Inversi¨®n de impacto: un nuevo instrumento financiero

La inversi¨®n de impacto se ha convertido en los ¨²ltimos a?os en un t¨¦rmino cada vez m¨¢s presente en el ¨¢mbito financiero, empresarial y del tercer sector. Es un tipo de inversi¨®n en la que se valora tanto el c¨®mo un financiador consigue sus objetivos como el a qu¨¦ se dedica la empresa invertida. La inversi¨®n de impacto va m¨¢s all¨¢ de las (muy necesarias) finanzas ESG, que buscan el cumplimiento de est¨¢ndares ambientales, sociales y de gobernanza, intentando minorar los eventuales efectos negativos de las inversiones (pr¨¢ctica conocida en el mundo anglosaj¨®n como do no harm).

Hay un amplio consenso respecto de la definici¨®n de inversi¨®n de impacto como aquella que, con clara intencionalidad, apoya soluciones financieramente sostenibles respondiendo a retos sociales y medioambientales insuficientemente atendidos por el mercado, buscando expl¨ªcitamente generar un impacto positivo medible. La inversi¨®n de impacto se puede materializar a trav¨¦s de cualquier instrumento financiero y aspira a rentabilidades ponderadas por el riesgo de mercado. En cualquier caso, el objetivo de preservaci¨®n del capital invertido es innegociable.

Las empresas de impacto se dedican en su mayor¨ªa a actividades vinculadas a la econom¨ªa social como puede ser facilitar la integraci¨®n de inmigrantes, la atenci¨®n de la diversidad funcional o la inserci¨®n laboral de mujeres o de parados de larga duraci¨®n. Tambi¨¦n impulsan la transformaci¨®n verde de los peque?os productores rurales, contribuyen a la renovaci¨®n urbana justa, combaten la despoblaci¨®n rural, aportan soluciones al sinhogarismo, o facilitan el despliegue de las energ¨ªas limpias o una movilidad m¨¢s sostenible.

Los activos de impacto bajo gesti¨®n alcanzaron en Europa en 2022 los 80.000 millones de euros (datos del informe Impact Europe), mientras que globalmente su volumen ascendi¨® a 1,1 billones de euros (GIIN). En el GSG Global Impact Summit 2023 celebrado en M¨¢laga, organizado por GSG (plataforma que representa a 40 pa¨ªses) y SpainNAB (asociaci¨®n espa?ola para la inversi¨®n de impacto), se lanz¨® un llamamiento para que los activos financieros de impacto alcancen en 2030 el 10% del total de los activos financieros bajo gesti¨®n globalmente.

En Espa?a, el segmento de las empresas y organizaciones de impacto, as¨ª como las finanzas que las sustentan, avanzan a buen ritmo y son una herramienta eficaz para abordar una amplia diversidad de problemas sociales. Seg¨²n estimaciones de SpainNAB, al cierre de 2022, los activos bajo gesti¨®n de la inversi¨®n de impacto alcanzaron los 1.208 millones de euros, con un crecimiento del 58% respecto al a?o anterior. Adicionalmente, el segmento de la financiaci¨®n de impacto de car¨¢cter bancario (que incluye a la banca ¨¦tica y a las cooperativas financieras) gestion¨® en 2022 activos por valor de 1.743 millones de euros, con un crecimiento del 4,4% con respecto al a?o anterior. Si bien estos datos son esperanzadores y apuntan en una direcci¨®n optimista, puestos en la perspectiva m¨¢s amplia de otros pa¨ªses de nuestro entorno son relativamente reducidos. Por ejemplo, en Francia los activos de impacto bajo gesti¨®n alcanzaron en 2022 los 14.800 millones de euros.

Siendo muy relevantes los avances en la oferta de recursos que reflejan los datos anteriores, su expansi¨®n requiere acompa?ar el desarrollo del conjunto del ecosistema y de los distintos actores que lo conforman bajo el paraguas de un marco regulatorio y fiscal que facilite las transacciones y reste incertidumbre a las decisiones de los actores.

