Apple quiere ser ¡®sexy¡¯ y previsible al mismo tiempo

Las empresas como General Electric o Goldman Sachs saben que una de las claves para obtener una valoraci¨®n m¨¢s alta en Bolsa es tener ingresos recurrentes y estables. Lo mismo puede decirse de Apple. El fabricante del iphone, con una valoraci¨®n de 2,4 billones de d¨®lares, ha virado desde la oferta de dispositivos a la provisi¨®n de servicios, que supusieron el 18% de sus ingresos en el ¨²ltimo trimestre, y eso ha aupado su capitalizaci¨®n. Pero no todo lo que ofrece tiene el mismo valor.

Al centrarse en dar m¨¢s servicios, Apple se ha vuelto m¨¢s apetecible. En 2018, su valor de empresa era el equivalente a tres veces los ingresos estimados para el a?o siguiente. Hoy, con un valor de 2,5 billones de d¨®lares incluido el endeudamiento neto, la empresa que preside Tim Cook est¨¢ valorada en seis veces sus ventas.

Una forma de poder entender esto es separar los diferentes componentes de la valoraci¨®n de Apple. Los analistas dan por hecho que ingresar¨¢ en torno a 300.000 millones de d¨®lares por la venta de iphones y otros objetos este a?o. Los dispositivos han cambiado, pero el negocio sigue siendo m¨¢s o menos el mismo, as¨ª que podemos calcular que esa parte del negocio vale alrededor de cinco veces las ventas, lo cual sigue estando muy por encima de la media hist¨®rica de Apple. Si esto lo restamos del valor de empresa, veremos que los inversores est¨¢n dando a la actividad de servicios un valor que ronda el bill¨®n de d¨®lares, unas 10 veces los ingresos previstos.

Esto es m¨¢s que Microsoft, que cotiza a ocho veces sus ingresos y que registra un crecimiento similar, adem¨¢s de ser sorprendentemente constante. Que esto est¨¦ justificado depender¨¢ de los servicios que ofrece Apple y de lo estables y suscribibles que sean esos servicios. Por ejemplo, los videojuegos y la publicidad pueden convertirse en negocios de much¨ªsimos ingresos, pero al mismo tiempo son m¨¢s sensibles a la debilidad de la econom¨ªa que las suscripciones musicales o las copias de seguridad en la nube.

Apple no desglosa qu¨¦ volumen de sus ingresos proviene de cada una de las ¨¢reas, pero es algo que tiene su importancia. Los servicios c¨ªclicos suelen valorarse de forma menos generosa, aun cuando est¨¦n creciendo a buen ritmo. Alphabet, la matriz de Google que depende de la publicidad, y la empresa de videojuegos Electronic Arts est¨¢n valoradas a cuatro veces sus ventas estimadas. A modo de ejemplo, si el 20% de los servicios de Apple son de naturaleza c¨ªclica y los inversores aplican el mismo m¨²ltiplo de ventas que las empresas citadas, el precio razonable de las acciones caer¨ªa un 5%.

Tal vez parezca que nos estamos pasando de quisquillosos, pero no es as¨ª, porque los servicios suponen una parte cada vez mayor del negocio de Apple: casi una quinta parte de los ingresos hoy, frente a menos del 10% en 2015. Es posible que sea reacia a desvelar m¨¢s informaci¨®n, dado que reguladores como la comisaria antimonopolio de la UE, Margrethe Vestager, van a procurar introducir m¨¢s competencia en los mercados digitales. Ahora bien, si hay una cosa que los inversores valoran tanto como el hecho de que una empresa sea predecible, es que sea tambi¨¦n transparente.

PARA M?S INFORMACI?N: BREAKINGVIEWS.REUTERS.COM. Los autores son columnistas de Reuters Breakingviews. Las opiniones son suyas. La traducci¨®n es responsabilidad de EL PA?S