Los problemas se acumulan para OHLA

Buena parte del futuro de la constructora OHLA (Obrasc¨®n Huarte La¨ªn y Amodio) depende de lo que pueda vender en los pr¨®ximos meses. No es la mejor tarjeta de presentaci¨®n para una empresa con m¨¢s de 100 a?os de historia, que fue la joya engarzada en el imperio empresarial del marqu¨¦s de Villar Mir, y que controlan desde hace dos a?os (26% del capital) los due?os del grupo mexicano Caabsa, los hermanos Luis y Mauricio Amodio. Pero la realidad se impone. OHLA tiene que reducir deuda para asegurar el apoyo financiador de los bancos; tiene que confirmar la recuperaci¨®n de lo que es su n¨²cleo de actividad, la construcci¨®n y las concesiones, y tiene que hacer frente al esguince en la gesti¨®n que ha supuesto la sorpresiva salida ¡ª?estaba anunciada su reelecci¨®n en junta¡ª del que fue capit¨¢n de la nave, Juan Antonio Fern¨¢ndez Gallar, consejero delegado de la compa?¨ªa en los ¨²ltimos cinco a?os.

La salida de Gallar ¡°por motivos personales¡± la han cubierto los hermanos Amodio con presidencia y vicepresidencia. El d¨ªa a d¨ªa queda para el director general, Tom¨¢s Ruiz, un hombre con experiencia en la empresa y en la administraci¨®n p¨²blica, que fue secretario de Finanzas del Estado mexicano de Veracruz gobernado por Javier Duarte (PRI). Ruiz tiene retos importantes por delante, pero hay dos fundamentales: el vencimiento en 2025 y 2026 de la deuda contra¨ªda ¡ª487 millones de euros frente a una liquidez de 469 millones al cierre de 2022¡ª y la resoluci¨®n del pleito abierto con el fondo Mohari Hospitality Ltd. por el Proyecto Canalejas, un centro de lujo al lado de la Puerta del Sol de Madrid, con hotel de cinco estrellas, una veintena de viviendas de lujo, galer¨ªa comercial y parking. OHLA y Mohari son socios al 50% del complejo y han acudido al arbitraje ante la Corte de Par¨ªs porque no se ponen de acuerdo sobre las inversiones realizadas y los gastos adicionales. El pleito puede ir para largo, no menos de un a?o.

La disputa lastra la estrategia de la compa?¨ªa, centrada en vender activos para reducir deuda. El director general Ruiz tiene claro que, en la empresa como en la guerra, las acciones efectivas tienen dos planos: el t¨¢ctico y el estrat¨¦gico. En el t¨¢ctico, fuentes del grupo explican que los objetivos son alcanzar los 3.500 millones de euros en ventas, unos beneficios brutos de 125 millones y una contrataci¨®n a?adida de 3.500 millones. Se trata de superar cinco a?os de dificultades y confirmar una mejor¨ªa que en 2022 se tradujo en una subida de ventas del 17% (3.260 millones) y en una cartera de contrataci¨®n que supera los 7.000 millones de euros, la mayor desde 2015. Pese a todo, el grupo perdi¨® el pasado a?o 96,8 millones.

Divisi¨®n de servicios

El plano estrat¨¦gico es m¨¢s denso. Contempla mejorar los m¨¢rgenes del negocio, pero sobre todo ejecutar la venta de activos no estrat¨¦gicos en 2023 y 2024 para situar la deuda en 2025 en torno a los 300 millones de euros. Como la obligaci¨®n para OHLA es devolver el 50% de la deuda viva ese a?o, la situaci¨®n ser¨ªa razonablemente c¨®moda. La condici¨®n es vender, cuanto antes, la divisi¨®n de servicios Ingesan ¡ªque aporta el 10% de la facturaci¨®n del grupo, con 15.000 trabajadores¡ª y la participaci¨®n del 25% en el Centro Hospitalario Universitario de Montreal (CHUM). En este caso, ser¨¢ el segundo intento. El primero, a finales de 2022, se frustr¨® debido al cambio de condiciones en el mercado por la subida de tipos. La cancelaci¨®n de la venta hundi¨® la cotizaci¨®n de OHLA a niveles de 1996. Los t¨ªtulos, que llegaron a superar los 16 euros ¡ªa?o 2003¡ª?, cotizan hoy a 0,45 euros.

