El BCE aprueba otra fuerte subida de los tipos de inter¨¦s de 0,75 puntos a pesar del riesgo de recesi¨®n

La amenaza de una recesi¨®n en la zona euro no ha disuadido al Banco Central Europeo (BCE) en su guerra sin cuartel contra la inflaci¨®n. La instituci¨®n ha decidido este jueves incrementar el precio del dinero en tres cuartos de punto, hasta el 2%. Hasta el pasado mes de septiembre, la autoridad monetaria jam¨¢s hab¨ªa subido los tipos de inter¨¦s en m¨¢s de medio punto en sus 24 a?os de historia. Sin embargo, la persistente inflaci¨®n, del 9,9%, ha llevado a la entidad que preside Christine Lagarde a aumentarlos en 0,75 puntos en dos ocasiones, devolviendo los tipos a los niveles de hace m¨¢s de una d¨¦cada. En una rueda de prensa posterior al Consejo de Gobierno, Lagarde ha advertido de que prev¨¦ ¡°seguir incrementando los tipos¡± pese a admitir que el debilitamiento de la econom¨ªa puede llevar a un ¡°mayor desempleo¡± en el futuro. El BCE tambi¨¦n ha decidido recalibrar las operaciones de refinanciaci¨®n de la banca, las llamadas TLTRO, para poner coto a los beneficios ca¨ªdos del cielo que est¨¢n ingresando las entidades financieras.

Lagarde cumplir¨¢ el pr¨®ximo martes tres a?os al frente del BCE. Su llegada fue vista con ciertos recelos por algunos banqueros centrales que no escond¨ªan su disgusto por la llegada de otro pol¨ªtico al Consejo de Gobierno de la instituci¨®n. Este jueves, sin embargo, la francesa ha demostrado sus grandes avances en el singular lenguaje de los banqueros centrales. Por cada una de cal, Lagarde ech¨® otra de arena a lo largo de toda la rueda de prensa: se suben de nuevo los tipos de inter¨¦s, pero ya se ha hecho un ¡°progreso sustancial¡± en la retirada de est¨ªmulos; el objetivo es reducir la inflaci¨®n, pero se advierte de un creciente riesgo de recesi¨®n y de subida del desempleo, y se seguir¨¢ encareciendo el precio del dinero, pero se ir¨¢ viendo ¡°reuni¨®n a reuni¨®n¡±. Los mercados vieron en las palabras mucho m¨¢s matizadas de la francesa una rebaja de tono. Casi de inmediato, el euro volvi¨® a perder la paridad con el d¨®lar. ¡°El tono de la conferencia fue m¨¢s cauto y menos agresivo que en reuniones anteriores¡±, juzga la economista de Federated Hermes, Silvia Dall¡¯Angelo.

La zona euro sigue temblando por el terremoto de la inflaci¨®n, que contin¨²a haciendo mella en Pa¨ªses Bajos, B¨¦lgica o Alemania. Incluso Espa?a, donde los precios empiezan a relajarse, identifica la inflaci¨®n como el enemigo n¨²mero uno en el plan presupuestario remitido a Bruselas. Detr¨¢s de esa escalada de precios, la mayor desde la fundaci¨®n de la moneda ¨²nica, est¨¢ el aumento del coste de la energ¨ªa provocado por la guerra de Ucrania. Esta misma semana, la multinacional alemana Basf anunciaba un recorte permanente de su capacidad en Europa al considerar que el Viejo Continente ha dejado de ser competitivo por los costes energ¨¦ticos. Sin embargo, las decisiones del BCE apenas van a tener incidencia en las razones que llevan al grupo alem¨¢n a apostar por otras regiones.

