El BBVA paga un alto coste por su pasi¨®n turca

Las declaraciones de los directivos del BBVA, Carlos Torres, presidente, y su consejero delegado turco, Onur Gen? durante esta semana intentaron transmitir tranquilidad a los analistas (ante los periodistas no han comparecido), pero sin ¨¦xito. Desde el lunes pasado el valor del banco en Bolsa ha ca¨ªdo en unos 4.600 millones, un 14%, aunque en el a?o acumula una revalorizaci¨®n del 32%. La ca¨ªda se inici¨® al anunciar el lanzamiento de un opa por el 50,15% del capital que no posee de su filial turca, Garanti, con una inversi¨®n aproximada de 2.250 millones.

¡°El BBVA ha pagado caro su enamoramiento de Turqu¨ªa; ha redoblado su apuesta en un momento en el que nadie lo hubiera hecho¡±, apunta un analista que pide el anonimato, como algunos m¨¢s consultados para este art¨ªculo. Es cierto que el banco cuenta con liquidez extra tras recibir 9.700 millones por su filial de Estados Unidos, pero los expertos recuerdan que la lira turca ha perdido el 28% de su valor en el a?o y que no hay indicadores que permitan ver una recuperaci¨®n a medio plazo, sino todo lo contrario.

Todos los analistas consultados coinciden en que el problema es que el presidente Recep Tayyip Erdogan dirige, de manera indirecta, el Banco Central, y que lo hace con un criterio equivocado: baja los tipos de inter¨¦s (esta semana los pas¨® del 16% al 15%), lo que provoca que se deprecie la lira frente al d¨®lar y al euro porque se van los inversores internacionales que no quieren asumir el riesgo de la deuda y moneda turca.

Este movimiento encarece los bienes comprados fuera del pa¨ªs en el billete verde (que son muchos porque el pa¨ªs tiene pocas materias primas y se centra en el ensamblaje y transformaci¨®n de productos) lo que sube la inflaci¨®n, que ya est¨¢ casi al 20%.

Salarios congelados y subida de precios

Ante esta situaci¨®n, los empresarios congelan salarios para compensar la subida de precios de las materias primas, lo que provoca un empobrecimiento de gran parte de la poblaci¨®n, algo que est¨¢ generando un fuerte malestar pol¨ªtico. Desde el punto de vista bancario, es un panorama que no favorece el crecimiento del cr¨¦dito porque se eleva el riesgo de incrementar la morosidad.

Simon Harvey, analista de FX de Monex Europe, cree que el gran riesgo para el horizonte a medio plazo ¡°es lo que ocurra en los pr¨®ximos meses cuando la inflaci¨®n contin¨²e subiendo hacia su m¨¢ximo. Si el Banco Central contin¨²a cediendo a la presi¨®n pol¨ªtica del presidente, puede ser una pendiente resbaladiza para la moneda y es probable que se produzca una crisis monetaria en toda regla¡±.

Eirini Tsekeridou, analista de renta fija de Julius Baer, a?ade que ya ¡°no queda credibilidad en el banco central para hacer lo necesario para combatir la alta inflaci¨®n. El presidente Erdogan tiene la opini¨®n de que los altos costos de los pr¨¦stamos est¨¢n provocando que la inflaci¨®n se mantenga alta, y su revisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria se ha consolidado, a pesar de los esfuerzos del banco central por demostrar lo contrario¡±.

Una opa m¨¢s barata, pero perspectivas peores

Para los pr¨®ximos meses, este analista apuesta por ¡°recortes adicionales de tipos en diciembre, y es probable que se produzcan m¨¢s en los pr¨®ximos meses, un acontecimiento que seguir¨¢ manteniendo la volatilidad de los activos turcos¡±.

Es cierto que esta ca¨ªda de la lira abarata el precio de la opa, ya que pagar¨¢ en liras turcas, pero tambi¨¦n deprecia los activos del Garanti -la deuda p¨²blica, de empresas y particulares- y al BBVA le costar¨¢ m¨¢s liras obtener euros de beneficio cada mes.

La prueba de la depreciaci¨®n de la econom¨ªa turca y del Garanti es que desde 2011, incluyendo la inversi¨®n inicial y las depreciaciones asumidas, el BBVA ha invertido 8.748 millones por el 50% del banco y ahora ofrece 2.450 millones por el otro 50%. En total, podr¨ªa invertir 11.200 millones de euros, su mayor operaci¨®n, aunque no la m¨¢s rentable, que sigue siendo Bancomer en M¨¦xico a mucha distancia.

Algunas analistas creen que la mejor justificaci¨®n de la operaci¨®n es que antes ya asum¨ªa el 100% del riesgo si hab¨ªa que rescatar al banco, pero solo se llevaba el 50% del beneficio. Ahora se quedar¨¢ con todo el resultado, ya que asume todos los peligros. El BBVA afirma que, desde su desembarco en Turqu¨ªa, hace 10 a?os, ha logrado beneficios de 5.200 millones.

La advertencia del gobernador

Garanti amarg¨® la celebraci¨®n del d¨ªa del inversor al BBVA, celebrado el pasado jueves. Pese a que la entidad anunci¨® una subida del dividendo hasta el 50% del beneficio, frente al 40% de l¨ªmite anterior, la acci¨®n cay¨® m¨¢s de un 5%. Carlos Torres, presidente de la entidad, admiti¨® la situaci¨®n complicada en Turqu¨ªa pero insisti¨® en la bondad de la operaci¨®n.

¡°Si bien existen considerables riesgos macro y geopol¨ªticos a corto plazo, que crean incertidumbre e impactan en el sentimiento de los inversores, creemos en el potencial de crecimiento a largo plazo de Turqu¨ªa, su bono demogr¨¢fico, la sociedad emprendedora y la importancia geopol¨ªtica en un contexto global: poblaci¨®n joven y en crecimiento: alrededor de 84 millones de habitantes con una mediana de edad de 32 a?os frente a una mediana de edad de 43 a?os en los 15 principales pa¨ªses de la UE¡±, dijo a los analistas.

Torres insisti¨® en las buenas perspectivas a largo plazo ¡°con todav¨ªa margen para el crecimiento bancario ante el bajo ratio de deuda de los hogares sobre el PIB: un 17% en Turqu¨ªa frente al 69% de promedio en la UE¡±.

Pese a todo, los inversores parec¨ªan estar m¨¢s de acuerdo con las advertencias del gobernador del Banco de Espa?a, Pablo Hern¨¢ndez de Cos, que esta misma semana dijo en Madrid: ¡°La diversificaci¨®n geogr¨¢fica es positiva para los bancos, pero hay que hacerla con cuidado, valorando adecuadamente la jurisdicci¨®n y el mercado en el que se invierte¡±.