La otra gran venta prevista ¡ª?Canalejas¡ª est¨¢ menos madura. Sobre el papel, OHLA es libre de vender su parte del complejo, pero quiere recuperar al menos parte de los gastos extraordinarios que dice haber realizado para asegurar la presencia de las grandes marcas de lujo en el proyecto. Con la venta de los servicios y del hospital canadiense, la firma obtendr¨ªa en torno a 120 millones de euros, seg¨²n c¨¢lculos recogidos en el informe de la gestora de fondos Bestinver del primer trimestre del a?o: 90 millones por la divisi¨®n de servicios y en torno a 30 millones por el centro de Montreal. Suficiente, quiz¨¢, para situar la deuda este a?o en 3,5 veces el ebitda y en 2,5 veces el pr¨®ximo; pero no lo bastante como para despejar todo el horizonte.

La agencia crediticia Moody¡¯s, en su ¨²ltima revisi¨®n de marzo, mantuvo la calificaci¨®n de OHLA en B3 ¡ªmedia docena de escalones por debajo del nivel ideal de riesgo¡ª, pero rebaj¨® sus perspectivas de positiva a estable. Una muestra de recelo basada, seg¨²n su informe, en la evoluci¨®n discreta de los flujos de caja y la proximidad ¡ª2025¡ª de los vencimientos de deuda. Para la agencia, como para todos los analistas consultados, la operaci¨®n de venta de Canalejas es clave. La singularidad, la ubicaci¨®n y el estado del complejo, cuya reforma finaliz¨® en 2020, lo convierten en activo atractivo. Sin embargo, el valor del complejo ha sufrido ajustes. El fundador de PokerStars, el inversor canadiense-israel¨ª Mark Scheinberg, desembols¨® 225 millones en 2017 para hacerse con el 50% de Canalejas a trav¨¦s de la sociedad Mohari Limited. Moody¡¯s estima que el 50% en manos de OHLA tiene un valor contable de 127 millones, mientras que Bestinver estima que su valor es de 182 millones, incluyendo 54 millones de un pr¨¦stamo subordinado.

¡°La situaci¨®n de tesorer¨ªa de la compa?¨ªa es compleja¡±, asegura ?lvaro Blanco, director de ATL Capital. ¡°Creemos que el futuro de la compa?¨ªa es positivo. La familia [Amodio] est¨¢ bien conectada y el grupo, ahora, es capaz de acudir a m¨¢s concursos. Sin embargo, no es el mejor momento para llevar a cabo desinversiones en el sector inmobiliario, pero pueden compensar la situaci¨®n v¨ªa concesiones¡±.

OHLA conf¨ªa en ello. Conf¨ªa en mantener el ritmo de adjudicaci¨®n de concesiones en Espa?a y en Am¨¦rica. En 2022 se hizo con la concesi¨®n del conjunto hospitalario Biob¨ªo en Chile ¡ªcuatro hospitales y 400 millones de inversi¨®n¡ª y de la autopista de Bogot¨¢ (Colombia) Acceso Norte 2 por 29 a?os. Este a?o ha conseguido el contrato de concesi¨®n para la ejecuci¨®n, conservaci¨®n y explotaci¨®n del Instituto Nacional del C¨¢ncer en Santiago de Chile y un contrato para ampliar la capacidad del Hospital del Ni?o Jes¨²s en Madrid. En la capital espa?ola, seg¨²n el contrato, OHLA construir¨¢ un edificio hospitalario de 9.000 metros cuadrados que entregar¨¢ como canon en especie por el derecho a construir y explotar un estacionamiento subterr¨¢neo de 808 plazas. Son 40 millones de inversi¨®n en un proyecto que se desarrollar¨¢ a lo largo de 39 a?os. Pero el camino no est¨¢ despejado. Los tipos de inter¨¦s elevados todav¨ªa ensombrecen el negocio, aunque la direcci¨®n de OHLA cree que tiene ox¨ªgeno suficiente. ¡°Se aprecian los esfuerzos de fortalecimiento del balance y mejora en la transparencia del grupo¡±, apuntaba el ¨²ltimo informe de Renta 4 sobre el grupo. Una nota positiva.

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