La CNMV se abre a realizar cambios para facilitar la cotizaci¨®n de empresas en EE UU tras el caso de Ferrovial

El presidente de la Comisi¨®n Nacional del Mercado de Valores (CNMV), Rodrigo Buenaventura, ha adelantado este mi¨¦rcoles que el organismo est¨¢ analizando junto a Bolsas y Mercados Espa?oles (BME) posibles limitaciones que pudiera haber para empresas espa?olas que quieran cotizar en Estados Unidos permaneciendo tambi¨¦n en el mercado espa?ol, concretamente mediante el m¨¦todo del listing, ante la intenci¨®n de Ferrovial de cotizar en el mercado primario de Pa¨ªses Bajos y en el mercado secundario de Espa?a para cotizar posteriormente en Estados Unidos.

El presidente de la CNMV ha explicado que numerosas empresas espa?olas y europeas han cotizado en Estados Unidos a trav¨¦s de los ADR, certificados que emite un banco sobre una parte, normalmente reducida, del capital social de la empresa, de forma que lo que cotiza all¨ª es una fracci¨®n del capital que cotiza en Espa?a y esa fracci¨®n viene determinada por la demanda de los inversores estadounidenses sobre ese valor.

¡°La inmensa mayor¨ªa de todo el mundo que tiene valores cotizados en la Bolsa de Nueva York lo hace mediante este m¨¦todo de los ADR. Algunos ¨ªndices, como el Nasdaq, admiten en su composici¨®n los ADR. Otros no¡±, ha se?alado. Existe otra posibilidad que utiliza un n¨²mero m¨¢s reducido de compa?¨ªas y es la cotizaci¨®n mediante listing en la Bolsa estadounidense, al tiempo que mantienen su cotizaci¨®n ordinaria en una Bolsa europea.

M¨¦todo alternativo

¡°Este m¨¦todo permite que esa porci¨®n de capital que cotiza en EE UU sean acciones, y no certificados sobre acciones¡±, ha explicado Buenaventura. El listing tiene ¡°algunas ventajas, pero tambi¨¦n costes y obligaciones distintos¡± frente a los ADR, y adem¨¢s requiere de una cierta conexi¨®n registral m¨¢s o menos sofisticada a trav¨¦s de entidades financieras que hacen de transfer agent entre el registro europeo y el registro estadounidense. ¡°Tanto en BME como en la CNMV estamos analizando si pudiese haber limitaciones al uso del listing desde Espa?a hacia EE UU en dos ¨¢mbitos: la forma en que se representan los valores y los mecanismos de registro indirecto entre las infraestructuras de cada pa¨ªs¡±, ha explicado.

Sobre la forma de representaci¨®n, ha se?alado que los emisores espa?oles operan en un sistema ¡°completamente desmaterializado¡± desde 1992, lo que significa que los valores ¡°nacen¡± en un entorno exclusivamente digital, mientras que otros mercados mantienen el t¨ªtulo f¨ªsico en papel y luego lo transforman en anotaciones digitales. ¡°Estamos analizando si en ese ¨¢mbito hay alguna dificultad¡±, ha adelantado. En cuanto a los mecanismos de registro indirecto, ha reconocido la posibilidad de que conectar el sistema espa?ol y el estadounidense de modo m¨¢s directo de lo que suponen hoy por hoy los ADR requiera de ¡°ciertos ajustes¡±, si bien no tienen por qu¨¦ ser legislativos, para definir los mecanismos de transferencia de los valores que puedan ser objeto de negociaci¨®n en EE UU.

De todas formas, Buenaventura ha afirmado que hasta ahora la CNMV no hab¨ªa recibido ninguna expresi¨®n de inter¨¦s ni ninguna consulta de emisores espa?oles sobre la posibilidad de un listing en la Bolsa americana de una compa?¨ªa cotizada en Espa?a sin dejar de tener sus valores registrados en Espa?a. ¡°Este caso es novedoso e in¨¦dito. Y eso que la reciente modificaci¨®n de la Ley del Mercado de Valores [...] hubiera sido una ocasi¨®n fant¨¢stica para analizar con calma este tema¡±, ha transmitido el presidente de la CNMV en un foro organizado por Invertia.

Sin embargo, se ha mostrado abierto a analizar cambios precisos para mejorar la conectividad entre ambos mercados si esta cuesti¨®n fuera relevante para m¨¢s emisores, aunque ha sostenido que debe hacerse analizando la demanda real que hay para ello y con el rigor jur¨ªdico ¡°necesario¡±, estableciendo tambi¨¦n un di¨¢logo con las contrapartes estadounidenses. ¡°No es una cuesti¨®n que se pueda resolver en un par de d¨ªas¡±.

Buenaventura ha se?alado el papel de la CNMV de proteger a los accionistas e inversores en las operaciones de fusi¨®n, supervisando que se ofrezca la informaci¨®n necesaria y de manera transparente sobre la operaci¨®n. Sin embargo, ha defendido que los mercados de capitales europeos est¨¢n ¡°altamente integrados¡± y tienen una ¡°elevada¡± apertura internacional. ¡°En la CNMV no miramos la nacionalidad, ni el pasaporte, ni el lugar donde tienen su sede social o fiscal los emisores, solo que cumplan las normas¡±, ha se?alado antes de recordar que en Espa?a hay 11 empresas cotizadas extranjeras que cotizan tambi¨¦n en el pa¨ªs. Igualmente, ha descartado que exista fragmentaci¨®n en materia de requisitos de informaci¨®n. ¡°Es un error pensar que las compa?¨ªas eligen su lugar de cotizaci¨®n en funci¨®n de estos par¨¢metros, porque son id¨¦nticos en toda Europa. Yo preferir¨ªa que todas las compa?¨ªas espa?olas cotizasen en Espa?a, pero eso no depende solo de las normas y de las reglas de mercado¡±, ha afirmado.

Por su parte, la embajadora de Estados Unidos en Espa?a, Julissa Reynoso, ha afirmado que las empresas espa?olas interesadas en cotizar en el mercado estadounidense no necesitan trasladar su sede para hacerlo, como pone de manifiesto el n¨²mero de empresas espa?olas que ya cotizan all¨ª y mantienen su sede en Espa?a. As¨ª lo ha afirmado Reynoso en el coloquio posterior a su intervenci¨®n en el Foro Am¨¦rica, organizado por Europa Press y Estudio de Comunicaci¨®n.

¡°Las empresas privadas tienen que decidir d¨®nde mejor cotizan. Como buena neoyorquina, debo decir que tenemos el mejor sitio de cotizar del mundo, y es el lugar de ¨¦lite de empresas m¨¢s importantes a nivel global para cotizar. Pero hay muchas empresas espa?olas que est¨¢n en Espa?a y que cotizan en la Bolsa neoyorquina y que no tuvieron que mudarse para hacerlo. Una cosa no tiene que ver con la otra¡±, ha se?alado.

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