El Banco de Espa?a recorta su previsi¨®n de crecimiento para este a?o en casi dos puntos, al 4,5%

El Banco de Espa?a ha vertido este viernes un jarro de agua fr¨ªa sobre el optimismo del Gobierno con un hachazo a las previsiones econ¨®micas. El organismo supervisor ha reducido en casi dos puntos su proyecci¨®n de crecimiento para este a?o: la deja en el 4,5% desde el 6,3% que estimaba en septiembre, muy lejos del 6,5% que mantiene el Ejecutivo como pron¨®stico.

El banco tambi¨¦n rebaja el avance del PIB para el a?o que viene al 5,4%, frente al 5,9% que ten¨ªa en su anterior c¨¢lculo y el 7% que ha dibujado el Gobierno en sus Presupuestos de 2022. Y se?ala que durante los ¨²ltimos meses se est¨¢ produciendo una ligera moderaci¨®n en el ritmo de la recuperaci¨®n que har¨¢ que en el cuarto trimestre la econom¨ªa crezca menos que en el tercero: un 1,6% trimestral, una cifra inferior al 2% que se registr¨® entre julio y septiembre. Aunque todav¨ªa se trata de tasas de crecimiento vigorosas, no se corresponden con la fuerza que se esperaba que tendr¨ªa la reapertura de la actividad tras las restricciones, impulsada adem¨¢s por los avances en la vacunaci¨®n y una importante bolsa de ahorro formada durante el confinamiento.

Esta revisi¨®n tan importante aleja el momento de la recuperaci¨®n de los niveles prepandemia hasta finales de 2022 o principios de 2023. La instituci¨®n explica que se debe sobre todo a tres factores. En primer lugar, las sorpresas negativas que se han registrado en los datos de crecimiento: por un lado, la revisi¨®n a la baja que hizo el INE del segundo trimestre hasta el 1,1% trimestral; por otro, el crecimiento del 2% trimestral que se contabiliz¨® en el tercer trimestre, bastante por debajo de lo que entonces se esperaba. Ambos datos apuntan a que la reapertura de la actividad tras las restricciones no se hizo con la fuerza que se hab¨ªa anticipado, y han puesto el nivel de partida de la recuperaci¨®n mucho m¨¢s bajo. Sin embargo, el Ejecutivo ha esgrimido los buenos datos de ingresos fiscales y de afiliaci¨®n a la Seguridad Social para sostener que esas cifras pueden no estar bien calculadas.

En segundo lugar, el Banco de Espa?a detecta ¡°una ligera moderaci¨®n del crecimiento¡± en la ¨²ltima parte del a?o, que puede prolongarse durante los primeros meses del a?o que viene. Este empeoramiento se observa en los indicadores de producci¨®n industrial, tr¨¢fico a¨¦reo y comercio minorista, y la instituci¨®n lo achaca a la nueva ola de coronovirus, la inflaci¨®n y los cuellos de botella en los suministros. La situaci¨®n epidemiol¨®gica est¨¢ deterior¨¢ndose a pesar del elevado porcentaje de poblaci¨®n vacunada. La subida de precios, sobre todo en la energ¨ªa, resta poder de compra a los hogares y m¨¢rgenes a las empresas. Y las dificultades en el abastecimiento impiden las compras y retroalimentan la inflaci¨®n. El fuerte aumento de la demanda tras las restricciones se encontr¨® con que ciertas industrias de bienes intermedios, en especial las de chips, no ten¨ªan capacidad para reaccionar a semejante incremento, en un contexto que se vio agravado por los problemas del transporte mar¨ªtimo. El impacto ha sido muy significativo en sectores como el autom¨®vil, cuyas ventas no despegan. Todas estas dificultades est¨¢n teniendo una persistencia mucho mayor de lo que se preve¨ªa, reconoce la entidad.

En tercer lugar, el retraso adicional de la ejecuci¨®n de los fondos europeos har¨¢ que su efecto de est¨ªmulo no se vea en la econom¨ªa hasta m¨¢s tarde.

Para el a?o que viene, el supervisor augura un comienzo titubeante. El fuerte aumento de los contagios de la covid ya est¨¢n obligando a restricciones que lastrar¨¢n el crecimiento. El encarecimiento de la energ¨ªa, fundamentalmente por el gas, perdurar¨¢ hasta la primavera. Dicho esto, a medida que se desatasquen los cuellos de botella y se active el gasto de los fondos europeos, la actividad deber¨ªa retomar el vigor. De ah¨ª que se revise al alza el crecimiento para el a?o siguiente, 2023, hasta el 3,9% frente al 2% que se calculaba antes. Probablemente en ese ejercicio se acabe concentrando m¨¢s el gasto de los fondos procedentes de Europa.