El ecosistema de impacto est¨¢ formado, adem¨¢s de por normas y regulaciones, por inversores institucionales y de capital privado, business an?gels, instrumentos financieros p¨²blicos, banca ¨¦tica y social, pymes y emprendedores de impacto, empresas de la econom¨ªa social y del tercer sector (incluidas las asociaciones, las cooperativas y las fundaciones). Tambi¨¦n son esenciales los llamados constructores de mercado (market builders), como las incubadoras y aceleradoras de empresas en etapas tempranas de crecimiento, las firmas de asesoramiento, los centros de formaci¨®n en impacto y sostenibilidad, o la certificaci¨®n de est¨¢ndares.

SpainNAB lleva a?os trabajando con el conjunto de los actores del ecosistema en diversas propuestas en materia de fiscalidad y regulaci¨®n que faciliten el desarrollo de la inversi¨®n de impacto. En la actualidad, tres l¨ªneas de trabajo relevantes son: (1) reconocimiento por parte de Europa de una Etiqueta de Inversi¨®n de Impacto en el marco del reglamento europeo de Divulgaci¨®n de Finanzas Sostenibles (SFDR), que est¨¢ en fase de consulta p¨²blica; (2) desarrollo en Espa?a de un C¨®digo de Buenas Pr¨¢cticas para la Inversi¨®n de Impacto que deber¨ªa culminar en una Etiqueta de Impacto alineada con Europa; y (3) reflexi¨®n sobre la conveniencia de un tratamiento fiscal incentivador de la inversi¨®n de impacto para reconocer que los inversores de impacto, adem¨¢s de beneficios, buscan aportar soluciones cuantificables a problemas sociales desatendidos. Experiencias como la del Social Investment Tax Relief inglesa o los fondos de pensiones 90/10 franceses son regulaciones que pudieran inspirar a los policy makers espa?oles.

Con financiaci¨®n procedente de NextGenerationEU, el Gobierno de Espa?a acaba de crear el Fondo de Impacto Social (FIS) para enfrentar algunos de los anteriores desaf¨ªos. El Fondo est¨¢ dotado de 400 millones de euros, est¨¢ gestionado por Cofides y comenzar¨¢ a realizar las primeras inversiones a principios de este a?o. Invertir¨¢ con una amplia variedad de instrumentos financieros (desde capital a deuda), en cualquier actividad econ¨®mica que responda a la definici¨®n de impacto descrita. Puede invertir ¡°directamente¡± en las empresas u organizaciones, independientemente de su forma societaria (sociedades an¨®nimas y limitadas, cooperativas, fundaciones, sociedades an¨®nimas laborales, etc¨¦tera) o indirectamente a trav¨¦s de intermediarios (fondos de inversi¨®n, banca y cooperativas de impacto, etc¨¦tera). FIS incluye una dotaci¨®n de recursos de asistencia t¨¦cnica para que los intermediarios financieros, aceleradoras y las empresas en las que invierta mejoren la sostenibilidad y el impacto de sus modelos de negocio y fortalezcan su capacidad de medici¨®n, control e informaci¨®n acerca de los par¨¢metros de impacto que justificaron la inversi¨®n.

Las inversiones del FIS tienen que ser adicionales a la movilizaci¨®n de recursos de terceros, por lo que ejercer¨¢ un efecto catalizador muy relevante para el sector de la inversi¨®n de impacto. Otros pa¨ªses de nuestro entorno ya cuentan instrumentos similares, como Portugal Innova?ao Social (150 millones de euros), o Big Society Capital (1.000 millones de euros) de Reino Unido.

En resumen, FIS es un instrumento que promueve la colaboraci¨®n p¨²blico-privada en la soluci¨®n de desaf¨ªos sociales y ambientales de nuestro pa¨ªs, avanzando con ello en la modernizaci¨®n del Estado de bienestar. Para aprovechar al m¨¢ximo la oportunidad del fondo, ser¨¢ fundamental el fortalecimiento acompasado de la demanda y la oferta de inversi¨®n de impacto, as¨ª como la configuraci¨®n de un marco fiscal y regulatorio adecuados. La colaboraci¨®n entre Cofides, SpainNAB y otros actores impulsar¨¢ el desarrollo del ecosistema de impacto en Espa?a con el prop¨®sito ¨²ltimo de promover un futuro m¨¢s equitativo y sostenible para nuestro pa¨ªs.

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