China opaca el atractivo de los mercados emergentes

Fuera de los mercados de las econom¨ªas m¨¢s desarrolladas tambi¨¦n hay atractivas posibilidades de inversi¨®n. En estos mercados emergentes, las variables que se manejan no difieren en casi nada a las preocupaciones que asaltan a Wall Street, las plazas europeas o Jap¨®n: evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s, crecimiento econ¨®mico, d¨¦ficits p¨²blicos, riesgos geopol¨ªticos o beneficios empresariales. Eso s¨ª, para un europeo o estadounidense el resultado final de invertir en estos mercados que concentran al 82% de la poblaci¨®n mundial, aunque s¨®lo representan el 26% del valor burs¨¢til, depender¨¢ adem¨¢s, del tipo de cambio de la moneda. Y es que, si se apuesta por un mercado cuya moneda se deprecia, el efecto divisa puede llevarse por delante las posibles plusval¨ªas.

Dentro de este numeroso grupo de pa¨ªses, China supone un punto y aparte. En 2023, el ¨ªndice mundial MSCI Emerging Markets subi¨® un 9,83%, pero si se excluyen las Bolsas chinas, la ganancia fue del 20%, en l¨ªnea con la obtenida en las plazas de las econom¨ªas m¨¢s desarrolladas. El gigante asi¨¢tico es actualmente el gran lastre de los emergentes, lo que le ha llevado a ceder su cuarto peso mundial por capitalizaci¨®n a la pujante India.

Ignacio Dolz de Espejo, director de soluciones de inversi¨®n en Mutuactivos, destaca que el principal motivo del mal comportamiento de la Bolsa china ha sido la desaceleraci¨®n de su crecimiento, ¡°motivada por un menor ritmo de aumento de la poblaci¨®n y por una crisis en el sector inmobiliario¡±. Para este experto, las expectativas de crecimiento de China a largo plazo son convincentes; sus valoraciones en Bolsa, muy bajas, lo que aumenta su atractivo, y todo depender¨¢ del ¨¦xito de las medidas de est¨ªmulo que planea el Gobierno. Brad Freer, gestor de Capital Group, cree que tampoco conviene ignorar lo que ocurre en este pa¨ªs. ¡°Las masivas ¨®rdenes de venta [de acciones] han creado oportunidades de inversi¨®n en compa?¨ªas innovadoras que cuentan con una cuota de mercado dominante en su pa¨ªs de origen, generan fuertes flujos de efectivo y cotizan con valoraciones atractivas¡±, explica.

Mientras China no termina de recuperar la confianza de los inversores, los analistas se muestran optimistas con la evoluci¨®n de los emergentes en 2024. Vladimir Oleinikov, analista de Generali AM, apunta a que estos mercados cotizan con un descuento hist¨®rico del 7%, mientras que EE UU y la UE tienen una prima del 36% y el 3%, respectivamente. ¡°Parecen a¨²n m¨¢s atractivos seg¨²n la medida Shiller [una valoraci¨®n a largo plazo basada en los beneficios a 10 a?os ajustados al ciclo], con un descuento de alrededor del 49% frente a los ¨ªndices occidentales¡±, indica. Estos descuentos, adem¨¢s, se producen en pa¨ªses que, durante los ¨²ltimos a?os, han experimentado mejoras econ¨®micas y financieras notables.

El mercado de divisas ha reflejado esta mayor confianza. El peso colombiano subi¨® un 26% frente al d¨®lar y el mexicano lo hizo un 15% el pasado a?o. El real brasile?o se revaloriz¨® casi el 9% y el d¨ªrham marroqu¨ª el 5,72%, mientras las monedas de Hungr¨ªa y Polonia tambi¨¦n ganaron posiciones frente al d¨®lar del 11% y del 7%, respectivamente. La rupia india solo baj¨® el 0,57% frente al billete verde, el renminbi chino cay¨® el 2,84%, mientras que el peso argentino (-78%) y la lira turca (-36,6%) se llevaron los primeros puestos en depreciaci¨®n.

