EE UU acelera la subida de tipos con un alza del 0,75% para enfriar la econom¨ªa y luchar contra la inflaci¨®n

La Reserva Federal (Fed) ten¨ªa ante s¨ª dos posibilidades en la reuni¨®n de julio, que ha concluido este mi¨¦rcoles: un gran aumento de los tipos de inter¨¦s o una subida a¨²n mayor. Los responsables del banco central de EE UU suger¨ªan un incremento de 75 puntos b¨¢sicos, como finalmente han decidido igualando el alza de la anterior convocatoria, pero tambi¨¦n han analizado un movimiento mayor ante la evidencia de que algunos indicadores mostraban que la econom¨ªa sigue activa y abonando el terreno para la inflaci¨®n. Las se?ales han sido ambivalentes: frente a un vigoroso mercado de trabajo, y un descenso del precio del barril de crudo durante el ¨²ltimo mes a excepci¨®n de los dos ¨²ltimos d¨ªas, met¨ªan presi¨®n una elevada inflaci¨®n (9,1% en junio) y el frenazo en los beneficios de las principales corporaciones, incluidas las tecnol¨®gicas.

El aumento del mes pasado, 75 puntos b¨¢sicos, fue el mayor en casi tres d¨¦cadas, por lo que los responsables de algunas reservas regionales se hab¨ªan mostrado precavidos ante la posibilidad de una subida m¨¢s alta. Al final se ha impuesto la cautela por el riesgo impl¨ªcito de desencadenar una recesi¨®n con una subida mayor. Los mercados apostaban por esta subida, con una probabilidad residual de un aumento de un punto porcentual. El comunicado de la Fed justifica su decisi¨®n en el hecho de que ¡°los indicadores recientes de gasto y producci¨®n se han suavizado¡±, pero que ¡°las ganancias laborales han sido s¨®lidas¡± y ¡°la tasa de desempleo se ha mantenido baja¡±. El escenario esperado es que el precio del dinero alcance el 3,4% a finales de a?o.

La decisi¨®n de la Fed ha provocado un fuerte repunte del euro, que cotiz¨® en cerca de 1,02 d¨®lares, con el d¨®lar perdiendo casi un 0,75%. Jerome Powell, presidente de la Fed, ha asegurado que el banco central se est¨¢ moviendo ¡°r¨¢pidamente¡± para lidiar con la inflaci¨®n y que la entidad dispone de las herramientas para hacerlo. El comunicado de la reuni¨®n reitera que los ¡°aumentos continuos en el rango objetivo ser¨¢n apropiados¡±, y que ajustar¨¢ su pol¨ªtica si surgen riesgos, como los se?alados este martes por el Fondo Monetario Internacional, que puedan frustrar sus objetivos. La meta sigue siendo ¡°el retorno de la inflaci¨®n a su objetivo del 2%¡±, pero con la entidad ¡°muy atenta a los riesgos¡± de la misma.

Tras el anuncio de la cuarta subida de tipos en lo que va de a?o, Powell no ha descartado otro incremento ¡°inusualmente alto¡± en septiembre si fuera necesario, pero, a la vez, se ha curado en salud al se?alar que, a medida que se endurezca la pol¨ªtica monetaria, tambi¨¦n ser¨ªa ¡°apropiado¡± ralentizar el ritmo de subidas para valorar su efecto acumulativo en la econom¨ªa. El responsable de la Fed, no obstante, se mostr¨® convencido de que el encarecimiento del precio del dinero no tiene por qu¨¦ enfriar demasiado la econom¨ªa. ¡±Podemos evitar la recesi¨®n¡±, ha dicho. ¡°Creemos que es el momento de ir reuni¨®n a reuni¨®n¡±.

La subida de tres cuartos de punto en el rango objetivo para la tasa de fondos federales eleva actualmente hasta el 2,25%-2,5% el precio del dinero. Con ello, el aumento acumulado entre junio y julio es de 150 puntos b¨¢sicos, la mayor alza desde la ¨¦poca de Paul Volcker a principios de los a?os ochenta. Nadie sabe qu¨¦ vendr¨¢ a continuaci¨®n. Los contratos de swaps (seguro de garant¨ªa para fijar un inter¨¦s determinado) que hacen referencia a las fechas de las pr¨®ximas reuniones de la Fed dan por descontado un aumento de medio punto en septiembre y que la tasa alcance un m¨¢ximo en torno al 3,4% en diciembre, seguido de recortes en 2023.

