Gita Gopinath: ¡°Los bancos centrales en Am¨¦rica Latina necesitan mantener el rumbo¡±

Esta semana, banqueros centrales, ministros de finanzas, legisladores, activistas y acad¨¦micos se re¨²nen en Washington en un evento organizado conjuntamente por el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Banco Mundial, las llamadas reuniones de primavera de ambos organismos. El objetivo es, en pocas palabras, encontrar soluciones a los problemas econ¨®micos m¨¢s acuciantes que enfrenta el mundo. La lista ha ido creciendo desde que la pandemia de la covid-19 paraliz¨® el planeta y se cobr¨® la vida de m¨¢s de seis millones de personas. En 2022, cuando parec¨ªa verse la luz al final del t¨²nel, estall¨® la guerra de Rusia contra Ucrania, y este 2023 los pa¨ªses tienen que preocuparse tambi¨¦n por la estabilidad financiera.

Sin embargo, para Am¨¦rica Latina, el problema m¨¢s acuciante es la inflaci¨®n. El Fondo estima que los precios al consumidor se encarecer¨¢n un 13,3% este a?o, mucho m¨¢s que el 3,4% estimado para sus pares emergentes de Asia. A diferencia de los pa¨ªses ricos que podr¨ªan beneficiarse de controlar el gasto, los gobiernos latinoamericanos deber¨ªan priorizar la asistencia social y las inversiones en infraestructura cr¨ªtica, afirma Gita Gopinath (Calcuta, 51 a?os), subdirectora gerente del FMI, en una entrevista con EL PA?S. ¡°Tambi¨¦n es importante comenzar a aumentar sus ingresos¡±, dice la economista por videollamada desde su oficina. ¡°Todas estas piezas son necesarias¡±.

Pregunta. El tema del informe de perspectivas es Una recuperaci¨®n rocosa. A medida que avanzamos m¨¢s all¨¢ de los rebotes econ¨®micos posteriores a la covid-19 en Am¨¦rica Latina, ?por qu¨¦ seguimos hablando de una recuperaci¨®n?

Respuesta. Esa es una gran pregunta, en realidad. Ha habido m¨²ltiples choques. Primero la pandemia, luego vino la guerra en Ucrania y eso afect¨® a las econom¨ªas de diferentes maneras, algunas en mayor medida que otras. Entonces, s¨ª hubo un repunte despu¨¦s de la pandemia en muchos pa¨ªses, lo vimos especialmente en el aumento del gasto en consumo y servicios. El a?o pasado fue muy fuerte para Am¨¦rica Latina, con un crecimiento del 4%, por esta recuperaci¨®n de la pandemia. Pero a¨²n vemos que los pa¨ªses necesitan una recuperaci¨®n adicional, especialmente si observamos d¨®nde habr¨ªan estado sin la pandemia y sin la guerra. En muchos pa¨ªses, todav¨ªa hay una brecha entre d¨®nde proyectamos que llegar¨¢ la producci¨®n y d¨®nde habr¨ªa estado en ausencia de la pandemia y la guerra. Entonces, en ese sentido, todav¨ªa hay convergencia. Dicho esto, a menudo los choques de este tipo pueden conducir a desviaciones permanentes, en las que en realidad nunca se vuelve al camino anterior a la pandemia y a la guerra. Para varios pa¨ªses emergentes y en desarrollo, ese es el caso ahora. Es espec¨ªfico de cada pa¨ªs. Algunos est¨¢n muy cerca de donde estaban antes; otros no. El camino rocoso de la recuperaci¨®n refleja el hecho de que tenemos un problema de inflaci¨®n mientras tratamos de tener una recuperaci¨®n total, y cuando tienes una inflaci¨®n alta, necesitas tener una pol¨ªtica monetaria estricta. La pol¨ªtica fiscal tambi¨¦n debe ser coherente con la reducci¨®n de la inflaci¨®n en ese entorno. Puede tener altos riesgos de estabilidad financiera, especialmente cuando estamos saliendo de un per¨ªodo de tasas de inter¨¦s muy bajas que han generado diferentes vulnerabilidades en el sistema. En este momento, los mercados est¨¢n tranquilos y los efectos secundarios del episodio de SVB (Silicon Valley Bank) o Credit Suisse en Am¨¦rica Latina han sido m¨ªnimos. Pero no creo que podamos ser complacientes y no podemos ignorar el hecho de que existen importantes riesgos a la baja que debemos tener en cuenta.

P. Hemos visto el comienzo de algunas tensiones entre los gobiernos y los bancos centrales por la pol¨ªtica monetaria restrictiva. ?Qu¨¦ opina de los esfuerzos que han hecho los bancos centrales en Am¨¦rica Latina y qu¨¦ ve en la pol¨ªtica monetaria hacia adelante?

R. Es loable que los pa¨ªses de la regi¨®n actuaran r¨¢pidamente para abordar el aumento de la inflaci¨®n. En cierto sentido, iban por delante, haciendo lo necesario para reducir la inflaci¨®n, por lo que las tasas de inter¨¦s aumentaron significativamente. Ahora estamos viendo que la inflaci¨®n baja de sus picos y se modera. Tambi¨¦n est¨¢ siendo ayudada por la ca¨ªda de los precios de la energ¨ªa en todo el mundo. Dicho esto, todav¨ªa tenemos niveles de inflaci¨®n que est¨¢n muy por encima de las metas de los bancos centrales y no podemos asumir que la inflaci¨®n regresar¨¢ definitivamente a la meta. Este es el momento de permanecer atentos e impulsados por los datos y de mantener estricta la pol¨ªtica monetaria, para asegurarnos de que reduzcamos la inflaci¨®n de manera duradera. Sabemos que hay rezagos con los que opera la pol¨ªtica monetaria. Puede llevar tiempo. El retraso var¨ªa seg¨²n los pa¨ªses, pero creemos que ahora podr¨ªamos estar en una fase en la que los efectos de la pol¨ªtica monetaria comienzan a mostrarse de manera m¨¢s tangible en los datos. Estamos viendo esto en los indicadores de alta frecuencia y en el ajuste de la demanda. Pero todav¨ªa es demasiado pronto para quitarle el ojo a la inflaci¨®n. Necesitan mantener el rumbo.

