El BCE se prepara para acometer su cuarto recorte de tipos consecutivo

En un mundo de constantes sobresaltos geopol¨ªticos, burs¨¢tiles y hasta tecnol¨®gicos ¡ªDeepSeek es la ¨²ltima demostraci¨®n¡ª, el Banco Central Europeo y la previsibilidad de sus movimientos de tipos de inter¨¦s parecen un oasis de estabilidad. Al menos en los ¨²ltimos tiempos. Este jueves, si nada se tuerce, el Eurobanco volver¨¢ a bajar el precio del dinero en 25 puntos b¨¢sicos, el cuarto recorte consecutivo tras los efectuados en septiembre, octubre y diciembre. La tasa se situar¨¢ as¨ª en el 2,75%, por debajo de la barrera del 3% por primera vez desde comienzos de 2023.

Con la inflaci¨®n de la zona euro cerca de sus niveles objetivo, y sin dar excesivos sustos ¡ªen diciembre subi¨® dos d¨¦cimas, al 2,4%, pero era lo esperado por el mercado¡ª, Fr¨¢ncfort puede permitirse el lujo de continuar con la senda de rebajas graduales que se ha impuesto hasta llevar los tipos a la tasa neutral ¡ªaquella que ni impulsa ni frena la actividad econ¨®mica¡ª. Ello le deja el camino despejado como m¨ªnimo hasta mediados de abril, cuando a priori los tipos estar¨¢n en el 2,5% tras las bajadas de este jueves y la de marzo, que tambi¨¦n se da por descontada. Solo entonces deber¨ªa avivarse el debate sobre cu¨¢l es el tipo neutral ¨®ptimo, que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha situado en un rango de entre el 1,75% y el 2,5%, pero que puede ser fuente de disputas entre las dos almas del banco, los halcones, partidarios de ir m¨¢s despacio en las rebajas, y las palomas m¨¢s favorables a suavizar la pol¨ªtica monetaria.

Hugo Le Damany y Fran?ois Cabau, economistas de AXA IM, estiman que el invierno ser¨¢ una fase de transici¨®n. ¡°Se esperan tiempos mucho m¨¢s desafiantes en la primavera, a medida que nos acercamos a la tasa neutral. Los datos entrantes ser¨¢n primordiales para inclinar la decisi¨®n sobre si aterrizar dentro de neutral (2%) ser¨¢ suficiente, o si se requerir¨¢ un ajuste absoluto, como es nuestro escenario base. Mantenemos nuestra l¨ªnea base de recortes continuos hasta junio en el 2%, alcanzando el 1,5% a finales de a?o¡±.

Rub¨¦n Segura-Cayuela, economista jefe de Bank of America para Europa, a?ade a la ecuaci¨®n que hay estad¨ªsticas clave que todav¨ªa no han aparecido, lo cual resta informaci¨®n de cara a la reuni¨®n de este jueves. ¡°Deber¨ªa ser un evento sin noticias para los mercados, ya que los precios est¨¢n plenamente descontados y la inflaci¨®n de enero se publicar¨¢ la pr¨®xima semana. Nuestra opini¨®n sigue siendo que los datos acabar¨¢n obligando al BCE a seguir recortando hasta un tipo terminal del 1,5%, si no m¨¢s bajo¡±, apunta.

Con todo el pescado vendido, la atenci¨®n recaer¨¢ en el discurso de Lagarde, en el primer encuentro tras la llegada de Donald Trump a la Casa Blanca, y en medio de previsiones que hablan de un claro desacople entre el BCE y la Reserva Federal, esta ¨²ltima m¨¢s lenta en la desescalada del precio del dinero. La ausencia de aranceles contra Europa facilita el tr¨¢mite a la francesa, que puede argumentar que la pol¨ªtica monetaria del banco, como la ejecutiva de Bruselas, solo se basa en hechos y datos, y no act¨²a frente a palabras fuera de tono o amenazas comerciales. Segura-Cayuela no espera contundencia en los comentarios. ¡°Esperar¨ªamos respuestas vagas, se?alando el ejercicio de previsiones de marzo como el momento adecuado para evaluar estos riesgos, que el impacto de los aranceles en la inflaci¨®n es incierto y que los riesgos para la inflaci¨®n en EE UU, debido a las posibles pol¨ªticas de EE UU, no deber¨ªan extenderse necesariamente a la zona del euro¡±.

En los primeros compases del a?o, los precios de la energ¨ªa han sembrado cierta inquietud. Especialmente el del gas, que repunt¨® tras el corte del suministro ruso a trav¨¦s de Ucrania por el fin del contrato con Gazprom que permit¨ªa la llegada del combustible a la UE. Pese a ser esperada, la medida encareci¨® las tarifas, y aunque no lleg¨® a provocar una crisis, su precio s¨ª escal¨® a m¨¢ximos de un a?o. Por eso, cuando Trump dej¨® clara su intenci¨®n de perforar y perforar, y el precio del petr¨®leo cay¨® de los 80 d¨®lares por el previsible aumento de la oferta, supuso un cierto alivio en el flanco energ¨¦tico. ¡°Es probable que el BCE ignore el reciente repunte en los precios de la energ¨ªa, ya que no consideramos que este sea suficiente para alterar la direcci¨®n actual de su pol¨ªtica monetaria¡±, sostienen los analistas de AXA IM.

Divergencias

El mediocre crecimiento europeo ¡ªdel 1% en 2025, seg¨²n el FMI, que augura un 2,7% para EE UU¡ª tampoco permite al BCE hacer pausas en ese trayecto de regreso hacia unos tipos m¨¢s bajos. Incluso cuando existen serias diferencias dentro de la misma zona euro, como recuerda Kevin Thozet, miembro del comit¨¦ de inversiones de Carmignac. ¡°En las ¨²ltimas semanas, los principales indicadores macroecon¨®micos han mejorado, pero las sorpresas en los PMI est¨¢n vinculadas a una recuperaci¨®n en Francia desde niveles muy bajos, y las disparidades entre pa¨ªses ocultan realidades divergentes. Por ejemplo, Espa?a est¨¢ creciendo a un ritmo m¨¢s r¨¢pido que Estados Unidos, y Alemania sigue coqueteando con la recesi¨®n, sobre todo en el sector manufacturero¡±.

Esa falta de uniformidad interna tambi¨¦n se da en la inflaci¨®n, donde las tasas oscilan desde el 1% de Irlanda al 4,5% de Croacia, con Italia (1,4%) y Francia (1,8%) por debajo del objetivo del BCE, y Espa?a por encima (3%). El BCE ha insistido siempre en que no observa el fen¨®meno por separado, en clave nacional, sino que lo aborda como un todo. Mirando las tripas de esa inflaci¨®n, las alzas de precios del sector servicios siguen siendo el mayor riesgo, como explica Eric Dor, director de Estudios Econ¨®micos en la IESEG School of Management, Par¨ªs y Lille. ¡°La principal preocupaci¨®n es el crecimiento persistentemente elevado de los precios de los servicios, del 4%, lo que proporciona argumentos para ser muy cautelosos en cuanto al ritmo de los recortes de los tipos¡±.