Una alta volatilidad ha acompa?ado a la Fed a la hora de avanzar desde un aumento de un cuarto de punto en marzo, el primero desde 2017, a medio punto en mayo y tres cuartos de punto en junio, la mayor subida desde 1994. De la reuni¨®n de esta semana se esperaba tambi¨¦n una indicaci¨®n de cu¨¢nto m¨¢s tendr¨¢ que subir el coste del endeudamiento para restaurar la estabilidad de precios; es decir, una hoja de ruta que indique, adem¨¢s del cu¨¢nto, cu¨¢ndo se alcanzar¨¢ la velocidad de crucero de la tasa neutral -ni acomodaticia ni restrictiva-, que se estima en el 2,5%. Pero, a juzgar por las declaraciones de hoy de Powell, persistir¨¢ la inc¨®gnita al menos hasta septiembre.

A la espera de conocerse los datos del PIB del segundo trimestre -el primero fue negativo; dos seguidos en rojo entran en la definici¨®n t¨¦cnica de recesi¨®n-, la ralentizaci¨®n econ¨®mica ya se nota y Walmart, el mayor empleador privado del pa¨ªs, amplific¨® este lunes los temores de recesi¨®n al recortar su previsi¨®n de beneficios, con un batacazo de sus acciones del 7,60% este martes. La gran cadena minorista, un term¨®metro de la econom¨ªa del pa¨ªs, asegura que la inflaci¨®n de doble d¨ªgito ¡°est¨¢ afectando a la capacidad de compra de los clientes¡±. Otros gigantes como CocaCola, el banco UBS y 3M tambi¨¦n han visto reducirse sus beneficios en el primer semestre, hasta el 55% en el caso del ¨²ltimo. Minoristas y bancos, adem¨¢s de tecnol¨®gicas, han sido los m¨¢s afectados por la rebaja de las previsiones.

La rentabilidad de los bonos del Tesoro a dos a?os, uno de los instrumentos de la deuda p¨²blica estrechamente vinculados a la pol¨ªtica de la Fed, cay¨® este martes 2 puntos b¨¢sicos a alrededor del 3%, mientras que la tasa a 10 a?os se redujo 6 puntos b¨¢sicos, al 2,73%. La brecha entre esos dos rendimientos de referencia, un indicador de las expectativas de crecimiento ampliamente observado, registr¨® la mayor reversi¨®n desde 2000.

¡°Como m¨ªnimo, esperamos que la Fed anuncie otra subida de tipos de 75 puntos b¨¢sicos esta semana, e insin¨²e que podr¨ªa ser necesaria una tercera subida de 75 puntos b¨¢sicos en septiembre¡±, apuntaba en v¨ªsperas de la reuni¨®n Tiffany Wilding, economista de PIMCO para Am¨¦rica del Norte. ¡°Aunque [Christopher] Waller [de la junta de gobernadores de la Fed] rest¨® importancia a la probabilidad de una subida de un punto porcentual en sus recientes comentarios, creemos que las posibilidades [de ese incremento] se acercan al 50%¡±, especulaba Wilding, que espera que la Fed revise sus previsiones y adelante a 2022 las dos subidas previstas para 2023.

Cualquier an¨¢lisis de perspectivas se ve complicado por datos econ¨®micos mixtos, en concreto una inflaci¨®n desbocada combinada con indicios de ralentizaci¨®n. El comportamiento del PIB en el segundo semestre podr¨¢ servir de gu¨ªa ante ambivalentes se?ales como la bajada del precio del crudo, que tarda m¨¢s exponencialmente en reflejarse en el IPC que la subida, el frenazo de las hipotecas, una tasa de paro (3,6%) rayana en el pleno empleo y el sostenido y animado consumo en alimentaci¨®n, restauraci¨®n y viajes, frente a la retracci¨®n del gasto en bienes no perecederos. Para una visi¨®n panor¨¢mica, se?alan los expertos, la Fed necesitar¨ªa una varita m¨¢gica. El Banco Central Europeo ofreci¨® un ejemplo de cautela la semana pasada cuando su presidenta, Christine Lagarde, declin¨® formalmente opinar sobre acciones futuras. ¡°No ofrecemos orientaci¨®n a futuro de ning¨²n tipo¡±, dijo. Igual que ha hecho este mi¨¦rcoles su colega Powell.