El papel de la pol¨ªtica fiscal

El avance del PIB en el cierre del a?o ¡ªun robusto 0,6%, que contrasta con la aton¨ªa europea¡ª certifica el buen momento que atraviesa nuestra econom¨ªa, en un entorno internacional complicado. El impulso se mantiene en el inicio del presente ejercicio, a tenor del comportamiento de la afiliaci¨®n a la Seguridad Social y de las encuestas cualitativas de confianza del consumidor y de las empresas.

Los datos divulgados por el INE esta semana tambi¨¦n ponen de manifiesto el protagonismo de la pol¨ªtica fiscal: casi la mitad del crecimiento registrado en la segunda parte del 2023 se explica directamente por el consumo de las administraciones, a diferencia de otros pa¨ªses europeos donde la contribuci¨®n del consumo p¨²blico ha sido nula. Por otra parte, el agujero presupuestario apenas se ha reducido pese al tir¨®n de la econom¨ªa, seg¨²n los datos disponibles hasta noviembre.

Esta trayectoria no parece sostenible, en primer lugar, por la reactivaci¨®n de las reglas fiscales europeas y la elevaci¨®n de las cargas financieras que entra?a una deuda p¨²blica elevada en un contexto de tipos de inter¨¦s altos. La situaci¨®n de pr¨®rroga presupuestaria, tal vez por un tiempo prolongado, tambi¨¦n cambia las tornas. Si bien dicha pr¨®rroga no se aplica a los pagos de intereses, las pensiones ni (probablemente) los salarios p¨²blicos, otras partidas de gasto permanecen congeladas. Los ingresos, por su parte, se incrementar¨¢n como consecuencia de los ajustes de IVA y de otros impuestos energ¨¦ticos, y de la no deflactaci¨®n de las tarifas tributarias, dando paso a un giro fiscal restrictivo.

La cuesti¨®n de fondo es c¨®mo corregir los desequilibrios presupuestarios, sin que descarrile la expansi¨®n. A este respecto, la experiencia de tiempos anteriores, tanto la m¨¢s traum¨¢tica como la m¨¢s exitosa, y la de los socios comunitarios, evidencia el papel central de la gradualidad en los ajustes y de la evaluaci¨®n del impacto de las medidas: conviene proceder con bistur¨ª y tener en cuenta las transformaciones del tejido productivo, que puede no responder por igual a los est¨ªmulos que funcionaron en el pasado.

Por ejemplo, las deducciones fiscales para la vivienda, si bien suponen una importante merma de recursos p¨²blicos, no sirven para incrementar la oferta, siendo este el principal escollo hoy por hoy. Asimismo, el desembolso de m¨¢s de 3.000 millones de euros para la digitalizaci¨®n de las empresas no se ha visto acompa?ado por una mejora de la productividad, ni de la inversi¨®n productiva, tal vez porque el mecanismo de asignaci¨®n de los recursos no ha sido el m¨¢s adecuado. La inversi¨®n p¨²blica ha ca¨ªdo en dos d¨¦cimas en proporci¨®n del PIB, con los datos presupuestarios disponibles, confirmando la persistencia de deficiencias en la ejecuci¨®n de los fondos europeos. Tampoco la inversi¨®n privada responde plenamente a los est¨ªmulos. El esfuerzo de equipamiento de la econom¨ªa ha descendido, situ¨¢ndose cerca de cinco puntos por debajo de las cifras prepandemia.

Una senda fiscal m¨¢s sostenible, asentada en mejoras de gesti¨®n, no deber¨ªa poner en peligro el crecimiento: mientras que la pol¨ªtica presupuestaria perder¨ªa protagonismo, permanecen otros motores del crecimiento como el consumo de las familias, el mercado laboral y el auge exterior de las empresas espa?olas. Tambi¨¦n se anticipa una relajaci¨®n de la pol¨ªtica monetaria, cuando el BCE se haya asegurado de la irreversibilidad de la desinflaci¨®n.

En suma, la econom¨ªa espa?ola est¨¢ en capacidad de mantener un diferencial favorable de crecimiento con respecto a Europa, sin generar d¨¦ficits externos ni burbuja de cr¨¦dito. En cierto modo, la prosperidad futura ya no requiere de grandes ajustes macroecon¨®micos internos, sino que depende de cambios en el funcionamiento de algunas de las principales pol¨ªticas p¨²blicas. Y de la capacidad de la Uni¨®n Europea de adaptarse a un entorno global radicalmente distinto, especialmente en aquellos ¨¢mbitos en que se le ha delegado la competencia como la integridad del mercado ¨²nico, la pol¨ªtica industrial y la comercial.

Raymond Torres es director de coyuntura de Funcas. En X: @RaymondTorres_

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