Siemens Gamesa es una m¨¢quina de quemar consejeros delegados

El a?o ha comenzado complicado para el fabricante hispano-alem¨¢n de turbinas e¨®licas, Siemens Gamesa. Las p¨¦rdidas en el primer trimestre de su ejercicio fiscal 2022 alcanzaron los 403 millones de euros, con ca¨ªdas en los m¨¢rgenes, problemas de suministro de piezas por la pandemia y aumento de sus costes log¨ªsticos y de materias primas. Adem¨¢s, su facturaci¨®n baj¨® el 20%, hasta los 1.829 millones en el trimestre en comparaci¨®n con igual periodo del pasado a?o. Para afrontar con aires renovados esta dif¨ªcil situaci¨®n, la compa?¨ªa cesaba este febrero a su consejero delegado, Andreas Nauen, y lo sustitu¨ªa por otro hombre de la casa, Jochen Eickholt ¡ªcoger¨¢ los mandos el pr¨®ximo 1 de marzo¡ª, su tercer cambio de m¨¢ximo ejecutivo en cuatro a?os.

Previamente a presentar sus cuentas trimestrales, Siemens Gamesa hab¨ªa lanzado un profit warning (advertencia sobre menores beneficios de los previstos), el tercero en el ¨²ltimo a?o. Y es que la situaci¨®n no es la m¨¢s boyante, en general, para las llamadas energ¨ªas renovables. En el mundo de los molinos productores de electricidad hay mucha competencia, se han paralizado algunos proyectos y tampoco ayuda el hecho de que la Comisi¨®n Europea haya bendecido a la energ¨ªa nuclear y al gas natural como verdes.

La firma espa?ola Gamesa se estren¨® en el mercado en octubre del a?o 2000. Sus siguientes hitos importantes fueron la fusi¨®n con Siemens Wind Power en 2017 dando lugar a la actual compa?¨ªa, as¨ª como la salida de la el¨¦ctrica Iberdrola del accionariado en 2020. Actualmente, Siemens Energy es la propietaria del 67% de las acciones y el 33% se reparte entre fondos e inversores minoristas. Siemens Gamesa da trabajo a cerca de 26.000 empleados, tiene presencia en 90 pa¨ªses y se mueve entre los l¨ªderes mundiales del sector. El ¨²ltimo estudio de Global Wind Energy Council (GWEC) correspondiente a 2019 le sit¨²a como el segundo fabricante mundial de turbinas e¨®licas, con una cuota de mercado del 15,7% ¡ªsolo por detr¨¢s de Vestas, con el 18%¡ª, es el tercer fabricante de aerogeneradores terrestres y, por ¨²ltimo, es l¨ªder en aerogeneradores marinos.

?lvaro Navarro, analista de Mirabaud, explica el complicado momento que vive todo el sector de fabricantes e¨®licos y apunta como problema propio de Siemens Gamesa los retrasos en el arranque de su plataforma terrestre 5X, la m¨¢s potente del mundo en la producci¨®n de electricidad. Este experto destaca como elemento m¨¢s positivo su liderazgo en aerogeneradores marinos, que le permiten una posici¨®n casi de oligopolio, y considera como reto m¨¢s inmediato mejorar las cuentas en su actividad terrestre, el actual lastre de sus resultados.

Por su parte, un reciente informe de Credit Suisse recoge una visi¨®n positiva a medio plazo sobre la compa?¨ªa por una recuperaci¨®n de m¨¢rgenes en la actividad terrestre, su liderazgo en el segmento marino y por una mayor demanda de sus clientes, ya que ¡°el encarecimiento de las turbinas se compensa con creces con los precios m¨¢s altos de la energ¨ªa y los PPA (acuerdo de venta de energ¨ªa), y esto deber¨ªa conducir a una mayor demanda¡±, explican. Y el banco suizo a?ade como principal riesgo que ¡°cualquier defecto de la turbina en el negocio en alta mar ser¨ªa muy negativo¡±. ?ngel P¨¦rez, analista de Renta 4, destaca en las cuentas del primer trimestre la contribuci¨®n positiva de la e¨®lica marina as¨ª como la divisi¨®n de servicios (b¨¢sicamente, mantenimiento), que registra un margen superior al 20% pese a la situaci¨®n global, ¡°aunque nos mantenemos prudentes y vigilantes sobre la marcha de la compa?¨ªa¡±.

Una divisi¨®n de servicios que los expertos de Berenberg consideran clave para la empresa en los pr¨®ximos a?os. ¡°El negocio de servicios es el motor de crecimiento a largo plazo y est¨¢ en niveles r¨¦cord de cartera de pedidos y ofrece m¨¢rgenes superiores al 20%. Se espera que represente m¨¢s del 50% del beneficio de explotaci¨®n incluso despu¨¦s de que la e¨®lica terrestre se haya recuperado, y deber¨ªa crecer r¨¢pidamente a medida que aumenten las instalaciones¡±, indican. Tambi¨¦n Goldman Sachs pronostica una buena marcha de Siemens Gamesa a largo plazo pese a las p¨¦rdidas previstas este a?o e incorpora la posibilidad de fusiones como un revulsivo de un sector muy competitivo y atomizado.

El consejero delegado saliente, Andreas Nauen, explic¨® en la reciente rueda de prensa de presentaci¨®n de resultados el firme compromiso de Siemens Gamesa para volver a la rentabilidad, incluso realizando ajustes de plantilla si fuera necesario. Tambi¨¦n indic¨® que los problemas en la cadena de suministro estaban afectando ¨²nicamente a la nueva producci¨®n de turbinas y no a las reparaciones de las ya existentes, y, por ¨²ltimo, consider¨® necesario la distribuci¨®n de riesgos entre el resto de beneficiarios de la energ¨ªa e¨®lica ¡°para mantener esta energ¨ªa como la m¨¢s barata: no necesitamos subsidios¡±, puntualiz¨®. Dentro de los planes de recortes de Siemens Gamesa para elevar sus m¨¢rgenes est¨¢ tambi¨¦n la posibilidad de vender sus instalaciones e¨®licas y centrarse ¨²nicamente en la fabricaci¨®n de los molinos. Unas promociones de parques en el sur de Europa que representar¨ªan ingresos de alrededor de 300 millones de euros.

Ruido de opa

Ar¨¢nzazu Cortina, analista de Bankinter, explica que las actuales dificultades de la compa?¨ªa est¨¢n teniendo un impacto en sus finanzas, desde posiciones de caja neta a una deuda financiera neta de 1.097 millones de euros en el primer trimestre, frente a los -207 millones del cierre de 2021. ¡°Aunque cuenta con l¨ªneas de cr¨¦dito por 3.166 millones de euros y sin problemas de vencimientos, una posici¨®n financiera s¨®lida es relevante para la mejor financiaci¨®n de los proyectos de la cartera¡±, explica. Por eso, Cortina considera una prioridad que mantenga la calificaci¨®n de investment grade (grado de inversi¨®n) en su deuda.

La acci¨®n ha ca¨ªdo en Bolsa el 48% en el ¨²ltimo a?o y han comenzado los rumores sobre una posible opa de exclusi¨®n por parte de Siemens Energy. Esta posibilidad es para Credit Suisse ¡°estrat¨¦gicamente atractiva¡±. Para el analista de Mirabaud, ?lvaro Navarro, la operaci¨®n se justifica en unificar el consejo de administraci¨®n, el domicilio social y tambi¨¦n en una mejora de la estructura de costes al unificar pedidos.