Los mercados emergentes, en el punto de mira de los inversores

El consenso es bastante generalizado. Los mercados de valores emergentes, incluyendo en ellos a China, India, Corea, Brasil, Taiw¨¢n, Rep¨²blica Checa, Sud¨¢frica, M¨¦xico¡­ y excluyendo a los llamados pa¨ªses ¡°frontera¡± (m¨¢s il¨ªquidos y dif¨ªciles), como Bangladesh, Argentina, Oriente Medio o ?frica en general¡­ tienen unas perspectivas de revalorizaci¨®n positivas a corto, medio y largo plazo.

En su ¨²ltimo informe al respecto, JP Morgan AM explica que, pese a los numerosos contratiempos en los mercados emergentes en los ¨²ltimos a?os, 2023 se perfila diferente. As¨ª deja claro que ¡°creemos que los astros finalmente se est¨¢n alineando a favor de la renta variable de los mercados emergentes¡±. Por razones varias: ca¨ªda de la inflaci¨®n mundial (que proporciona margen a los bancos centrales de estos mercados para aplicar una reducci¨®n agresiva de tipos de inter¨¦s), un d¨®lar americano que pierde m¨¢ximos y una potencia como China que est¨¢ reabriendo su econom¨ªa. Seg¨²n explican, ¡°las valoraciones son atractivas y los beneficios de estos mercados tienen cierto potencial alcista. Tomados en su conjunto, estos factores sientan las bases para que los inversores en renta variable emergente est¨¦n ante una de las mejores oportunidades de los ¨²ltimos 10 a?os¡±.

Desde J. Safra Sarasin Sustainable AM, sostienen que la renta variable china sigue siendo el mercado emergente m¨¢s atractivo. A pesar de los recientes reveses sufridos por los inversores, la recuperaci¨®n econ¨®mica est¨¢, a su entender, en pleno auge y deber¨ªa servir de apoyo una vez que el aumento de demanda se materialice en la mejora de los beneficios empresariales. En su opini¨®n, aunque las tensiones geopol¨ªticas siguen siendo un riesgo, ¡°ir¨¢n y vendr¨¢n sin escalar sustancialmente¡±.

Para los analistas del BlackRock Investment Institute (BII), ¡°los activos emergentes llevan ventaja, por ahora. Son atractivos debido a la reactivaci¨®n de la econom¨ªa china, al fin de los ciclos de subidas de los tipos de inter¨¦s en los mercados emergentes y a la debilidad del d¨®lar estadounidense a medida que la Reserva Federal se acerca al final de su ciclo de subidas de tipos¡±.

Para Aberdeen Standard Investments, en boca de ?lvaro Ant¨®n Luna, su country head para Iberia, los mercados emergentes, ¡±en los que no somos turistas, pues llevamos a?os analizando, invirtiendo y seleccionando valores en ellos¡±, son ahora, de nuevo, una buena opci¨®n de inversi¨®n, entre otras razones, porque ¡±nos acercamos al final de un ciclo de beneficios liderado por EE UU y, cuando este llegue, surgir¨¢n nuevos l¨ªderes de mercado y, entre ellos, habr¨¢ una amplia cesta de valores de renta variable de mercados emergentes¡±. Ant¨®n tambi¨¦n destaca, por un lado, que los mercados emergentes son ricos en recursos: ¡±Lo fabrican todo¡±, resume. Por otro, hace hincapi¨¦ en que existen en ellos multitud de empresas con balances s¨®lidos y excelentes equipos directivos y en que ¡°estos mercados se mantienen, en lo que a valoraciones se refiere, con un descuento extremo con respecto a otros mercados y tambi¨¦n con respecto a su historia¡±.

