Enag¨¢s descubre nuevas v¨ªas de crecimiento

Aunque lleva en su nombre la materia prima que m¨¢s ha subido en el a?o, el gas, estas mete¨®ricas alzas, fruto de la invasi¨®n de Ucrania por parte de Rusia, el contexto geopol¨ªtico le afecta menos de lo que podr¨ªa pensarse a su cuenta de resultados. La Empresa Nacional del Gas (Enag¨¢s), con una historia de 50 a?os, se dedica al transporte y la regasificaci¨®n, y cuenta para ello con 12.000 kil¨®metros de gasoductos, tres almacenamientos subterr¨¢neos y ocho terminales de gas natural licuado. Adem¨¢s est¨¢ presente en el negocio del gas en ocho pa¨ªses (EE UU, M¨¦xico, Per¨², Grecia, Albania, Italia, entre ellos) y puede actuar como operador en cualquier pa¨ªs de Europa.

Su naturaleza de monopolio de facto en Espa?a ¡ªapenas compite con algunas peque?as compa?¨ªas muy locales de transporte de gas¡ª condiciona su modelo de negocio. La mayor parte de su actividad, es decir, de sus ingresos, es regulada por la Comisi¨®n Nacional de los Mercados y la Competencia (CNMC). Unos ingresos que provienen del recibo del gas que pagan los consumidores. As¨ª, el marco regulatorio actual comprende el periodo 2021-2026 y, como indica la analista de Bankinter, Ar¨¢nzazu Bueno, ¡°el regulador recorta los ingresos ante una menor base de activos regulados ya que no son necesarias nuevas inversiones en la red espa?ola, y una menor RCS [Retribuci¨®n por Continuidad de Suministro]¡±. Otra parte menor de sus ingresos no est¨¢n regulados y proceden de sus negocios en el extranjero.

La compa?¨ªa, que da empleo a 1.344 trabajadores, tiene unas credenciales en la Bolsa, donde se negocian sus acciones desde 2002, como un valor s¨®lido ¡ªsu capitalizaci¨®n es de 4.450 millones de euros¡ª y previsible que encuentra su atractivo en el reparto de buena parte de sus beneficios (dividendos). Pero los problemas de suministro de gas que han afectado a Europa y la crisis energ¨¦tica junto con la necesaria transici¨®n hacia productos no contaminantes, abren nuevos caminos a Enag¨¢s. Una visi¨®n que sigue los pasos del plan REPowerEU que inici¨® la Comisi¨®n Europea en mayo de este a?o con el fin de independizar a Europa de los combustibles f¨®siles rusos mucho antes de 2030 y adelantar la transici¨®n ecol¨®gica.

Arturo Gonzalo Aizpiri, consejero delegado de Enag¨¢s, apunta que el foco de la compa?¨ªa ¡°est¨¢ en Europa como recoge el plan estrat¨¦gico 2022-2030¡å. El directivo considera que a corto plazo ¡°hay que garantizar¡± el suministro de gas en Espa?a y Europa, y ¡°avanzar en la descarbonizaci¨®n¡±, impulsando el desarrollo de los gases renovables ¡ªhidr¨®geno y biometano¡ª, ¡°imprescindibles para alcanzar los objetivos de la UE en este ¨¢mbito¡±.

La venta de activos ha sido responsable en gran medida del crecimiento de un 15% de los beneficios en el tercer trimestre del a?o de Enag¨¢s, que fueron de 353,4 millones. Consigui¨® 250 millones de plusval¨ªa por la desinversi¨®n en GNL Quintero en Chile y 50 millones por Enag¨¢s Renovable. Sin estas ventas, los resultados habr¨ªan ca¨ªdo un 17% por los mayores costes derivados de la inflaci¨®n, los menores ingresos regulados y la menor contribuci¨®n de su filial estadounidense Tallgrass. Asimismo, la compa?¨ªa ha conseguido reducir su deuda neta en los primeros nueve meses del a?o hasta los 3.583 millones de euros frente a los 4.277 millones de euros en diciembre 2021. Una deuda que, seg¨²n Enag¨¢s, no se ver¨¢ impactada por la subida de tipos: el 80% est¨¢ a tipo fijo con una vida media superior a los cuatro a?os. Ahora bien, como indica el analista de Renta 4, ?ngel P¨¦rez Llamazares, las nuevas inversiones ¡°exigir¨¢n un fuerte apalancamiento que habr¨¢ que hacer con tipos m¨¢s altos y eso penaliza a Enag¨¢s¡±.

