Rusia desata el p¨¢nico en los mercados

Las amenazas de Vlad¨ªmir Putin se han consumado con el peor escenario posible, la invasi¨®n de Ucrania. La UE, Estados Unidos y el Reino Unido han aprobado paquetes de importantes sanciones contra Rusia, cortando su capacidad de acceder a los mercados de capitales y servicios financieros internacionales, y medidas que tratar¨¢n de cortar el acceso a tecnolog¨ªas de gran valor a?adido. Este clima geopol¨ªtico merece un repaso de los riesgos econ¨®micos que genera la situaci¨®n.

Europa es el destino del 38% de las exportaciones de Rusia, mientras que Estados Unidos se limita al 4% y menos del 1% de los ingresos de las compa?¨ªas del S&P500. El comercio energ¨¦tico de Rusia y Europa es interdependiente y la cuota de suministro supone el 30%-35% del gas y el 25%-30% del petr¨®leo europeos, mientras que la cuota de exportaciones rusas es clave para los ingresos rusos. Las duras sanciones previstas da?ar¨ªan la econom¨ªa rusa, aunque Mosc¨² tiene m¨¢s resiliencia, puesto que ha acumulado un fondo soberano que el 1 de febrero sumaba m¨¢s de 174.900 millones de d¨®lares.

Los ¨ªndices burs¨¢tiles transcurr¨ªan en un canal transversal lateral que se ha roto por la invasi¨®n. Como es l¨®gico, la contienda ha afectado menos a la Bolsa americana. Sin embargo, los ¨ªndices de Wall Street acumulan p¨¦rdidas m¨¢s acusadas en lo que va de a?o con relaci¨®n a las plazas europeas, como consecuencia de la subida de tipos de inter¨¦s y retirada de est¨ªmulos por parte de la Reserva Federal (Fed).

Estamos todav¨ªa al inicio del a?o, hay factores positivos y tenemos que valorar la situaci¨®n con perspectiva. Es posible que el conflicto acabe ralentizando la retirada de est¨ªmulos de los bancos centrales y se produzca un aplanamiento de las curvas de inter¨¦s. Aunque la volatilidad permanezca elevada, los beneficios empresariales siguen siendo buenos y tambi¨¦n los ¨²ltimos ratios PMI publicados, tanto de manufacturas como de servicios. La experiencia demuestra que, en este tipo de acontecimientos, la reacci¨®n de los mercados suele ser temporal y, en este momento, nada hace prever una crisis internacional, ni un escenario de recesi¨®n. Por el contrario, para inversores con visi¨®n de largo plazo y liquidez, el mercado puede ofrecer oportunidades.

Esta situaci¨®n impulsar¨¢ la transici¨®n hacia las energ¨ªas renovables y la descarbonizaci¨®n, que significa una mayor independencia energ¨¦tica frente a Rusia. Parte de las p¨¦rdidas que han sufrido los mercados desde inicio de a?o se debe al giro de las pol¨ªticas de los bancos centrales, pero las condiciones financieras siguen siendo confortables y las Bolsas europeas se han abaratado y est¨¢n cotizando a 13 veces su beneficio. Los activos refugio est¨¢n funcionando de forma moderada y los analistas opinan que, como en otras ocasiones, siempre que hay una ca¨ªda, hay un potencial de rebote.

El FMI se?ala que 2022 ser¨¢ un a?o m¨¢s d¨¦bil de lo esperado, pasando el crecimiento mundial del 5,9% en 2021, al 4% en 2022. La subida del petr¨®leo por encima de los 100 d¨®lares representa una doble amenaza para la econom¨ªa mundial, ya que reduce las perspectivas de crecimiento e impulsa la inflaci¨®n. La reuni¨®n de la Fed de enero confirm¨® las previsiones de normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria. Seg¨²n el informe de Arcano, las previsiones son de una subida de tipos hasta el 1,5%-2% en 2022, que seguir¨ªan por debajo de la inflaci¨®n esperada, del 2,4% y, por tanto, los tipos de intervenci¨®n reales seguir¨¢n siendo negativos.

La propia presidenta del BCE, Christine Lagarde, ha se?alado que cuando las condiciones se cumplan el BCE actuar¨¢ porque es su deber, aplicando las medidas para reducir la inflaci¨®n. Aunque el BCE ha mantenido los tipos, el mercado ha reaccionado y las primas de riesgo de pa¨ªses como Italia, Espa?a y Portugal han subido en relaci¨®n con el bono alem¨¢n a diez a?os. La debilidad de la demanda puede ser un obst¨¢culo para el crecimiento, por lo que la normalizaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria y la reducci¨®n de las compras de activos han de encontrar el punto de equilibrio para no causar problemas. Cuando las medidas de emergencia ya no sean necesarias es prudente retirar el est¨ªmulo monetario con mucho cuidado para que la disminuci¨®n de la liquidez en el sistema financiero no conduzca tambi¨¦n a una retirada de liquidez en la econom¨ªa real.

Petra Mateos es catedr¨¢tica de Econom¨ªa Financiera.