Pero ya no es solo la inflaci¨®n. Lagarde pudo constatarlo durante las reuniones del Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, que ven ya una recesi¨®n en Europa a la vuelta de la esquina. El BCE de ve abocado de nuevo al dilema que confronta inflaci¨®n con crecimiento. Al otro lado del Atl¨¢ntico, la Reserva Federal empieza a lanzar se?ales de que puede aflojar el ritmo de las subidas de tipos. Y en Europa, algunas capitales han empezado a mirar hacia Fr¨¢ncfort ante el temor de que la recuperaci¨®n econ¨®mica acabe descarrilando. Lo ha hecho la nueva primera ministra italiana, Giorgia Meloni. Pero las cr¨ªticas no llegan solo de la ultraderecha: tambi¨¦n el presidente franc¨¦s, Emmanuel Macron, ha mostrado sus reservas a enfriar la demanda para frenar la inflaci¨®n. ¡°Haremos lo que tenemos que hacer¡±, ha zanjado la francesa. Y eso es, ha agregado, cumplir con el mandato de la estabilidad de precios. El Eurobanco ha decidido por ahora elevar el precio del dinero al 2% y duplicar el de la facilidad de dep¨®sito, hasta el 1,5% pese al riesgo de recesi¨®n.

Lagarde advirti¨® en septiembre de que las subidas de 0,75 puntos no ser¨ªan la norma. Con ese aviso quer¨ªa aplacar las voces de quienes creen que, en ¨¦poca de incertidumbre, el BCE debe usar marchas cortas en lugar de ir a todo gas. Sin embargo, los halcones ¡ªlos defensores de la ortodoxia¡ª han impuesto por ahora su relato. El debate acalorado, dicen desde el BCE, se producir¨¢ en diciembre, cuando la instituci¨®n tendr¨¢ nuevas previsiones econ¨®micas y pondr¨¢ dos grandes debates sobre la mesa: uno, si sigue subiendo tipos m¨¢s aun, sabiendo que ello puede contribuir a contraer la econom¨ªa, lo cual Lagarde ha vuelto a dejar abierto; y dos, si empieza a reducir un extraordinario balance de 8,76 billones de euros forjado con amplios programas de compra de deuda.

Beneficios ca¨ªdos del cielo

El BCE ha resuelto tambi¨¦n este jueves c¨®mo pone fin a los beneficios ca¨ªdos del cielo que viene obteniendo la banca a ra¨ªz de las operaciones de refinanciaci¨®n, las llamadas TLTRO. Se trata de instrumentos que se desplegaron desde 2019 con un coste favorable a los bancos (de hasta el -1%) para favorecer el cr¨¦dito hacia empresas y privados. Dado el exceso de liquidez de la banca, las entidades est¨¢n colocando parte de ese exceso en la ventanilla del BCE, que les est¨¢ ofreciendo un tipo de facilidad de dep¨®sito del 0,75%, y con la nueva subida, del 1,5%.

La instituci¨®n ha resuelto que, con efectos retroactivos, se ajustar¨¢n los tipos de inter¨¦s aplicables a las TLTRO a partir del 23 de noviembre de 2022 hasta la fecha de vencimiento. Seg¨²n el BCE, en lugar del -1% se aplicar¨¢ a las entidades una tasa resultante del promedio entre los tres tipos de referencia en el periodo. El jefe de Macroeconom¨ªa de Pictet, Frederik Ducrozet, cree que probablemente se ha optado por esa v¨ªa para ¡°incentivar a los bancos¡± a devolver ese dinero antes. Y de hecho, se abrir¨¢n tres ventanas temporales para que puedan hacerlo. A la pr¨¢ctica, se trata ya de una reducci¨®n del balance de facto, puesto que en el primer semestre de 2023 vencen 1 bill¨®n de euros de estas subastas, seg¨²n DWS.

La presidenta del BCE ha soslayado cualquier motivaci¨®n pol¨ªtica en esa decisi¨®n y ha afirmado: ¡°Es la mejor f¨®rmula posible para la transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria¡±. Seg¨²n Pictet, de mantenerse esa anomal¨ªa, los bancos de la zona euro habr¨ªan ingresado hasta 100.000 millones de euros. Anteriormente, en julio, el vicepresidente del BCE, Luis de Guindos, hab¨ªa advertido sobre el impuesto espa?ol a la banca al considerar que este no deb¨ªa ni da?ar la solvencia de la banca ni restringir el cr¨¦dito. Salvo el BBVA, la banca espa?ola retrocedi¨® n Bolsa tras el anuncio de este jueves del BCE.