El regulador suizo defiende su decisi¨®n de no salvar a los bonistas de alto riesgo de Credit Suisse

Uno de los movimientos m¨¢s controvertidos de la absorci¨®n expr¨¦s de Credit Suisse por parte de UBS este domingo fue la decisi¨®n de las autoridades suizas de permitir que los accionistas recuperaran parte de su inversi¨®n, mientras los titulares de deuda de alto riesgo, conocida en el sector como cocos, lo perdieron todo. El orden es importante, porque marca una jerarqu¨ªa de riesgo en la que los bonos sol¨ªan estar por debajo de las acciones. Es decir, eran considerados un poco menos peligrosos. Al alterarlo, Suiza ha sembrado dudas sobre este instrumento financiero, utilizado por la banca para reforzar sus colchones de capital en momentos de crisis. Eso supone trastocar y encarecer un mercado valorado en m¨¢s de 250.000 millones, en una decisi¨®n de la que se han desmarcado r¨¢pidamente el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra. Por eso, este jueves el regulador Finma ha salido a dar explicaciones con un comunicado: defiende que tanto el folleto de emisi¨®n de los bonos como las normas federales respaldan ese paso, que hizo perder toda su inversi¨®n ¡ªunos 16.000 millones de euros¡ª a sus propietarios, con grandes gestoras de activos como Pimco e Invesco entre los damnificados.

La Finma record¨® que en el folleto de emisi¨®n de esos bonos sacados al mercado por Credit Suisse se recoge la posibilidad de que sean amortizados por completo en caso de que se produzca ¡°un evento de viabilidad, en particular si se otorga apoyo extraordinario del Gobierno¡±, algo que sucedi¨® en la operaci¨®n de concentraci¨®n de los dos mayores bancos suizos, que cont¨® con pr¨¦stamos extraordinarios garantizados con recursos p¨²blicos.

Adem¨¢s, alega que la Ordenanza de Emergencia del Consejo Federal tambi¨¦n avala esa decisi¨®n y se puso en marcha apoy¨¢ndose en dos art¨ªculos de la Constituci¨®n: el 184, que en su apartado tercero dice que el gobierno suizo podr¨¢ dictar decretos y resoluciones ¡°cuando as¨ª lo requiera la salvaguardia de los intereses del pa¨ªs¡±; y el 185, que le da el poder de ¡°dictar ordenanzas y resoluciones con el fin de contrarrestar las amenazas existentes o inminentes de perturbaci¨®n grave del orden p¨²blico o la seguridad interna o externa¡±. En ambos casos, sin embargo, deben ser de duraci¨®n limitada.

La referencia a art¨ªculos constitucionales dise?ados para momentos de importantes emergencias da una idea del terremoto al que se ha enfrenado el pa¨ªs con el colapso de Credit Suisse. Esos argumentos, sin embargo, ser¨¢n rebatidos en los tribunales por algunos de los afectados. El gran beneficiado es UBS, que con la amortizaci¨®n autom¨¢tica se libra de cargar con la citada deuda de 16.000 millones de francos suizos en cocos, y pagar¨¢ solo 3.000 millones por un rival que el viernes estaba valorado en 7.500 millones. Los bonos llegaban a pagar importantes intereses. La Finma ha informado de que son 13 los bonos perjudicados, nueve de ellos en d¨®lares, tres en francos suizos y uno en d¨®lares de Singapur. Su remuneraci¨®n oscilaba entre el 3% y el 9,75%.

Para Germ¨¢n L¨®pez, director del m¨¢ster de banca y regulaci¨®n financiera de la Universidad de Navarra, el margen de Suiza no es el mismo que pueda tener la UE o EE UU. ¡°Estamos ante una soluci¨®n de pa¨ªs. En Suiza, igual que en otros pa¨ªses peque?os como Liechtenstein, Islandia o Andorra, los dep¨®sitos suponen una proporci¨®n muy grande respecto al tama?o de la econom¨ªa. Eso provoca que cualquier inestabilidad ponga en riesgo tambi¨¦n los dep¨®sitos asegurados¡±.

Los cocos son un instrumento que permite a la banca protegerse ante posibles turbulencias en su capital: cuando las reservas de una entidad en relaci¨®n con sus activos se sit¨²an por debajo de un determinado umbral, los bonos convertibles ¨Dcomo su nombre indica¨D se transforman autom¨¢ticamente en acciones y contribuyen as¨ª a restaurar el capital deteriorado. Se trata de un tipo de deuda AT1, la que m¨¢s riesgo tiene y, por tanto es la que mejor se remunera.

El director la Finma, Urban Angehrn, defendi¨® en la nota que las medidas coordinadas entre el Ministerio de Finanzas suizo, el banco central suizo y el propio regulador se han demostrado efectivas para evitar el peor escenario, el de una ca¨ªda incontrolada del banco. ¡°El domingo se pudo encontrar una soluci¨®n para proteger a los clientes, el centro financiero y los mercados. En este contexto, es importante que el negocio bancario de Credit Suisse contin¨²e funcionando sin problemas y sin interrupciones. Ese es ahora el caso¡±, se?al¨® en la nota el director de Finma, Urban Angehrn.

Desde el BCE insisten en que su enfoque es muy distinto. Andrea Enria, presidente del Consejo de Supervisi¨®n del BCE, subray¨® esta semana que en la UE no contemplan cambiar la jerarqu¨ªa para otorgar ventajas a los accionistas frente a los bonistas de alto riesgo. ¡°Esta aproximaci¨®n no es posible en el marco europeo¡±, afirm¨®. La presidenta del BCE, Christine Lagarde, tambi¨¦n marcaba distancias, y recordaba el lunes que Suiza ¡°no establece est¨¢ndares en Europa¡±.

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