Vietnam aprieta las tuercas a los corruptos

La econom¨ªa vietnamita es la que m¨¢s crecer¨¢ en la regi¨®n de Asia-Pac¨ªfico este 2022, seg¨²n los pron¨®sticos del FMI y el Banco Mundial, que sit¨²an su ritmo de crecimiento por encima del 7%. Discretamente, Vietnam ha evolucionado de ser una de las econom¨ªas m¨¢s pobres del planeta a una de las que crecen a un ritmo m¨¢s r¨¢pido, favorecida, especialmente en los ¨²ltimos a?os, por el aumento de la competencia entre China y EE UU. Estos buenos datos econ¨®micos, sin embargo, contrastan fuertemente con el reciente desplome de su mercado burs¨¢til local. Los parqu¨¦s de Han¨®i y Ciudad Ho Chi Minh perdieron en noviembre de manera combinada casi un 40% de su valor, tras obtener magn¨ªficos resultados en 2021. Los analistas consideran que, adem¨¢s de las turbulencias econ¨®micas que afectan a todo el planeta, la agresiva campa?a anticorrupci¨®n lanzada por las autoridades y la restricci¨®n del cr¨¦dito han provocado que la renta variable vietnamita empate con la de Sri Lanka como la menos rentable para invertir este a?o.

¡°Las Bolsas tienden a mirar a futuro y reajustarse seg¨²n imprevistos¡±, opina Trinh Nguyen, investigadora de mercados emergentes de Natixis. ¡°El a?o pasado, aunque en t¨¦rminos de PIB el crecimiento de Vietnam fue lento, los ¨ªndices burs¨¢tiles fueron de los mejores del planeta, impulsados por las expectativas a futuro. Este a?o, ocurre a la inversa¡±, apunta. 2021 fue un ejercicio de r¨¦cords sin precedentes en cuanto a revalorizaciones, liquidez y n¨²mero de nuevas cuentas abiertas por los inversores. Sus ¨ªndices burs¨¢tiles obtuvieron ganancias del 122%, motivadas principalmente por la reapertura tras la pandemia.

Gracias a la liberaci¨®n de su pol¨ªtica comercial ¡ªforma parte de 15 acuerdos de libre comercio, entre los que se incluye uno con la Uni¨®n Europea¡ª, esta naci¨®n de 98 millones de habitantes ha logrado situarse como uno de los destinos preferidos de las empresas que buscan diversificar sus cadenas de suministro de China. Vietnam es el centro de producci¨®n de Apple m¨¢s importante fuera del gigante asi¨¢tico, donde se fabrican los ordenadores port¨¢tiles MacBook y la mayor¨ªa de los auriculares AirPods, e ir¨¢ recortando distancias tras el reciente establecimiento de nuevas plantas de Foxconn en su suelo. Microsoft tambi¨¦n produce en este pa¨ªs algunos de sus productos de Xbox, mientras que Samsung ha invertido 16.400 millones de euros y realizar¨¢ un desembolso adicional de 3.100 millones para producir componentes de semiconductores. Synopsys, firma de software de dise?o de chips, anunci¨® recientemente que invertir¨¢ en formaci¨®n de ingenieros. Google, por su parte, planea trasladar la mitad de la producci¨®n de sus tel¨¦fonos P¨ªxel.

Esta fortaleza, no obstante, es tambi¨¦n su tal¨®n de Aquiles. ¡°Al ser un mercado fronterizo, Vietnam y su moneda se enfrentan a mucha presi¨®n a medida que la Reserva Federal estadounidense sube los tipos de inter¨¦s¡±, considera Nguyen, quien agrega que el Banco Central vietnamita se ha visto obligado a hacer lo propio para mantener a raya la inflaci¨®n y frenar la devaluaci¨®n del dong frente al d¨®lar.

