Menos mercados, m¨¢s banca

El a?o 2022 va a cerrar en m¨ªnimos de la ¨²ltima d¨¦cada en n¨²mero y vol¨²menes de salidas a Bolsa (IPO, por sus siglas en ingl¨¦s), afectando sin excepci¨®n a todos los mercados geogr¨¢ficos mundiales. La negativa evoluci¨®n de los mercados de renta variable, con la consiguiente penalizaci¨®n generalizada en las compa?¨ªas cotizadas, y el dif¨ªcil contexto geopol¨ªtico y macroecon¨®mico, han supuesto un claro desincentivo a que las empresas hayan buscado la salida a los mercados burs¨¢tiles como v¨ªa de financiaci¨®n o como estrategia de desinversi¨®n de antiguos accionistas. El cuestionamiento de las valoraciones de una parte del sector tecnol¨®gico cotizado ha supuesto tambi¨¦n el pinchazo de la burbuja de las SPAC (Special Purpose Acquisition Companies), que hab¨ªan alentado el mercado de salidas a Bolsa en EE UU en pasados ejercicios.

En toda Europa, las Bolsas han registrado en 2022 menos de una decena de incorporaciones, lo que contrasta fuertemente con las m¨¢s de 130 salidas de 2021, o incluso las aproximadamente 40 empresas que salieron a Bolsa en 2020, pese a la pandemia. Ni siquiera en 2012, en plena crisis de deuda soberana, se observ¨® un n¨²mero de incorporaciones tan bajo (en torno a 25 salidas). El mercado espa?ol no ha sido una excepci¨®n, y solo se ha registrado una nueva emisi¨®n en el Mercado Continuo en lo que llevamos de ejercicio.

Pero tambi¨¦n el mercado de bonos corporativos ha registrado una actividad claramente menor en este ejercicio, con vol¨²menes de emisi¨®n en torno a un 20% por debajo del a?o anterior, en una ca¨ªda de nuevo generalizada en los distintos mercados geogr¨¢ficos, pero que ha afectado especialmente a las empresas de peor perfil crediticio (high yield). En el caso espa?ol, estimamos que las empresas han captado fondos mediante emisiones de deuda por importe aproximado de 12.600 millones de euros en 2022, un 60% menos que en 2021.

En este contexto, las empresas han tenido que recurrir a un mayor porcentaje de financiaci¨®n bancaria para cubrir sus necesidades de liquidez. Incluso en el mercado estadounidense, claro paradigma de econom¨ªa basada en los mercados de capitales, frente a una Europa tradicionalmente m¨¢s bancarizada, se ha registrado un fuerte crecimiento de la financiaci¨®n bancaria. Sin duda la situaci¨®n actual de solvencia de la banca, mucho m¨¢s fortalecida que en crisis pasadas, le ha permitido jugar un papel relevante en la sustituci¨®n de recursos provenientes de los mercados de capitales. En cualquier caso, es esperable que a medida que el entorno econ¨®mico mejore, vuelvan a recuperarse niveles de actividad m¨¢s elevados tanto en el mercado de bonos como en el de acciones, necesarios para mantener esa deseable mezcla de financiaci¨®n bancaria y a trav¨¦s de los mercados de capitales.