BCE: una emancipaci¨®n cautelosa

La pr¨®xima semana, el Banco Central Europeo (BCE) reducir¨¢ el precio oficial del dinero por primera vez en cinco a?os hasta situar la tasa de financiaci¨®n en el 4,25%. Esta medida, justificada por un proceso de moderaci¨®n de precios que avanza en l¨ªnea con las expectativas del organismo, sorprende a la comunidad inversora al adelantarse a la Reserva Federal (Fed), algo nunca visto. S¨ª hubo no obstante dos ocasiones, en 2008 y 2015, en las que la pol¨ªtica monetaria de ambos divergi¨®.

El BCE no ser¨¢ en cualquier caso el pionero de este ciclo, ya que tanto el Banco Nacional de Suiza como el Riksbank sueco le han mostrado ya el camino con sendos recortes, aunque nada compara con la magnitud econ¨®mica del bloque comunitario que supone un sexto del PIB mundial y cerca del 20% del comercio mundial.

Adelantarse a la Fed podr¨ªa ofrecer ventajas significativas. En primer lugar, una reducci¨®n de los tipos podr¨ªa estimular el crecimiento en la eurozona al abaratar el coste del cr¨¦dito para empresas y consumidores. Y con la inflaci¨®n mostrando se?ales de desaceleraci¨®n, el BCE se siente confiado para dar el paso sin temer una escalada inflacionaria. Adem¨¢s, esta medida podr¨ªa fortalecer la confianza en la econom¨ªa europea, impulsando la inversi¨®n y el consumo. Y es que, pese a comenzar el a?o mejor de lo previsto, el PIB de la eurozona muestra un crecimiento an¨¦mico del 0,4% interanual en el primer trimestre. Una pol¨ªtica monetaria menos restrictiva se antoja crucial dado el contexto actual, en donde Europa enfrenta desaf¨ªos como el conflicto en Ucrania y las tensiones comerciales globales.

En el extremo contrario, el poder adelantarse a la Fed tambi¨¦n conlleva riesgos. Un diferencial de tipos creciente entre el euro y el d¨®lar podr¨ªa fortalecer la moneda estadounidense. Esta probable depreciaci¨®n del euro har¨ªa que las exportaciones europeas sean m¨¢s caras y menos competitivas a nivel global, lo que afectar¨ªa a las econom¨ªas exportadoras de la eurozona.

Tampoco es desde?able la potencial p¨¦rdida de credibilidad del BCE y es que, si el banco central se llegara a ver obligado a revertir su decisi¨®n y subiera tipos debido a una inflaci¨®n persistente, su reputaci¨®n sobre su capacidad para gestionar la pol¨ªtica monetaria de manera efectiva quedar¨ªa gravemente da?ada. En este sentido, la lectura preliminar del IPC de mayo, con un alza del 2,9% en su versi¨®n subyacente y superando estimaciones, pone en aprietos al BCE.

La decisi¨®n del BCE de reducir los tipos de inter¨¦s antes que la Fed refleja un equilibrio delicado entre estimular el crecimiento econ¨®mico y gestionar los riesgos inflacionarios. M¨¢s importante ser¨¢ ver su hoja de ruta en las reuniones de julio y sobre todo septiembre, en donde la presi¨®n sobre el BCE se redoblar¨¢ si la Fed decide no bajar y el BCE hace buena nuestra previsi¨®n de tres recortes en 2024. Ah¨ª veremos si el movimiento preventivo de junio ha sido un gesto simb¨®lico o el inicio de su emancipaci¨®n definitiva.

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