Fortalezas

Sin duda, los mercados emergentes ofrecen, en general, mayores riesgos muchas veces ligados a la evoluci¨®n de las materias primas, la marcha de los tipos de inter¨¦s en Estados Unidos o Europa con los que compiten y al crecimiento tanto de pa¨ªses de su entorno como de los m¨¢s desarrollados. Pero actualmente, el crecimiento de sus infraestructuras se est¨¢ acelerando, los balances de las cuentas p¨²blicas son m¨¢s s¨®lidos y los cambios en las cadenas de suministro est¨¢n impulsando las econom¨ªas regionales. Brad Freer expone algunos ejemplos: ¡°En India, la construcci¨®n de nuevas carreteras, promociones inmobiliarias y parques industriales ha hecho que algunas zonas del pa¨ªs resulten casi irreconocibles con respecto a hace unos a?os. Indonesia est¨¢ atrayendo inversi¨®n extranjera destinada a la creaci¨®n de la cadena de suministro de veh¨ªculos el¨¦ctricos, y M¨¦xico se est¨¢ convirtiendo en un centro mundial de relocalizaci¨®n manufacturera¡±, explica.

Alejandro Ar¨¦valo y Reza Karim, gestores en Jupiter AM, resumen los factores a favor de estas econom¨ªas: ¡°Destacar¨ªamos el mayor diferencial de crecimiento con los mercados desarrollados, la ca¨ªda de la inflaci¨®n, la independencia de los bancos centrales y el fuerte crecimiento del consumo interno¡±.

Por su parte, Gillian Edgeworth, estratega en Wellington Management, hace hincapi¨¦ en la mayor solidez de estas econom¨ªas. ¡°La crisis de la covid-19 gener¨® la mayor ca¨ªda del PIB mundial en d¨¦cadas, a lo que sigui¨® el ciclo de subidas m¨¢s r¨¢pido en a?os de la Reserva Federal estadounidense y del BCE. Los mercados emergentes han demostrado ser resistentes frente a estas adversidades¡±, destaca. Y esta resistencia obedece a una pol¨ªtica monetaria ligada a la inflaci¨®n y a una mayor flexibilidad de sus monedas. Tambi¨¦n han desarrollado mercados propios para financiarse con menor dependencia del capital extranjero. Estos pa¨ªses comenzar¨¢n a bajar los tipos de inter¨¦s antes que la Fed o el BCE. Brasil ya ha iniciado esta pol¨ªtica expansiva, mientras M¨¦xico todav¨ªa no ha comenzado a reducirlos. ¡°Los temores de recesi¨®n en Estados Unidos podr¨ªan ayudar a estas rebajas del precio del dinero incluso a mayor ritmo¡±, explica Michael Bourke, director de renta variable emergente de M&G.

Para Xavier Hovasse, responsable de renta variable emergente de Carmignac, la buena evoluci¨®n de los mercados latinoamericanos continuar¨¢ durante este a?o. Destaca a Brasil y M¨¦xico en sus preferencias. Considera que M¨¦xico se ha erigido en el gran vencedor de las tensiones geopol¨ªticas entre Estados Unidos y China. ¡°En los pr¨®ximos cinco a?os M¨¦xico podr¨ªa registrar un aumento de 155.000 millones de d¨®lares en sus exportaciones a EE UU, es decir, m¨¢s del 10% del PIB del pa¨ªs¡±, aprecia. En cuanto a Brasil, espera que este a?o se mantenga el super¨¢vit comercial r¨¦cord de 90.000 millones de d¨®lares de 2023. ¡°Es probable que estos vientos de cola econ¨®micos en los sectores agr¨ªcola y petrolero impulsen una fuerte expansi¨®n del comercio en Brasil y contagien la renta variable brasile?a, que actualmente cotiza con un gran descuento¡±, concluye.

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