Tiene el conocimiento de los clientes, la tecnolog¨ªa y una amplia gama de productos, a lo que sumar¨¢ la potencia de un gran distribuidor con acceso a millones de personas en los m¨¢s de 2.000 puntos de venta f¨ªsica y tienda electr¨®nica. ¡°El acuerdo permitir¨¢ a ambas empresas crecer y ofrecer a los clientes del grupo de distribuci¨®n una mejor propuesta de seguros, m¨¢s completa y personalizada¡±, resaltaron ambas compa?¨ªas.

Mejor valorada que 15 empresas del Ibex

Otra cuesti¨®n que apuntala la apuesta y la confianza depositada en los planes de futuro de El Corte Ingl¨¦s es la valoraci¨®n que se hace de la operaci¨®n. Con la venta del 8% por 555 millones, el precio que se le da a la compa?¨ªa es de 6.937,5 millones de euros. Es decir, una cifra similar a la que se tas¨® hace dos a?os (7.000 millones). Entonces el c¨¢lculo se desprend¨ªa de la compraventa de acciones propias derivadas de la operaci¨®n por la que Primefin, sociedad del inversor catar¨ª Hamad Bin Jassim Al Thani, pas¨® a controlar el 10,33% del capital. En la operaci¨®n inicial con el inversor catar¨ª, en 2015, la referencia de valoraci¨®n se situ¨® entre 8.163 y 10.000 millones, seg¨²n c¨®mo se computasen los intereses acordados.

Tambi¨¦n existe otra valoraci¨®n reciente, aunque en este caso mucho menor (de unos 3.000 millones), cuando Dimas Gimeno vendi¨® su participaci¨®n en IASA. Eso s¨ª, esta operaci¨®n tiene muchas connotaciones y es poco orientativa, ya que se trata de una participaci¨®n indirecta, menor y se hizo con Gimeno casi forzado por su situaci¨®n, con escasa capacidad de negociaci¨®n.

Por tanto, si se tratase de una cotizada y esos 6.937,5 millones fuese su capitalizaci¨®n bursatil, El Corte Ingl¨¦s se colocar¨ªa en la zona media de las de mayor valoraci¨®n del Ibex 35. Estar¨ªa muy lejos de la l¨ªder Inditex (96.772 millones, seg¨²n la cotizaci¨®n con la que cerr¨® este jueves), pero se colocar¨ªa en el lugar n¨²mero 21, justo por detr¨¢s de ACS (7.030 millones). Y quedar¨ªa por delante de otras 15 compa?¨ªas, siendo las m¨¢s pr¨®ximas Fluidra (6.749 millones), Mapfre (5.592 millones) y Enag¨¢s (5.134 millones).