La Reserva Federal de EE UU acelera el ritmo de la retirada de est¨ªmulos y prev¨¦ tres subidas de tipos de inter¨¦s en 2022

La Reserva Federal de EEUU (Fed, banco central) acelera sus planes de retirada de est¨ªmulos empujada por una coyuntura en la que se combinan una elevada inflaci¨®n y una tasa de desempleo en m¨ªnimos. En la ¨²ltima reuni¨®n del a?o del comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria, la Fed ha anunciado una desconexi¨®n m¨¢s r¨¢pida de lo previsto, adelantando a marzo de 2022 un tapering (retirada de est¨ªmulos) que estaba previsto concluyese en junio. Aunque por el momento se mantienen en torno al 0%, el banco emisor tambi¨¦n ha confirmado sus planes de subida de los tipos de inter¨¦s, principal herramienta de lucha contra la inflaci¨®n, con tres ajustes el a?o pr¨®ximo ¡ªel primero probablemente en el primer trimestre, al concluir el tapering¡ª y otros tres el siguiente. La decisi¨®n se ha tomado ¡°a la luz de la evoluci¨®n de la inflaci¨®n y la mejora adicional en el mercado laboral¡±.

En cuanto a las previsiones macroecon¨®micas en el a?o I de la recuperaci¨®n de la pandemia ¡ªuna recuperaci¨®n relativa por el factor sorpresa de la variante ¨®micron¡ª, el comit¨¦ ha revisado a la baja las estimaciones previas. Las anunciadas en septiembre contemplaban una subida del PIB del 5,9% y una tasa de inflaci¨®n del 4,2% para finales de este a?o, lo que ha obligado a ajustarlas al 5,5% en el caso del PIB, cuatro d¨¦cimas menos que en septiembre, y al 5,3% en la inflaci¨®n, un punto m¨¢s. Para 2022, se contemplan un crecimiento del 4% y una inflaci¨®n del 2,6%.

La Fed hab¨ªa venido comprando 120.000 millones de d¨®lares al mes en bonos para mantener bajas las tasas de inter¨¦s desde marzo de 2020, primer pico de la pandemia en EE UU y pr¨®logo de una breve pero acusada recesi¨®n. En la ¨²ltima reuni¨®n del a?o del Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto (FOMC, en ingl¨¦s), que establece la pol¨ªtica monetaria de la Fed, el volumen de la reducci¨®n, que en noviembre se fij¨® en 15.000 millones de d¨®lares menos al mes, se ha multiplicado en diciembre por dos, hasta llegar a un ritmo de 30.000 millones de d¨®lares menos. A partir de enero, la compra ser¨¢ de 60.000 millones al mes.

¡°La econom¨ªa est¨¢ fuerte y ya no necesita ese apoyo monetario¡±, ha explicado el presidente de la Fed, Jerome Powell, tras las presentaci¨®n de las conclusiones del FOMC. ¡°Una retirada m¨¢s r¨¢pida [de est¨ªmulos] permite a la Fed abordar una gama completa de resultados plausibles¡±, ha dicho Powell, para quien la evoluci¨®n reciente de la econom¨ªa exige un ajuste m¨¢s ¨¢gil de las compras de activos por la Fed.

Powell ha subrayado que la inflaci¨®n se ha ¡°generalizado¡± a todos los sectores de la econom¨ªa estadounidense y ha pronosticado que se mantendr¨¢ elevada ¡°hasta bien entrado 2022¡å. La Fed hab¨ªa mantenido hasta ahora que el alza de precios se limitaba a los sectores m¨¢s afectados por la pandemia, si bien retir¨® la calificaci¨®n de ¡°transitoria¡± en noviembre. El d¨®lar, que se hab¨ªa revalorizado al conocerse las conclusiones de la reuni¨®n del FOMC, volvi¨® a caer con la comparecencia de Powell.

En noviembre la tasa de inflaci¨®n interanual alcanz¨® el 6,8%, la m¨¢s elevada desde 1982. A finales de ese mes, Powell, confirmado como responsable de la Fed por el presidente Joe Biden, admiti¨® que el calentamiento de la econom¨ªa podr¨ªa ser m¨¢s duradero de lo previsto por culpa de la aparici¨®n de la variante ¨®micron de la covid-19, que se a?ade a la congesti¨®n del comercio mundial y sus efectos en la temporada navide?a, adem¨¢s de una crisis energ¨¦tica. La persistente presi¨®n de los precios se sustancia en datos como los relativos al precio que los productores pagan por los suministros. Indicadores publicados este martes constatan un aumento del 9,6% en noviembre, en relaci¨®n con el mismo mes de 2020.

