Por qu¨¦ los grandes inversores se han enamorado de la Bolsa japonesa 30 a?os despu¨¦s

Treinta y cinco a?os ha tardado la Bolsa de Jap¨®n en escapar de los perniciosos efectos de la burbuja financiera que vivi¨® el pa¨ªs a finales de la d¨¦cada de los ochenta. El ¨ªndice NIkkei 225 vuelve a m¨¢ximos hist¨®ricos por encima de los 40.000 puntos, tras una larga traves¨ªa de desinflaci¨®n, tipos negativos y continua intervenci¨®n de su banco central, el Boj, en los mercados financieros, comprando bonos y tambi¨¦n acciones. El a?o pasado volvi¨® la inflaci¨®n a su econom¨ªa y se espera que, por fin, el Boj eleve los tipos de inter¨¦s este a?o que llevan anclados en el -0,10% desde 2016. ¡°Despu¨¦s de tres d¨¦cadas de bajos precios, e incluso de deflaci¨®n, una inflaci¨®n moderada es bienvenida en Jap¨®n. La deflaci¨®n lleva a empresas y consumidores a retrasar la inversi¨®n y aplazar las compras; no tiene mucho sentido comprar algo ahora si ma?ana ser¨¢ m¨¢s barato. En cambio, una inflaci¨®n moderada da confianza a las empresas para invertir en el futuro y anima a los consumidores a gastar¡±, explica Alex Tedder, responsable de renta variable global de Schroders.

Pero esta vuelta a la inflaci¨®n no es el ¨²nico motivo de optimismo de los analistas sobre la resurrecci¨®n de una Bolsa japonesa, ignorada durante muchos a?os por el dinero internacional y que ahora se est¨¢ poniendo de moda. El caso es que los inversores extranjeros han infraponderado Jap¨®n durante gran parte de los ¨²ltimos veinte a?os. El cambio de inter¨¦s del dinero extranjero ya se evidenci¨® en 2023, cuando la afluencia de flujos de inversi¨®n extranjeros al mercado de renta variable japon¨¦s lleg¨® a ser la mayor en diez a?os. ¡°Jap¨®n se ha beneficiado de la llegada de inversores mundiales que est¨¢n diversificando sus inversiones en Asia. Las tensiones geopol¨ªticas y la desaceleraci¨®n del crecimiento han provocado una rotaci¨®n de China a Jap¨®n¡±, puntualiza Aneeka Gupta, directora de an¨¢lisis en WisdomTree. Una idea en la que coincide con Dan Carter, gestor de inversiones de Jupiter AM: ¡°En general, los inversores mundiales est¨¢n infraponderados en el mercado, lo que significa que su rendimiento superior es doloroso para sus carteras. Parte de esta infraponderaci¨®n se est¨¢ subsanado. El ¨¦xodo de accionistas del mercado chino, hasta hace no mucho destino favorito de los inversores mundiales, ha hecho que el capital busque un nuevo hogar¡±, concluye.

La valoraci¨®n de este mercado y los beneficios empresariales avalan la apuesta. ¡°Cotizan a 13 veces beneficios esperados (PER), frente a las 20 veces del S&P 500 estadounidense. M¨¢s a¨²n, prevemos que el aumento de beneficios por acci¨®n de las acciones japonesas sea de 6,2% en 2024, superando a todos los mercados desarrollados¡±, explica Luca Paolini, estratega de Pictet. Una mejora de las ganancias empresariales que tambi¨¦n se apoya en la debilidad de su divisa, el yen, que aumenta las exportaciones. Por ejemplo, las importaciones japonesas disminuyeron el 9,6% anual en enero, mientras que sus exportaciones crecieron el 11,9%. El yen ha perdido frente al d¨®lar la mitad de su valor en los ¨²ltimos veinte a?os, haciendo m¨¢s competitiva su econom¨ªa y sin soportar los efectos indeseados de crecimiento de los precios en los productos importados.

Un dato que tambi¨¦n resalta el atractivo de Jap¨®n frente a los mercados occidentales es la mayor diversificaci¨®n en la actividad de las empresas que componen sus principales ¨ªndices (Topix 500 y Nikkei 225), frente a la excesiva concentraci¨®n en la tecnolog¨ªa que sufren los estadounidenses.

Pese a ello, la econom¨ªa japonesa se encuentra en recesi¨®n, despu¨¦s de los dos ¨²ltimos trimestres del pasado a?o en negativo, pese a crecer en el conjunto del a?o el 1,9%, cediendo el tercer puesto de las mayores econom¨ªas mundiales a Alemania. Sin embargo, las perspectivas para este 2024 son alentadoras y el propio Banco de Jap¨®n espera que termine con un crecimiento del 1,3%.

Tambi¨¦n existe una voluntad pol¨ªtica para estimular las Bolsas, tanto del lado de las empresas como de los inversores locales. El Gobierno est¨¢ adoptando medidas para modernizar su tejido empresarial y priorizar los intereses de los accionistas. ¡°A finales de 2022, se emiti¨® una circular en la que se instaba a las empresas japonesas a devolver dinero a los propietarios, ya fuese a trav¨¦s de programas de recompra de acciones o del reparto de dividendos m¨¢s altos. Ya se ha producido una respuesta en principio en¨¦rgica por parte de las empresas, y esperamos que la tendencia se mantenga¡±, comenta Tedder, de Schroders.

Est¨ªmulos

Los analistas de Capital Group indican otras iniciativas para hacer m¨¢s atractivas las cotizadas. ¡°En marzo de 2023, la Bolsa de Tokio pidi¨® a las compa?¨ªas que mejorasen la rentabilidad, los resultados a largo plazo y las valoraciones. El objetivo es que la empresa generase una rentabilidad sobre el patrimonio superior a su coste de capital. Entre las distintas maneras de conseguirlo se incluyen la reducci¨®n del exceso de liquidez en el balance y la eliminaci¨®n de las filiales menos rentables¡±, explican.

Y la otra pata de este est¨ªmulo es que el ahorro de los japoneses vaya al mercado. ¡°Jap¨®n se est¨¢ transformando en una naci¨®n dirigida por la gesti¨®n de activos bajo el liderazgo del primer ministro Kishida. En un esfuerzo por desbloquear cerca de 14 billones de d¨®lares de activos financieros de los hogares inmovilizados en dep¨®sitos en efectivo¡±, explica Aneeka Gupta. Y a?ade: ¡°Se han revisado las caracter¨ªsticas de la Cuenta de Ahorro Individual Nippon (NISA) que ofrece ventajas fiscales y portabilidad. A partir de 2024 se han incrementado los importes m¨¢ximos de inversi¨®n permitidos en el NISA y los inversores pueden disfrutar de las ventajas fiscales del sistema de forma permanente¡±.

Por lo tanto, hay un contexto econ¨®mico, empresarial y pol¨ªtico favorable para la Bolsa japonesa. Y parece que la luna de miel con los inversores durar¨¢. BlacRock cree que el repunte de la renta variable japonesa a¨²n tiene recorrido, a diferencia de otras salidas en falso vistas en el pasado. ¡°Tanto las perspectivas macroecon¨®micas como la evoluci¨®n de las empresas impulsar¨¢n el pr¨®ximo tramo alcista. Creemos que el Boj ir¨¢ replegando con cautela su pol¨ªtica monetaria ultralaxa para no perturbar la salida de d¨¦cadas de deflaci¨®n y mantenemos la sobreponderaci¨®n de los valores japoneses¡±, concluyen.

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