Pese a la mayor ca¨ªda durante el confinamiento, la econom¨ªa espa?ola est¨¢ exhibiendo una recuperaci¨®n m¨¢s lenta que las de otros pa¨ªses europeos. Seg¨²n el banco, en esto est¨¢n siendo determinantes una peor evoluci¨®n de la demanda exterior neta; la lenta recuperaci¨®n de los flujos tur¨ªsticos, que tienen un mayor peso en la econom¨ªa espa?ola, y el menor dinamismo del gasto de los hogares y la inversi¨®n en vivienda.

Alivio en la inflaci¨®n a partir de la primavera

La inflaci¨®n proseguir¨¢ con su senda al alza hasta la primavera, momento en el que el mejor clima favorecer¨¢ una bajada de precios de la energ¨ªa, tal y como se aprecia en los mercados de futuros de gas. Adem¨¢s, entonces empezar¨¢ a dejarse de comparar con los periodos de precios bajos de 2020, que hac¨ªan que los incrementos fuesen mucho m¨¢s pronunciados, un efecto escal¨®n que en la jerga los economistas llaman efectos base. Ya hacia mediados del a?o que viene se espera que comience un alivio gradual de los problemas de aprovisionamiento. As¨ª las cosas, el Banco de Espa?a prev¨¦ que la inflaci¨®n media cierre este a?o en el 3% y suba en 2022 hasta el 3,7%. No obstante, una vez desaparecidos todos estos efectos transitorios destacados por el supervisor, la tasa de inflaci¨®n se reducir¨¢ intensamente hasta el 1,2% en 2023.

El supervisor subraya que el empleo se est¨¢ recuperando de forma m¨¢s r¨¢pida que el PIB. La afiliaci¨®n efectiva, una vez restados los trabajadores en ERTE, se recuper¨® en noviembre. Y el porcentaje de personas en paro estar¨¢ en el 15% de media anual en este a?o. En 2022 descender¨¢ hasta el 14,2%, y en 2023 al 12,9%.

En cuanto a la divergencia entre los datos de empleo y PIB, el director de Econom¨ªa del Banco de Espa?a, ?scar Arce, ha se?alado que no hay una ¨²nica respuesta plenamente satisfactoria: las propias encuestas que hace el supervisor entre las empresas dicen que el empleo ha ido mejor que la actividad y que las compa?¨ªas han tenido una recuperaci¨®n menos intensa de lo que esperaban, lo que se ha traducido en un mayor aumento de plantillas que de las ventas. Ha habido adem¨¢s una mayor recuperaci¨®n en sectores con menor productividad. Y los incentivos de los ERTE han podido propiciar una recuperaci¨®n m¨¢s r¨¢pida de los trabajadores.

La recaudaci¨®n fiscal y el PIB tambi¨¦n han descrito trayectorias diferentes. Mientras que los ingresos tributarios ya superan las cotas prepandemia, la producci¨®n se encuentra un 6% por debajo. El Gobierno se ha aferrado a esa divergencia para defender que la econom¨ªa en realidad va mejor. Respecto a esta brecha, ?scar Arce ha apuntado que algunos elementos podr¨ªan contribuir a explicar la mayor subida de ingresos tributarios, como el elevado n¨²mero de transacciones inmobiliarias de vivienda usada, que reportan muchos ingresos pero no aportan al PIB. Los datos de la Agencia Tributaria no tienen en cuenta, por ejemplo, las ventas de los aut¨®nomos que est¨¢n en m¨®dulos y cuya facturaci¨®n ha podido ir peor. Tampoco recogen la informaci¨®n de las comunidades con reg¨ªmenes tributarios distintos. Tambi¨¦n ha podido haber un mayor afloramiento de rentas debido a que con la pandemia se ha generalizado el uso de la tarjeta y la venta por internet.

En todo caso, el director de Econom¨ªa del Banco de Espa?a ha destacado que con la covid ha sido muy dif¨ªcil recabar e interpretar los datos. Y ha reconocido que no cabe descartar que m¨¢s adelante haya una revisi¨®n del PIB como las que hacen frecuentemente otros organismos estad¨ªsticos y que tendr¨¢ que valorar el INE, que es el que cuenta con toda la informaci¨®n, ha apostillado.