El lento aterrizaje de la actividad y la inflaci¨®n
El ritmo de bajadas de tipos en Estados Unidos deber¨ªa empezar en septiembre de forma paulatina
La intensidad de los acontecimientos pol¨ªticos, en un a?o plagado de elecciones clave en muchas regiones del mundo, y la continuidad de dos conflictos b¨¦licos de consecuencias tr¨¢gicas contrastan con la resiliencia de la econom¨ªa global, que prosigue su proceso de aterrizaje muy suave de actividad e inflaci¨®n de manera casi silenciosa.
El buen comportamiento del sector servicios y los efectos de las medidas de pol¨ªtica fiscal de los ¨²ltimos a?os han compensado las subidas de tipos de inter¨¦s desde mediados de 2022. El crecimiento global va a ser relativamente d¨¦bil en los pr¨®ximos dos trimestres, con cierta desaceleraci¨®n en Estados Unidos y una recuperaci¨®n lenta en la eurozona, que ha empezado a crecer a principios de a?o tras cinco trimestres de estancamiento. En conjunto, se espera un crecimiento del PIB global del 3,1% este a?o, tras el 3,2% acumulado el pasado ejercicio, destacando la resistencia de la econom¨ªa estado?unidense (con una previsi¨®n del 2,2%), muy por encima de Europa a pesar de la mejora (0,7%), y una desaceleraci¨®n estructural de China. Para 2025 se prev¨¦ que se asiente una cierta recuperaci¨®n global, hasta el 3,3%.
Pero el foco econ¨®mico est¨¢ puesto en estos momentos en si se termina de completar el proceso de desinflaci¨®n, y en qu¨¦ medida puede permitir a los bancos centrales reducir los tipos de inter¨¦s de zonas restrictivas hasta niveles m¨¢s neutrales. En principio, la ca¨ªda de la inflaci¨®n va a continuar a pesar de las sorpresas al alza de la primera mitad del a?o derivadas de la mencionada fortaleza de la demanda de servicios. Estos est¨¢n menos sujetos a la competencia internacional y se ven m¨¢s afectados por los aumentos salariales para recuperar el poder adquisitivo perdido.
La moderaci¨®n transitoria del crecimiento y la continuidad de la desinflaci¨®n van a permitir a los dos mayores bancos centrales recortar tipos de inter¨¦s este a?o. El Banco Central Europeo (BCE) ya ha empezado a hacerlo, antes que la Reserva Federal, y es previsible que contin¨²e haci¨¦ndolo en lo que resta de a?o con dos bajadas m¨¢s, y varias adicionales en 2025. M¨¢s importante para la econom¨ªa global ser¨¢ el ritmo de bajadas en Estados Unidos, que deber¨ªa empezar el proceso en septiembre y proceder de manera paulatina.
En cualquier caso, no olvidemos que estamos entrando en un mundo con riesgos alcistas de inflaci¨®n a medio y largo plazo por factores estructurales como el deterioro demogr¨¢fico, la resistencia a la inmigraci¨®n, el proteccionismo creciente y las pol¨ªticas industriales que priman la seguridad frente a la eficiencia, pero que eventualmente tienen un coste econ¨®mico que se traslada a los precios. Todo ello puede llevar a los banqueros centrales a ser m¨¢s cautos de lo previsto y a que los tipos de inter¨¦s sean m¨¢s altos.
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