M¨¢s agresividad

Adem¨¢s de la subida de los tipos de inter¨¦s, los recientes arrestos de varios empresarios del mercado inmobiliario y la limitaci¨®n del cr¨¦dito impuesta por el Banco Central han espantado a los inversores de las Bolsas. Y es que la campa?a anticorrupci¨®n lanzada en 2012 por el secretario general del Partido Comunista de Vietnam, Nguyen Phu Trong, se ha vuelto especialmente agresiva este 2022. Conocida coloquialmente como ¡°el horno ardiente¡±, la cruzada se ha acelerado tras varios esc¨¢ndalos durante lo peor de la pandemia, como la fijaci¨®n de los precios de las pruebas PCR o los sobornos aceptados por funcionarios para organizar vuelos para repatriar a ciudadanos vietnamitas tras el estallido de la crisis sanitaria. Seg¨²n cifras oficiales, 168.000 miembros del partido han recibido una sanci¨®n disciplinaria y 7.390 han sido condenados por corrupci¨®n. El ministro de Sanidad, el alcalde de Han¨®i (la capital) o el presidente de la Bolsa de Valores de Ciudad Ho Chi Minh son algunos de los cargos p¨²blicos que han ca¨ªdo en desgracia.

Esa dr¨¢stica ofensiva contra actividades fraudulentas tambi¨¦n ha tenido un efecto domin¨® sobre el sector privado. ¡°El Gobierno tiene en el punto de mira ciertas industrias¡±, considera Quoc Tuan Ho, profesor de Finanzas en la Universidad de Bristol. ¡°Los arrestos de los promotores m¨¢s importantes de Vietnam han afectado a la Bolsa, porque los inversores son esc¨¦pticos. Esas grandes empresas inmobiliarias son a su vez propietarias de otras compa?¨ªas cotizadas y que emiten una gran cantidad de bonos. Al congelar sus activos, se ha interrumpido toda la actividad¡±, explica Ho.

En marzo, Trinh Van Quyet, fundador de la promotora FLC ¡ª?matriz de Bamboo Airways, la tercera mayor aerol¨ªnea del pa¨ªs¡ª, fue acusado de manipulaci¨®n de acciones y ocultaci¨®n de informaci¨®n. En abril, Do Anh Dung, presidente del grupo inmobiliario Tan Hoang Minh, fue arrestado por apropiaci¨®n fraudulenta tras la emisi¨®n de bonos por valor de 10.000 millones de dongs (401 millones de euros). En octubre, la detenci¨®n de Truong My Lan, fundadora del conglomerado Van Thinh Phat Group Holding ¡ªentidad acusada de emitir de manera ilegal bonos por valor de 25.000 millones de dongs entre 2018 y 2019¡ª, provoc¨® una avalancha de clientes exigiendo retirar sus ahorros del banco Saigon Joint Stock Commercial, que guarda fuertes v¨ªnculos con el grupo inmobiliario.

Bonos corporativos

¡°Todo est¨¢ conectado. Las detenciones afectan al mercado bancario, de bonos y a los parqu¨¦s¡±, defiende Ho. Si bien el crecimiento del mercado de bonos corporativos ha sido una ambici¨®n del pa¨ªs (aspira a que alcance el 25% del PIB en 2030), tras las detenciones, las autoridades han emprendido una serie de reformas para regular la emisi¨®n y proteger a los inversores, ante el temor de una asunci¨®n excesiva de riesgos. Despu¨¦s de que los bancos endureciesen los canales de pr¨¦stamo al sector inmobiliario, la industria recurri¨® a los bonos corporativos en busca de liquidez. En septiembre, el cr¨¦dito privado en Vietnam alcanzaba el 125% del PIB, del que el 40% correspond¨ªa al sector inmobiliario. Desde la intensificaci¨®n de la regulaci¨®n de la emisi¨®n de bonos corporativos, la liquidez para el sector se ha secado.

A pesar de la coyuntura, Nguyen de Natixis se muestra optimista y asegura que Vietnam es ¡°la estrella del rock de la econom¨ªa asi¨¢tica¡± y continuar¨¢ si¨¦ndolo en 2023, aunque prev¨¦ una desaceleraci¨®n del crecimiento del PIB al 6,5%, debido al debilitamiento del consumo en EE UU y Europa y, por ende, de la demanda de exportaciones. Ho coincide en que ¡°el atractivo de Vietnam sigue ah¨ª¡±. ¡°A largo plazo, los pron¨®sticos son m¨¢s que positivos, pero a corto plazo, mientras el Gobierno aborda estos problemas para desarrollar debidamente el mercado financiero, continuar¨¢ la incertidumbre¡±, concluye.