El mapa de riesgos econ¨®micos en 2022: nuevas variantes, inflaci¨®n y cuellos de botella

El a?o 2022 estaba llamado a ser el punto de partida de un mundo pospandemia. Pero el recorrido del coronavirus por el alfabeto griego a la b¨²squeda de nuevas variantes ha hecho a?icos en los ¨²ltimos meses todas las previsiones formuladas por los organismos internacionales. ¡°Asumimos que las medidas de contenci¨®n ser¨¢n marginales a finales de 2021¡å, planteaba la Comisi¨®n Europea en febrero. ¡°Las presiones inflacionistas seguir¨¢n contenidas en la mayor¨ªa de pa¨ªses¡±, pronosticaba dos meses despu¨¦s el FMI. La pandemia dej¨® en nada todos esos augurios. Instituciones y analistas prev¨¦n que 2022 sea un a?o de fuerte crecimiento, pero acompa?an sus previsiones de multitud de pies de p¨¢gina, cada uno de los cuales constituye un riesgo para la recuperaci¨®n: nuevas restricciones a los viajes, m¨¢s problemas de distribuci¨®n, los cuellos de botella o una inflaci¨®n m¨¢s persistente de lo esperado. Y ahora el principal interrogante se llama ¨®micron.

Las sucesivas oleadas de coronavirus han ido desdibujando el r¨¢pido rebote econ¨®mico que se esperaba para 2021. Sobre todo en Europa, cuyos pa¨ªses han reaccionado a cada avance del virus con nuevas restricciones. Despu¨¦s de que EE UU y China hayan recuperado ya todo lo perdido el a?o pasado, la UE deb¨ªa hacerlo en este ¨²ltimo trimestre del a?o. Pero ni eso est¨¢ claro. El instituto Ifo ha previsto que Alemania, la gran locomotora europea, se contraiga en la recta final del a?o un 0,5% y su econom¨ªa no recupere el tama?o que ten¨ªa antes de la pandemia hasta mediados del a?o que viene. ¡°En verano de 2022 se produri¨¢ una fuerte recuperaci¨®n a medida que la ola de coronavirus ceda y los cuellos de botella de suministro vayan terminando gradualmente¡±, sostiene el economista del Ifo Timo Wollmersh?user. Espa?a deber¨¢ esperar m¨¢s. Seg¨²n la OCDE, hasta 2023 no recobrar¨¢ el Producto Interior Bruto (PIB) previo al estallido de la pandemia, si bien el mercado laboral esta vez se ha recuperado con una inusitada rapidez.

El impacto de las nuevas variantes del virus y las restricciones que adopten los gobiernos ser¨¢n el principal condicionante del crecimiento del pr¨®ximo a?o. La situaci¨®n, no obstante, no es id¨¦ntica a a?os anteriores: las vacunas constituyen un dique de contenci¨®n all¨ª donde se han desplegado y las econom¨ªas han aprendido a convivir con el virus. ¡°Afortunadamente, creemos que no va a ser como en 2020 y que por fin podemos pasar p¨¢gina de ese cap¨ªtulo catastr¨®fico. Pero el virus va a seguir siendo el factor determinante¡±, afirma ?ngel Talavera, analista de Oxford Economics. Las ¨²ltimas previsiones, formuladas por la OCDE justo cuando se detectaban los primeros casos de la variante ¨®micron, apuntan a que el mundo crecer¨¢ un 4,5% en 2022. El organismo con sede en Par¨ªs augura que la zona euro se expandir¨¢ un 4,3% y EE UU avanzar¨¢ un 3,7%.

El mundo ha pasado, no obstante, del fr¨ªo de 2020 al sobrecalentamiento de 2021. Los bancos centrales, que salvaron a las econom¨ªas empleando todo su arsenal, esperan niveles elevados para principios de 2022 y mucho m¨¢s moderados a finales de a?o, a medida que los precios de la energ¨ªa se relajen, los cuellos de botella en la producci¨®n se deshagan y los problemas de suministro vayan desapareciendo. De nuevo, mucho de eso depender¨¢ de la situaci¨®n sanitaria: desde que los trabajadores puedan ir a la f¨¢brica a que no se impongan m¨¢s restricciones a los viajes.

La inc¨®gnita de China

Los analistas de BNP Paribas creen que el alza de precios ha tocado ya techo en la zona euro, con una inflaci¨®n media del 4,3%, y que lo har¨¢ en Estados Unidos en el arranque de 2022, cuando llegar¨¢ al 6,8%. ¡°Esperamos que el IPC llegue en el primer trimestre [en EE UU] a su m¨¢ximo nivel desde 1982¡±, sostiene el informe. Sin embargo, prev¨¦n que todas esas tensiones vayan relaj¨¢ndose a lo largo de 2022 hasta situarse entre el 2% y el 2,5% a ambos lados del Atl¨¢ntico a finales del ejercicio. De ello depender¨¢ sobre todo la evoluci¨®n del precio de la energ¨ªa. ¡°En noviembre, la tasa de variaci¨®n del componente energ¨¦tico represent¨® m¨¢s de la mitad de la inflaci¨®n general¡±, afirm¨® en su ¨²ltima rueda de prensa del a?o la presidenta del Banco Central Europeo (BCE), Christine Lagarde. Por ahora, todo apunta a que las tensiones seguir¨¢n al menos a comienzos de este a?o: los futuros del mercado del gas apuntan a un primer trimestre todav¨ªa en m¨¢ximos, mientras que la OPEP cree que la variante ¨®micron no frenar¨¢ la subida de la demanda de crudo.

Los banqueros centrales ya han movido ficha ante ese repunte de la inflaci¨®n. Unos con m¨¢s energ¨ªa que otros. Las instituciones monetarias de Noruega e Inglaterra han empezado a subir tipos, mientras que la Reserva Federal de EE UU espera hacerlo el a?o que viene y el BCE, de momento ni se lo plantea. ¡°En las circunstancias actuales, es muy poco probable que subamos los tipos de inter¨¦s en el a?o 2022¡±, sostuvo Lagarde. ¡°La Fed empezar¨¢ la retirada y su hoja de ruta va a depender de los datos de empleo. En el BCE habr¨¢ mucha m¨¢s paciencia porque la inflaci¨®n por ahora no aprieta tanto¡±, sostiene el responsable de gestoras de fondos de BlackRock para Iberia, Manuel Guti¨¦rrez-Mellado.

En 2022, no est¨¢n previstos riesgos geopol¨ªticos de la magnitud de otros a?os, cuando se materializ¨® el Brexit o Donald Trump se presentaba a un segundo mandato. Las fronteras orientales de la UE siguen bajo tensi¨®n y Francia celebrar¨¢ elecciones presidenciales en abril de 2022. Las relaciones entre EE UU y China, si bien no se han reconducido, s¨ª parecen haberse relajado. Sin embargo, Pek¨ªn plantea ahora otros interrogantes: el mercado inmobiliario sigue dando signos de un gran calentamiento con el gigante Evergrande en el punto de mira, mientras que empresas como Alibaba se desangraron en bolsa por el nuevo entorno regulador del pa¨ªs. Guti¨¦rrez-Mellado, de BlackRock, es optimista con China y cree que esos cambios se har¨¢n ¡°de forma concienzuda¡± para evitar males. ¡°?Habr¨¢ un ajuste regulatorio? S¨ª, pero comedido y con un enfoque constructivo para primar la calidad sobre la cantidad¡±, opina.