Las actas de la Reserva Federal siguen sin sacar de dudas sobre la pr¨®xima subida de tipos

Jerome Powell hizo una perfecta s¨ªntesis de la reuni¨®n de la Reserva Federal cuando compareci¨® el pasado 27 de julio tras aprobar la segunda subida consecutiva de 0,75 puntos. Powell dijo que habr¨ªa nuevas subidas, pero que depender¨ªa de los datos si se manten¨ªan a ese ritmo o si se frenaba el ritmo. Las actas de la reuni¨®n, publicadas este mi¨¦rcoles, reflejan ese debate interno, pero no permiten sacar conclusiones de cu¨¢l ser¨¢ el pr¨®ximo movimiento.

¡°Los participantes coincidieron en que el ritmo de las subidas de los tipos de inter¨¦s oficiales y el grado de endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria en el futuro depender¨ªan de las implicaciones de la informaci¨®n recibida sobre las perspectivas econ¨®micas y los riesgos para las mismas¡± dicen las actas.

¡°Los participantes consideraron que, a medida que la orientaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria se hace m¨¢s estricta, probablemente ser¨ªa conveniente en alg¨²n momento ralentizar el ritmo de las subidas de los tipos de inter¨¦s oficiales mientras se eval¨²an los efectos de los ajustes acumulados de la pol¨ªtica sobre la actividad econ¨®mica y la inflaci¨®n. Algunos participantes indicaron que, una vez que el tipo de inter¨¦s oficial hubiera alcanzado un nivel suficientemente restrictivo, probablemente convendr¨ªa mantenerlo durante alg¨²n tiempo para garantizar que la inflaci¨®n volviera a situarse firmemente en la senda del 2%¡±, a?ade el documento.

El mismo mensaje

Una de cal y otra de arena. Por un lado, ¡°en alg¨²n momento¡± habr¨¢ que frenar el ritmo de las subidas. Por otro, la pol¨ªtica monetaria restrictiva se tendr¨¢ que mantener ¡°durante alg¨²n tiempo¡±. Ninguna de las dos cosas, sin embargo, a?ade gran novedad. El mensaje que dejan las actas es consistente ¡ªno pod¨ªa ser de otro modo¡ª con el que dio Powell tras esa subida de tipos de 0,75 puntos. En la rueda de prensa midi¨® mucho sus palabras y prefiri¨® no dar indicaciones sobre el pr¨®ximo paso a dar.

Desde entonces, se ha publicado un nuevo dato de inflaci¨®n, con una ca¨ªda de la tasa interanual general del 9,1% al 8,5%, pero sin que se moviese del 5,9% la inflaci¨®n subyacente, mejor indicador de las presiones sobre los precios que se enquistan en la econom¨ªa. Tambi¨¦n se ha publicado un dato de paro, que iguala la menor tasa de desempleo en 50 a?os, el 3,5%.

En la rueda de prensa del 27 de julio, Powell dijo: ¡°Anticipamos que ser¨¢n apropiados los continuos aumentos en el rango objetivo del tipo de inter¨¦s de los fondos federales. El ritmo de esos aumentos seguir¨¢ dependiendo de los datos que se publiquen y de la evoluci¨®n de las perspectivas de la econom¨ªa. El aumento es el segundo incremento de 75 puntos b¨¢sicos [0,75 puntos porcentuales] en otras tantas reuniones. Aunque podr¨ªa ser apropiado otro aumento inusualmente grande en nuestra pr¨®xima reuni¨®n, esa es una decisi¨®n que depender¨¢ de los datos que obtengamos entre ahora y entonces¡±, pareciendo dar como probable otra subida de 0,75 puntos en septiembre, pero enseguida a?adi¨®: ¡°A medida que la orientaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria se endurezca a¨²n m¨¢s, es probable que resulte apropiado ralentizar el ritmo de las subidas mientras evaluamos c¨®mo est¨¢n afectando a la econom¨ªa y a la inflaci¨®n los ajustes acumulados de nuestra pol¨ªtica¡±. Los mercados se quedaron con este ¨²ltimo mensaje, que dejaba la puerta abierta a bajar el ritmo de las subidas de tipos, y reaccionaron al alza. Es el mismo mensaje que ahora reflejan las actas.

En las preguntas posteriores no despej¨® las dudas. Y las actas tambi¨¦n dejan en el aire lo que ocurrir¨¢ el 21 de septiembre, fecha de la pr¨®xima reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria de la Reserva. Queda otro dato de inflaci¨®n y muchos del mercado laboral por publicarse hasta entonces.

Powell tambi¨¦n dijo que consideraba que los tipos de inter¨¦s ya est¨¢n en torno a un nivel neutral, que ni estimula ni frena la econom¨ªa, pero que hacen falta subidas adicionales para enfriar la demanda y que la inflaci¨®n baje.

En ese ser o no ser, las actas reflejan tambi¨¦n los riesgos aparejados a cada alternativa. Si se baja el ritmo de subidas de tipos demasiado pronto y la inflaci¨®n no cede, el banco central tendr¨¢ un problema de credibilidad. En sentido contrario, algunos se?alaron el riesgo de frenar la econom¨ªa m¨¢s de lo necario para frenar la inflaci¨®n.