El Banco de Espa?a sube su previsi¨®n de crecimiento para este a?o al 2,8%, cinco d¨¦cimas m¨¢s

El Banco de Espa?a ha elevado este martes su previsi¨®n de crecimiento para este a?o hasta el 2,8%, cinco d¨¦cimas m¨¢s que el 2,3% que proyectaba hace solo tres meses. Desde entonces, los datos del PIB publicados por el INE han sido mucho mejores de lo que vaticinaban todos los analistas: la cifra de crecimiento del primer trimestre se ha revisado del 0,7% trimestral al 0,8%, y el avance registrado en el segundo ha sido del 0,8% tres d¨¦cimas m¨¢s de las que preve¨ªa el banco y del 0,2% registrado en la zona euro. Estos n¨²meros tan sorprendentes han hecho que mec¨¢nicamente el supervisor suba su previsi¨®n para este a?o.

Esta mejora de las previsiones, las primeras que publica el banco bajo el mandato de Jos¨¦ Luis Escriv¨¢, se basa en un comportamiento del sector exterior muy superior a lo esperado. Y ello a pesar de la ralentizaci¨®n europea: por un lado, el turismo for¨¢neo ha experimentado un fort¨ªsimo tir¨®n con incrementos sustanciales del gasto y una mayor diversificaci¨®n tanto por periodos del a?o como por regiones. Por otro lado, las importaciones, que restan PIB, han crecido menos de lo que se anticipaba, en parte por una menor inversi¨®n y exportaci¨®n de manufacturas, que precisan de insumos del exterior, y en parte por una mayor eficiencia energ¨¦tica y por el aumento de la producci¨®n de energ¨ªas renovables, que han hecho que se reduzca la factura de combustible comprado al extranjero. Adem¨¢s, las exportaciones de mercanc¨ªas han mostrado bastante resistencia. En general, se aprecia, por tanto, una mejora de la competitividad frente al exterior. El otro motor fundamental, seg¨²n subraya el organismo, ha sido el importante aumento de la poblaci¨®n extranjera, que ha sido decisivo en la buena marcha del empleo: mientras que la afiliaci¨®n espa?ola ha subido un 1,7% en lo que va de a?o, la for¨¢nea se ha disparado un 7,7% y representa ya un 13,5% del total de trabajadores inscritos a la Seguridad Social.

No obstante, estos datos tan favorables han convivido con crecimientos ¡°relativamente modestos¡± del consumo privado y la inversi¨®n. Las compras de las familias han avanzado menos de lo que cabr¨ªa esperar por el empleo y el comportamiento de la renta disponible. Se encuentran tres puntos porcentuales por debajo de las cotas precovid, sobre todo por las menores adquisiciones de autom¨®viles y bienes duraderos. Y este retraso se detecta para todo tipo de hogares y con mayor intensidad en los de rentas altas, salvo para aquellas familias cuyo sustentador principal es mayor de 65 a?os. En esos hogares con un cabeza de familia de mayor edad, el consumo est¨¢ un 2% por encima. Por otra parte, la inversi¨®n de las empresas en bienes de equipo sigue un 6% por debajo de los niveles prepandemia. Y estos dos factores ¡°podr¨ªan condicionar la capacidad de la econom¨ªa espa?ola para mantener el elevado dinamismo reciente, sobre todo teniendo en cuenta que, seg¨²n algunos indicadores, la contribuci¨®n del sector exterior podr¨ªa moderarse en el futuro¡±, dice el informe de proyecciones trimestrales. En parte porque ya se est¨¢ apreciando una cierta desaceleraci¨®n en los fuertes ritmos de expansi¨®n del gasto tur¨ªstico.

La creaci¨®n de empleo tambi¨¦n se habr¨ªa ralentizado algo en julio y agosto tras el gran dinamismo mostrado en la primera mitad del a?o. En todas las econom¨ªas avanzadas se percibe un menor tensionamiento de los mercados laborales, indica el supervisor. El banco detecta, adem¨¢s, se?ales de que el envejecimiento de la poblaci¨®n podr¨ªa estar influyendo en la capacidad de emparejar empresas y trabajadores: en Espa?a se observa un estancamiento de los parados de larga duraci¨®n en los 1,1 millones. ¡°Esto podr¨ªa sugerir que buena parte de los desempleados existentes son de car¨¢cter estructural, lo que dificulta su reducci¨®n c¨ªclica¡±. Y eso provoca que la tasa de paro prevista por el organismo para 2026 apenas baje ligeramente del 11%.