El plan estrat¨¦gico 2022-2030 presentado en julio preve¨ªa una inversi¨®n de 2.775 millones para asegurar el suministro y avanzar en los gases renovables, aunque dos meses despu¨¦s de anunciarlo el Gobierno acord¨® con Francia y Portugal el proyecto BarMar (tuber¨ªa para transportar hidr¨®geno entre Barcelona y Marsella), lo que oblig¨® a Enag¨¢s a reformular su plan. Arturo Gonzalo explica que el gas va seguir siendo imprescindible en el camino hacia un futuro neutro en carbono. ¡°Hoy m¨¢s que nunca estamos viendo c¨®mo, gracias a la capacidad de las plantas de regasificaci¨®n espa?olas que pueden traer gas natural licuado (GNL) de cualquier punto del mundo, Espa?a tiene un suministro seguro y diversificado. En lo que llevamos de a?o, hemos recibido gas de 18 or¨ªgenes diferentes¡±, a?ade.

Tambi¨¦n hay planes de inversi¨®n para su filial de renovables de 290 millones hasta 2030. Una apuesta que se ha preferido hacer de la mano de otros socios. Actualmente, la matriz tiene un 60% del capital y ha dado entrada en Enag¨¢s Renovables a inversores como Clean H2 Infra Fund, una joint venture de Ardian y FiveT Hydrogen, con un 30% del capital, y Pontegadea (sociedad de Amancio Ortega) y a la p¨²blica Navantia con un 5% cada una. El fundador de Inditex ya desembarc¨® en la matriz en 2020 de la que posee el 5% del capital y junto con la SEPI con otro 5% son los mayores accionistas, mientras el 90% del capital restante se negocia en Bolsa.

Apuesta verde

Los planes de Enag¨¢s para convertirse en parte activa del mercado del hidr¨®geno verde ofrecen muchas incertidumbres, seg¨²n la visi¨®n del analista de Renta4. ¡°El mercado se est¨¢ creando ahora. ?C¨®mo se va a retribuir el transporte del hidr¨®geno? ?Servir¨¢n los tubos que funcionan para el gas? ?Ser¨¢ necesario el transporte o se producir¨¢ donde se consume? ?Ser¨¢ tambi¨¦n un mercado regulado? Son preguntas que a¨²n no est¨¢n resueltas. Aunque la perspectiva es favorable, la visibilidad del negocio es a¨²n reducida¡±, explica P¨¦rez Llamazares.

Pero Enag¨¢s ya ha puesto en marcha proyectos de hidr¨®geno que est¨¢n muy avanzados como el HyDeal, en Asturias y Castilla y Le¨®n, donde participa en un consorcio que ya tiene asegurados los clientes del nuevo combustible: Arcelor y Fertiberia. Tambi¨¦n est¨¢ involucrado en la primera planta industrial de hidr¨®geno renovable de Espa?a que suministrar¨¢ el combustible a los autobuses urbanos de Palma de Mallorca y a una cadena hotelera balear. Adem¨¢s, hay planes que traspasan las fronteras como el acuerdo para desarrollar el corredor de energ¨ªa verde (H2MED) entre Portugal, Francia y Espa?a. Un nuevo combustible que tanto como generador de electricidad como en su uso industrial se ofrece como alternativa a los f¨®siles de los que Europa se quiere despedir lo antes posible.