P. Argentina firm¨® recientemente un nuevo acuerdo con el Fondo en el que se redujeron los objetivos de reserva de divisas. ?Cree que ser¨¢ suficiente para que Argentina los reconozca? ?O podr¨ªa haber otra reducci¨®n, quiz¨¢s en las metas de d¨¦ficit fiscal?

R. Acabamos de completar la cuarta revisi¨®n del programa para Argentina el 31 de marzo y dispersamos alrededor de 5.400 millones de d¨®lares. Si doy un paso atr¨¢s y observo los cambios a lo largo del tiempo, dir¨ªa que en la segunda mitad del a?o, gracias a una gesti¨®n macroecon¨®mica prudente, empezamos a ver c¨®mo bajaba la inflaci¨®n. Pero luego, a principios de a?o, el pa¨ªs se ve afectado por una grave sequ¨ªa. Este es un cambio fundamental, un gran choque para el sistema. Al mismo tiempo, ha habido reveses en las pol¨ªticas. La revisi¨®n m¨¢s reciente que hicimos reconoci¨® que, debido a la sequ¨ªa, tendr¨ªa que haber alguna compensaci¨®n en t¨¦rminos del objetivo de reserva porque este es un impacto muy importante para la econom¨ªa. Pero, teniendo en cuenta que la situaci¨®n econ¨®mica es muy fr¨¢gil en Argentina, el programa debe servir como ancla para poder reducir la inflaci¨®n, aunque sea a un ritmo lento. Para asegurarse de que va en la direcci¨®n correcta, para asegurarse de que el tipo de cambio del mercado paralelo no est¨¦ tan alejado del tipo de cambio oficial. Todo eso requiere confianza en que habr¨¢ reservas suficientes y que la pol¨ªtica fiscal seguir¨¢ siendo consistente con la reducci¨®n de la inflaci¨®n, lo que requiere medidas fuertes por el lado del gasto para contener el gasto fiscal. Tambi¨¦n requiere que el gasto est¨¦ bien focalizado. Que los subsidios a la energ¨ªa, por ejemplo, est¨¢n dirigidos a los m¨¢s vulnerables es fundamental. Se necesita una asistencia social mucho m¨¢s espec¨ªfica. Es una coyuntura muy dif¨ªcil en la que se encuentra el pa¨ªs. Existe un entendimiento compartido con las autoridades de que se requieren esfuerzos a¨²n mayores para poder tener un buen entorno macro. Ser capaz de tener una pol¨ªtica fiscal, una pol¨ªtica monetaria y una pol¨ªtica cambiaria consistentes que puedan contribuir a reducir la inflaci¨®n y evitar grandes interrupciones en el mercado de bonos interno. Continuaremos trabajando de cerca con las autoridades y veremos qu¨¦ se necesita en t¨¦rminos de pol¨ªticas m¨¢s fuertes para poder encaminarnos hacia una mayor estabilidad macro.

P. Teniendo en cuenta el malestar social que hemos visto en Am¨¦rica Latina por la desigualdad y la pobreza, as¨ª como el hecho de que los costos de endeudamiento son altos, ?en qu¨¦ deber¨ªan gastar los Gobiernos?

R. Para Am¨¦rica Latina, dada la fortaleza de la inflaci¨®n y el hecho de que los mercados laborales est¨¢n ajustados en muchos de los pa¨ªses, existe la necesidad de reducir la inflaci¨®n. S¨ª, la pol¨ªtica monetaria tiene un papel muy importante para hacerlo, pero la pol¨ªtica fiscal tambi¨¦n debe contribuir. Nuestra recomendaci¨®n es tener alg¨²n nivel de consolidaci¨®n fiscal por dos razones. Uno, para ayudar a reducir la inflaci¨®n y dos, para reconstruir amortiguadores, dado que estamos en un mundo altamente propenso a los choques. Todav¨ªa es posible que los pa¨ªses se aseguren de ayudar a los m¨¢s vulnerables, mientras cumplen con estas dos cosas. Estamos a favor de las transferencias de efectivo dirigidas, por ejemplo, y no estamos a favor de subsidios de base amplia que luego tienden a ser, de hecho, regresivos. Por ejemplo, si otorga subsidios de energ¨ªa a todos en la econom¨ªa, no creemos que sea una buena pol¨ªtica. Creemos que es absolutamente cr¨ªtico mantener el gasto en atenci¨®n m¨¦dica, educaci¨®n e invertir en infraestructura p¨²blica cr¨ªtica. Estos son los tipos de cosas que es deseable proteger, al tiempo que se asegura de tener una asistencia social mucho m¨¢s espec¨ªfica. Y, por ¨²ltimo, tambi¨¦n es importante comenzar a aumentar sus ingresos. Esto implica mejorar la eficiencia del sistema tributario y, en varios casos, tambi¨¦n mejorar la efectividad de la progresividad del sistema tributario. Todas estas piezas son necesarias.

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