Dicho esto, el consumo de los hogares podr¨ªa continuar con su recuperaci¨®n en el tercer trimestre, seg¨²n apuntan los datos de cr¨¦dito al consumo, matriculaciones y comercio al por menor, si bien ha habido tambi¨¦n un descenso de las pernoctaciones de espa?oles en hoteles. El Banco de Espa?a estima un crecimiento trimestral entre julio y septiembre todav¨ªa robusto, aunque algo m¨¢s moderado: un 0,6% bas¨¢ndose en las encuestas a empresas, los datos de confianza y las afiliaciones. De hecho, en los pr¨®ximos trimestres espera que las tasas de crecimiento se vayan moderando de forma acorde a la capacidad de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola. En 2025, el PIB sumar¨¢ un 2,2%, y en 2026, un 1,9%, tres y dos d¨¦cimas m¨¢s respectivamente de lo que calculaba hace tres meses.

Para argumentarlo, el supervisor se basa en una recuperaci¨®n de consumo conforme crece la poblaci¨®n y el empleo y recobran poder adquisitivo los salarios en un contexto de moderaci¨®n de precios y en el que el ahorro de las familias se ha mantenido alto. El dinamismo de la poblaci¨®n ser¨¢ uno de los soportes. Y unos tipos de inter¨¦s m¨¢s bajos tambi¨¦n favorecer¨¢n el consumo y la inversi¨®n. Las empresas, con unos balances en su conjunto saneados, deber¨ªan engordar sus inversiones impulsadas por un mayor despliegue de los fondos europeos. El Banco de Espa?a estima que el a?o pasado se ejecutaron fondos por valor del 0,7% del PIB, que este a?o se alcanzar¨¢ el 1% del PIB y que los dos pr¨®ximos ser¨¢n los de mayor impacto. Pese a que espera una desaceleraci¨®n del turismo, el organismo cree que el sector exterior seguir¨¢ exhibiendo un vigor considerable.

En cualquier caso, estas previsiones no incorporan los ajustes fiscales que exige el nuevo marco de reglas europeas. ¡°El plan de consolidaci¨®n fiscal supondr¨ªa una palanca fundamental para reforzar la sostenibilidad de las cuentas p¨²blicas¡±, se?ala el supervisor, aunque tambi¨¦n admite que en el corto plazo restar¨ªa algo de dinamismo a la actividad. Calcula que el esfuerzo necesario ser¨¢ del 0,5% del PIB anual. Y subraya: ¡°La importancia de acometer dicho plan de ajuste sin demora y de forma transparente ha sido destacada en la ¨²ltima declaraci¨®n del BCE en su reuni¨®n de septiembre¡±. El eurobanco pidi¨® a los gobiernos pasos decisivos en esta direcci¨®n, recuerda el organismo que ahora dirige Jos¨¦ Luis Escriv¨¢. En las primeras previsiones que hace la instituci¨®n con el exministro al frente se ha subido algo el crecimiento a medio plazo, pero se insiste en la necesidad de esfuerzos fiscales, se alerta sobre el importante reto que supone el paro de larga duraci¨®n y se recuerda el comportamiento d¨¦bil que han tenido el consumo de las familias y la inversi¨®n.

El banco tambi¨¦n hace hincapi¨¦ en que la reforma del subsidio de desempleo elevar¨¢ la cobertura y por tanto el gasto p¨²blico, si bien reconoce que hay cierta incertidumbre respecto a la compatibilizaci¨®n de la prestaci¨®n con el empleo, lo que podr¨ªa aumentar el retorno de los parados al trabajo y, en consecuencia, podr¨ªa generar ahorros.

En cuanto a los precios, estos prosiguen con su senda de moderaci¨®n. El banco pronostica un incremento del IPC del 2,9% en 2024 y del 2,1% en 2025. Los alimentos y la energ¨ªa han sorprendido a la baja, mientras que persiste la inflaci¨®n de los servicios. Tambi¨¦n ayuda este a?o el mantenimiento de la rebaja del IVA para productos b¨¢sicos y su ampliaci¨®n al aceite de oliva. No obstante, el supervisor se?ala que los riesgos sobre los precios han disminuido, en especial en Espa?a. Y esto se debe a que en las ¨²ltimas cifras ha aumentado la productividad a la vez que se han contenido las subidas de sueldos. Los salarios ven¨ªan creciendo bastante por encima de lo pactado en los convenios, y esa deriva est¨¢ perdiendo ahora fuerza: la remuneraci¨®n por asalariado crec¨ªa m¨¢s de un 6% frente al 3% firmado en convenios, y ahora lo est¨¢ haciendo al 4,8%. La combinaci¨®n de una mayor productividad y salarios m¨¢s contenidos ha hecho que los costes salariales por unidad producida mejoren, alejando el riesgo de un rebrote de la inflaci¨®n por lo que los expertos llaman efectos de segunda ronda.