Los retos de Escriv¨¢

La delegaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria por parte de los gobiernos a los banqueros centrales ¨Choy una pr¨¢ctica habitual en las econom¨ªas de la OCDE¨C supone una gigantesca transferencia de poder de representantes electos a funcionarios no electos. Una transferencia autoimpuesta ¨Cno sin debate¨C por los propios gobiernos que, en el caso de la Eurozona, han hecho del Banco Central Europeo una autoridad independiente en la que se integra el Banco de Espa?a.

Dado este objetivo de independencia, el nombramiento de Escriv¨¢ al frente del Banco de Espa?a no es precisamente un ejemplo de correcci¨®n institucional, aunque sabemos que existen otros casos similares: Christine Lagarde fue ministra en el gobierno de Sarkozy, De Guindos lo fue con Rajoy y, como ellos, los gobernadores de media docena de bancos centrales en la Eurozona. El paso por la pol¨ªtica no inhabilita para el correcto desempe?o profesional en otras instituciones, aunque ser¨ªa conveniente un periodo de desconexi¨®n entre este tipo de cargos.

Con estos antecedentes, el primer reto que tendr¨¢ Escriv¨¢ ser¨¢ demostrar su independencia. Y como el movimiento se demuestra andando, seguramente no le resulte dif¨ªcil hacerlo a quien ya en el Gobierno de Coalici¨®n fue, en ocasiones, notablemente aut¨®nomo. Escriv¨¢ no s¨®lo ha demostrado una reconocida cualificaci¨®n para el cargo, sino tambi¨¦n audacia intelectual e independencia de criterio (aun a costa de colisionar unas veces con el socio minoritario de gobierno, otras con el propio socio mayoritario que lo nombr¨®, o incluso con ambos a la vez).

En todo caso, Escriv¨¢ tendr¨¢ adem¨¢s otros retos de mayor calado. Su opini¨®n ser¨¢ clave en el Consejo de Gobierno del BCE, que tiene en este momento la enorme responsabilidad de evitar una posible recesi¨®n en la Eurozona. El instituto IFO acaba de pronosticar el estancamiento de la econom¨ªa alemana en 2024, por lo que la senda de reducci¨®n de tipos de inter¨¦s tendr¨¢ que seguir un tempo que evite el par¨®n de la locomotora europea. Del mismo modo, la autoridad monetaria tendr¨¢ que administrar con mucha cautela la progresiva reducci¨®n de la cartera de deuda p¨²blica en su balance, a fin de evitar episodios de inestabilidad financiera.

Adem¨¢s, para velar correctamente por el control de la inflaci¨®n, el Banco de Espa?a debiera empezar a monitorizar m¨¢s a fondo la informaci¨®n que ofrece el nuevo Observatorio de M¨¢rgenes Empresariales. En los ¨²ltimos tres a?os hemos visto c¨®mo estos m¨¢rgenes han empujado los precios al alza, en bastante mayor medida que los salarios. Una Curva de Phillips casi plana, como la que hoy presenta nuestra econom¨ªa, debiera reducir los temores sobre la presi¨®n de los salarios en la formaci¨®n de precios y llevarnos a poner el foco en el excesivo poder de mercado que ciertas empresas tienen en algunos sectores. En este sentido, impulsar una mayor competencia en ciertos mercados puede ayudar a atenuar futuros episodios inflacionistas.

Asimismo, el a?o pasado los bancos privados en la Eurozona recibieron 140.000 millones de euros de beneficios extraordinarios (y sin riesgo alguno), gracias a la remuneraci¨®n de las reservas que estas entidades tienen depositadas en el BCE. Es un ingente trasvase de dinero p¨²blico para la banca privada, en un contexto en el que el pasivo de los ahorradores apenas se remunera. Sobre esta cuesti¨®n Escriv¨¢ tambi¨¦n tendr¨¢ que pronunciarse, dado que los gobernadores de los bancos centrales deben ser independientes del Gobierno, pero tambi¨¦n de la banca.

Finalmente, Escriv¨¢ tendr¨¢ el reto de mantener a la instituci¨®n alejada de pol¨¦micas innecesarias, como las que protagoniz¨® en el pasado al irrumpir en cuestiones ajenas al sistema financiero y la pol¨ªtica monetaria. La prioridad del Banco de Espa?a no debe ser dictar la pol¨ªtica laboral o de pensiones ¨Cson pocos los bancos centrales internacionales que entran en estas cuestiones¨C, sino garantizar la supervisi¨®n y estabilidad financiera, y vigilar los efectos de la excesiva concentraci¨®n bancaria. Hern¨¢ndez de Cos ¨Cun buen gobernador que entendi¨® los retos de la pandemia y supo conducir con acierto la instituci¨®n en unos a?os muy complicados¨C ya inici¨® una cierta autocontenci¨®n. Retroceder ahora ser¨ªa un error.

Nacho ?lvarez es profesor de Econom¨ªa Aplicada de la Universidad Aut¨®noma de Madrid.

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