Fed y BCE: buen balance
La Reserva Federal emite un mensaje claro que destierra cualquier percepci¨®n de displicencia ante el fuerte aumento de la inflaci¨®n: actuar¨¢ y lo har¨¢ m¨¢s r¨¢pido
Las ¨²ltimas reuniones de la Reserva Federal (Fed) y el Banco Central Europeo (BCE) se saldan con una respuesta apropiada a la evoluci¨®n previsible de la pandemia y a las expectativas de evoluci¨®n del crecimiento y la inflaci¨®n en ambas econom¨ªas. La retirada de est¨ªmulos se acelera en ambos casos, aunque a distinta velocidad.
La Fed revisa al alza la inflaci¨®n prevista para 2022 (sobre todo) y 2023 (en menor medida), rebaja la tasa de desempleo y acelera la reducci¨®n de las compras netas de deuda. Salvo imprevisto, estas terminar¨¢n en marzo, abriendo la puerta a una primera subida de tipos en mayo. La senda de subidas es ahora algo m¨¢s agresiva: tres alzas de 25 puntos b¨¢sicos el a?o que viene, dos m¨¢s en 2023 y dos adicionales en 2024 (con fuerte disenso). El nivel de llegada a largo plazo para el tipo de intervenci¨®n, estable en el 2,5%.
Las decisiones del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria (FOMC) de la Fed sustancian el giro realizado por el presidente de la instituci¨®n, Jerome Powell hace unas semanas. La instituci¨®n emite un mensaje claro que destierra cualquier percepci¨®n de displicencia ante el fuerte aumento de la inflaci¨®n: actuar¨¢ y lo har¨¢ m¨¢s r¨¢pido.
La significativa moderaci¨®n de la compensaci¨®n por inflaci¨®n futura exigida por el mercado a medio plazo (de 3,20% a 2,75% a un plazo de cinco a?os en el ¨²ltimo mes) confirma que el mercado percibe el giro de la Fed como una mayor garant¨ªa de control de los precios; ayudando a mantener ancladas las expectativas de inflaci¨®n de los agentes y minimizando el riesgo de espirales alcistas. En definitiva, mayor credibilidad. La positiva reacci¨®n de las Bolsas refrenda esta percepci¨®n: el equilibrio en el mensaje de la Fed permitir¨ªa minimizar el riesgo de que la inflaci¨®n se descontrole, limitando el impacto negativo sobre el crecimiento en un ciclo que a¨²n tiene recorrido, m¨¢s all¨¢ de la moderaci¨®n de la actividad a corto plazo que supondr¨¢ la ola ¨®micron.
El Consejo de Gobierno del BCE celebrado el pasado jueves se salda con el pistoletazo a un plan de salida gradual del ¡°modo crisis¡±, que pasa por una reducci¨®n notable de la adquisici¨®n de deuda a partir del pr¨®ximo marzo, con posibilidad de aceleraci¨®n en caso de ser necesario. La medida implica menor apoyo ¡ªpero no ambig¨¹edad en caso de ser necesario¡ª a los mercados de deuda perif¨¦rica. Las decisiones son apropiadas ante la expectativa de continuidad de una recuperaci¨®n econ¨®mica robusta y el avance en el cumplimiento del objetivo de inflaci¨®n, cuya actual proyecci¨®n est¨¢ sujetas a riesgos al alza. A¨²n lejos de se?alar un cambio en la gu¨ªa de tipos (no esperamos subidas hasta final de 2023), su ocurrencia es hoy algo m¨¢s probable.
Jos¨¦ Manuel Amor y Javier Pino son profesores de Afi Escuela de Finanzas.
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