La Reserva Federal bajar¨¢ hoy los tipos de inter¨¦s por primera vez en cuatro a?os y medio

El momento ha llegado. La Reserva Federal de Estados Unidos inicia este mi¨¦rcoles un ciclo de recorte de los tipos de inter¨¦s. El monstruo de la inflaci¨®n da menos miedo y el que asoma en el horizonte es el de la recesi¨®n. Para batirse en duelo contra esa amenaza, el presidente de la Reserva Federal aprobar¨¢ la primera rebaja del precio del dinero desde la reacci¨®n de emergencia de marzo de 2020 con que hizo frente a la pandemia. La peculiaridad de esta reuni¨®n, a diferencia de todas las recientes, es que inversores y analistas est¨¢n divididos sobre la cuant¨ªa del movimiento. Los inversores de Wall Street han estado apostando mayoritariamente por un recorte de medio punto, pero sin cerrar la puerta a uno m¨¢s modesto, de 0,25 puntos.

La Reserva Federal comenz¨® con recortes de un cuarto de punto los tres ciclos de relajaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria de la d¨¦cada de 1990. En 1990, ante la recesi¨®n de la Guerra del Golfo; en 1995, el ¨²ltimo precedente de aterrizaje suave, y en 1998, ante la crisis financiera en el sudeste asi¨¢tico. En lo que va de siglo, sin embargo, respondi¨® con una rebaja inicial de medio punto al estallido de la burbuja tecnol¨®gica en 2001. Tambi¨¦n reaccion¨® con un primer recorte de 0,50 puntos al estallido de la burbuja inmobiliaria (2007) que dio paso a la crisis financiera y la Gran Recesi¨®n. Lo mismo hizo con la llegada de la pandemia (2020), aunque antes, en 2019, hab¨ªa tenido tres recortes de 0,25 puntos en lo que Powell llam¨® un ajuste de mitad de ciclo.

Ahora, Estados Unidos no participa en una guerra, no hay pandemia ni recesi¨®n declarada y la inflaci¨®n a¨²n no ha llegado al objetivo del 2%. Eso, junto con la continua creaci¨®n de empleo, ha llevado mayoritariamente a los economistas durante mucho tiempo a pensar que la Reserva Federal ser¨ªa cauta con su primer movimiento a la baja. A la vez, el banco central afronta las cr¨ªticas de quienes creen que va algo por detr¨¢s de la curva, que deber¨ªa haber aprobado la primera rebaja en julio, algo a lo que estaban dispuestos algunos de sus miembros, como revelaron las actas de aquella reuni¨®n. La cautela habr¨ªa sido no bajar los tipos entonces y recortar ahora medio punto ser¨ªa algo as¨ª como recuperar el tiempo perdido, una vez que la inflaci¨®n ya no asusta tanto.

Hay argumentos para una y otra explicaci¨®n, pero las cotizaciones de los mercados de futuros sobre fondos federales parecen inclinarse algo m¨¢s por una rebaja agresiva que por una modesta. Es posible que si la Fed no ha anticipado su jugada con claridad sea porque Powell no haya logrado a tiempo el consenso necesario dentro del banco central. El presidente de la Reserva Federal valora que las decisiones se tomen por unanimidad, aunque en el debate haya diferentes posiciones entre halcones y palomas en el seno del Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto (FOMC).

El ¨²ltimo dato publicado este martes, justo al empezar la reuni¨®n de dos d¨ªas del comit¨¦, muestra un crecimiento de las ventas minoristas. ¡°La continua resistencia del gasto de los consumidores sugiere que los temores sobre la salud de la econom¨ªa son exagerados. Esperamos que los despidos sigan siendo reducidos, lo que contribuir¨¢ a mantener la tasa de desempleo cerca de los niveles actuales en los pr¨®ximos meses¡±, sostienen los analistas de Oxford Economics.

Sus expertos apuestan por un abaratamiento del dinero ¡°a un ritmo moderado¡±, en lugar de la ¡°serie de r¨¢pidos recortes de tipos, actualmente descontados en los mercados¡±. De hecho, esperan solo una rebaja de 0,25 puntos este mi¨¦rcoles, seguida de otra del mismo calibre cada dos reuniones, aunque admiten que es posible que haya un recorte tambi¨¦n en noviembre. Justo 24 horas antes del anuncio, las cotizaciones de los futuros sobre fondos federales asignan una probabilidad impl¨ªcita del 61% a una rebaja de medio punto y del 39% a la de 0,25 puntos, desde el rango actual del 5,25%-5,5%, que se mantiene desde julio. Los inversores tambi¨¦n esperan de modo mayoritario nuevas bajadas de tipos el 7 de noviembre y el 18 de diciembre, en las otras dos reuniones de este a?o.

Los propios miembros de la Reserva Federal publican este mi¨¦rcoles sus previsiones sobre d¨®nde creen que se situar¨¢n a final de este a?o y de los pr¨®ximos la tasa de paro, el crecimiento econ¨®mico, la inflaci¨®n y los tipos de inter¨¦s. Se espera que dibujen un escenario de aterrizaje suave y que, junto con la rueda de prensa de Powell, permitan a los inversores recalcular la ruta.

De momento, los mercados esperan la decisi¨®n de la Fed con las Bolsas y el oro en zona de m¨¢ximos y con el d¨®lar algo debilitado frente al euro y el yen. Todos los operadores estar¨¢n pendientes del comunicado del banco central, este mi¨¦rcoles a las 14.00 horas de Washington, las 20.00 en la Espa?a peninsular, y a la comparecencia que, con la puntualidad que acostumbra, dar¨¢ media hora despu¨¦s Powell.