Elevar los tipos de inter¨¦s ¡ªnunca antes de completarse la retirada de est¨ªmulos, en marzo, ha subrayado Powell¡ª es la herramienta m¨¢s poderosa en manos de la Fed para hacer retroceder la inflaci¨®n, porque desacelerar¨ªa la demanda y el crecimiento al filtrarse en el resto de la econom¨ªa, elevando el coste del endeudamiento de hipotecas y pr¨¦stamos comerciales. Un giro no tanto copernicano, sino pragm¨¢tico: la entidad pasar¨ªa de una pol¨ªtica de mantenimiento a flote de la econom¨ªa, con el respirador autom¨¢tico del Quantitative Easing (QE), a otra destinada a enfriarla, manteniendo la inflaci¨®n bajo control. Del ingreso prolongado en la UCI de una econom¨ªa comatosa, a tratar un episodio de fiebre persistente.

¡°Dado que la inflaci¨®n ha excedido el 2% durante alg¨²n tiempo, el comit¨¦ espera que sea apropiado mantener este rango objetivo [de la tasa de referencia] hasta que las condiciones del mercado laboral hayan alcanzado niveles consistentes con las evaluaciones de pleno empleo¡±, se?ala la Fed en el comunicado.

En una semana decisiva, con reuniones coincidentes de la Fed, el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo (BCE), muchos esperaban una acci¨®n coordinada, para evitar el salto en el vac¨ªo de quien se atreviese a dar el primer paso, la subida de tipos. ¡°Creemos que el panorama es m¨¢s claro en el frente de la Fed¡±, se?alaba en v¨ªsperas de la reuni¨®n Gilles Mo?c, economista jefe de la gestora de fondos AXA Investment Managers. ¡°Esperamos que la instituci¨®n anuncie un tapering m¨¢s r¨¢pido, que finalizar¨¢ a principios del segundo trimestre de 2022, creando un espacio t¨¦cnico para subir tipos antes del verano si es necesario. En principio, la variante ¨®micron deber¨ªa ser motivo de pausa, mientras que la oleada [de la covid] en curso est¨¢ lejos de terminar: las hospitalizaciones han comenzado a aumentar nuevamente en EE UU. La huella de la inflaci¨®n de noviembre, con otro aumento significativo de los precios en gastos clave como las rentas, probablemente haya consolidado la determinaci¨®n del banco central de prepararse para un ajuste preventivo, incluso si seguimos pensando que la mayor¨ªa del FOMC a¨²n espera que la inflaci¨®n se desacelerar¨¢ significativamente en 2022¡å.

As¨ª pues, la Fed ha debatido este martes y mi¨¦rcoles en Washington no el contenido, sino las formas: cu¨¢ndo y cu¨¢nto subir¨¢ el precio del dinero para mantener la econom¨ªa en equilibrio, en pleno recalentamiento inflacionario. Los tipos de inter¨¦s en torno al 0% (en la franja t¨¦cnica entre el 0% y el 0,25%) llevan sin variaci¨®n desde marzo de 2020.

Endurecer la pol¨ªtica monetaria es hoy m¨¢s arriesgado que antes, por el endeudamiento de los Estados a consecuencia de la pandemia, subraya Philippe Waechter, jefe de investigaci¨®n Econ¨®mica de Ostrum. ¡°La primera reacci¨®n a la aceleraci¨®n del IPC es endurecer la pol¨ªtica monetaria, hacerla menos acomodaticia. Esta estrategia es m¨¢s compleja de aplicar hoy que en el pasado. La primera raz¨®n es que la mayor¨ªa de los actores de la econom¨ªa est¨¢n muy endeudados. Es el caso, en particular, de los Estados que vieron aumentar fuertemente su endeudamiento durante la pandemia. Invertir la estrategia monetaria es poner en riesgo la normalizaci¨®n econ¨®mica mientras la crisis sanitaria no haya terminado¡±.

¡°Todos los bancos centrales han condicionado la subida de los tipos al fin de la flexibilizaci¨®n cuantitativa [QE]. Por lo tanto, en la fase econ¨®mica actual les resulta imposible subir los tipos de inter¨¦s de forma preventiva¡±, de ah¨ª que se acelere la retirada del QE, subraya Waetcher.