La cotizaci¨®n de Ferrovial supera al Ibex 35 desde que anunci¨® la decisi¨®n de abandonar Espa?a

Desde que Ferrovial comunic¨® su marcha de Espa?a, las acciones de la empresa no han dejado de subir. Cerraron en verde el mi¨¦rcoles, el primer d¨ªa que cotiz¨® tras conocerse la decisi¨®n, y la racha se ha prolongado en las sesiones del jueves y el viernes. El repunte no es espectacular, de un 4,57% en tres jornadas, pero su comportamiento super¨® los tres d¨ªas al del Ibex 35, que en total mejor¨® un 0,7%. La buena evoluci¨®n de la constructora, que adem¨¢s negoci¨® m¨¢s volumen del habitual, traslada un mensaje: los inversores no parecen especialmente preocupados ni por el cambio de sede ni por el choque frontal con el Gobierno espa?ol que la mudanza ha provocado. En ese sentido se expres¨® la agencia Fitch, que apunt¨® que el adi¨®s de Ferrovial no impactar¨¢ en su calificaci¨®n ¡®BBB¡¯. Esas notas son importantes porque de haberse producido una rebaja, se habr¨ªa encarecido la financiaci¨®n de la empresa en los mercados.

Las acciones de Ferrovial cerraron el martes en 26,26 euros, y han terminado la semana en 27,46, lo que supone valorar a la compa?¨ªa en 20.000 millones de euros. El mayor beneficiario de ese avance es precisamente el hombre que est¨¢ ahora en boca de todos: Rafael Del Pino y Calvo Sotelo, presidente y m¨¢ximo accionista de la firma, que habr¨ªa tenido la ¨²ltima palabra sobre la partida a Pa¨ªses Bajos, y al que el presidente del Ejecutivo, Pedro S¨¢nchez, acus¨® de falta de compromiso con Espa?a. Seg¨²n Forbes, Del Pino tiene a 3 de marzo una fortuna de m¨¢s de 4.300 millones de euros, lo que le coloca en el puesto 607 de los m¨¢s ricos del mundo. En Espa?a es el tercero tras Amancio Ortega y Sandra Ortega, de Inditex. Tambi¨¦n sale ganando su hermana, Mar¨ªa del Pino, segunda mayor accionista con una participaci¨®n del 8,2%, equivalente a una fortuna cercana a los 2.500 millones de euros.

Todav¨ªa es pronto para calibrar c¨®mo digerir¨¢ la cotizaci¨®n el movimiento. El 20,4% de Ferrovial que Rafael del Pino posee vale hoy unos 150 millones m¨¢s que antes de la despedida. Pero esa cantidad es muy vol¨¢til, y cambia con cada sesi¨®n, por lo que habr¨¢ que esperar para ver cu¨¢l es la tendencia de fondo. En 2022 la empresa tuvo un desempe?o mediocre en Bolsa, con unos n¨²meros rojos superiores al 10% que doblaron los del Ibex 35, y este a?o va pr¨¢cticamente a la par con el ¨ªndice espa?ol gracias al arre¨®n de esta semana, cuando ha duplicado las ganancias del selectivo.

Entre los que siguen el mercado, hay quienes comprenden la decisi¨®n de Ferrovial. Es el caso de Ignacio de la Torre, economista jefe de Arcano Partners. ¡°Una compa?¨ªa de infraestructuras (autopistas) necesita minimizar el coste de capital, y el primer escal¨®n es el bono a 10 a?os. Si el bono a 10 holand¨¦s presenta un menor coste que el espa?ol creo que est¨¢ dentro de lo razonable del homo economicus maximizar el valor para los accionistas. El debate en mi opini¨®n confunde causa con enfermedad. La pregunta es por qu¨¦ el mercado considera m¨¢s arriesgado el bono espa?ol, y en mi opini¨®n es porque no hemos hecho los deberes fiscales. Gastamos mucho m¨¢s de lo que ingresamos, y eso se refleja en la prima de riesgo. Si queremos m¨¢s empresas tendremos que poner nuestra casa en orden, no al rev¨¦s¡±, opina.

?ngel Talavera, economista jefe para Europa de Oxford Economics, no ve tan claro el argumento de la financiaci¨®n barata como justificaci¨®n. ¡°Es innegable que Holanda tiene unos fundamentales fiscales y de rating m¨¢s favorables. Otra cosa es que eso sea la causa principal de la decisi¨®n, sobre todo cuando ves que los costes de los pr¨¦stamos, por ejemplo, apenas var¨ªan entre Holanda y Espa?a, y son mucho menores que la diferencia entre los bonos soberanos¡±, esgrime.

En la comunicaci¨®n de 92 p¨¢ginas remitida a la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores para explicar la decisi¨®n, Ferrovial expone que los Pa¨ªses Bajos tienen y han tenido durante d¨¦cadas las mejores calificaciones crediticias ¡°apoyadas en bajos niveles de endeudamiento sobre PIB y una pol¨ªtica presupuestaria hist¨®ricamente prudente¡±. Y destaca que las compa?¨ªas con sede en el pa¨ªs se han beneficiado de una menor volatilidad en sus costes de financiaci¨®n gracias a una prima de riesgo m¨¢s estable ¡ªen Holanda est¨¢ en 30 puntos y en Espa?a ronda los 100¡ª. ¡°Esa menor volatilidad deber¨ªa traducirse en que, en el futuro, se reduzcan los costes de financiaci¨®n en las emisiones de deuda de la compa?¨ªa y, a la larga, tambi¨¦n en mejoras en el coste total de capital¡±, razona Ferrovial en su escrito.

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