Tan solo una muestra m¨¢s de este amplio consenso, que, en general, llega desde todos las casas de an¨¢lisis y gesti¨®n de carteras. En Schroders, con palabras de Leonardo Fern¨¢ndez, director de su canal intermediario, la realidad es que los mercados emergentes ¡°aunque es cierto que desde el punto de vista hist¨®rico est¨¢n en precio con su nivel ¨ªndice, tambi¨¦n lo es que, comparados con otros mercados desarrollados, s¨ª que est¨¢n baratos, lo mismo que sus divisas, que se han depreciado en los ¨²ltimos tiempos frente al d¨®lar americano¡±. Desde su punto de vista, estos mercados se beneficiar¨¢n, por un lado, del nuevo ciclo que se abre para las materias primas (ya sean cereales, petr¨®leo, alimentos¡­) pues tienen una importante ventaja competitiva respecto a otros pa¨ªses; y, por otro, de ¡°haber aplicado en los ¨²ltimos a?os un control f¨¦rreo respecto a sus finanzas lo que les ha permitido evitar las inflaciones disparadas y con ello tener ya la posibilidad de iniciar una pol¨ªtica de recortes en sus tipos de inter¨¦s¡±.

Sin duda, tanto consenso puede entenderse como una herramienta valiosa para los inversores a la hora de tomar decisiones respecto a su dinero. Sin embargo, tambi¨¦n puede ser un arma de doble filo. Puede hacer olvidar, seg¨²n explican los expertos, la necesidad de diversificaci¨®n de las carteras de inversi¨®n, lo que aumenta el riesgo de p¨¦rdidas en caso de que el pa¨ªs, sector o valor en cuesti¨®n tenga un desempe?o inferior al esperado en lo que a rentabilidad se refiere. Tanto ¡°positivismo¡± respecto a los mercados emergentes, explican, puede crear una falsa sensaci¨®n de seguridad y hacer que los inversores no sean conscientes de los posibles riesgos, incertidumbres y desaf¨ªos que podr¨ªan surgir en el futuro.

En este sentido, para inversores ya con una cierta experiencia en este tipo de mercados, ?lvaro Ant¨®n, de Aberdeen Standard Investments, recomienda destinar en torno a un 20% de la cartera en estos activos, repartidos por mitades entre renta fija y variable. En su opini¨®n, ¡°se puede y se debe ser hasta conservador en estos mercados: dirigirse a fondos de inversi¨®n -nunca de forma directa en acciones de pa¨ªses concretos- que apuesten de forma global por los mercados emergentes, por sus distintos pa¨ªses y sus tambi¨¦n diferentes tendencias¡±. Ser cortoplacista, invertir de forma t¨¢ctica, es, seg¨²n ¨¦l, un error. Ant¨®n es consciente de que en estos meses se han puesto de moda pa¨ªses como India o incluso Vietnam en plenas revoluciones tecnol¨®gicas, bancarias, de poblaci¨®n, aspiracionales¡­ pero, a¨²n con ello, cree que en estos mercados es dif¨ªcil buscar la calidad individualmente.

Leonardo Fern¨¢ndez, de Schroders, reconoce que, entre los mercados emergentes hay una dispersi¨®n muy grande entre pa¨ªses, sectores y valores. Si India est¨¢ algo m¨¢s cara, Taiw¨¢n, China o Filipinas, est¨¢n m¨¢s baratas y ¡°todo se enmarca en Asia¡±. Lo mismo sucede, contin¨²a, en Europa del Este: ¡°Mientras la Rep¨²blica Checa ha tenido el mejor de los comportamientos estos meses y ahora est¨¢ cara, no sucede lo mismo con Hungr¨ªa¡± y, Latinoam¨¦rica, ¡°donde est¨¢ lo m¨¢s barato pero con diferencias entre Chile, Brasil, M¨¦xico, Colombia o Per¨²¡±. En su opini¨®n, m¨¢s de lo mismo entre sectores: energ¨ªa, industria, finanzas, materiales pueden estar ahora baratos; no tanto health care (cuidados/salud). De ah¨ª que recomiende para un inversor que se acerque por primera vez a los mercados emergentes que recurra a fondos de inversi¨®n o ETFs (no acciones en directo) globales por ¨¢reas o bien a fondos de inversi¨®n a los que ¨¦l denomina ¡°la soluci¨®n del dividendo¡±. Hace referencia a que, por ejemplo Asia, es la segunda regi¨®n despu¨¦s de Europa que m¨¢s dividendos reparte, ¡°gracias a lo cual en la actualidad pr¨¢cticamente el 70% de la rentabilidad de sus acciones ha venido por esta v¨ªa¡±, concluye.

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