La Reserva Federal de Estados Unidos ya prev¨¦ solo un recorte de tipos de 0,25 puntos hasta fin de a?o

El Banco Central Europeo (BCE) movi¨® ficha la semana pasada, pero la Reserva Federal no tiene ninguna prisa. La autoridad monetaria estadounidense ha mantenido los tipos de inter¨¦s este mi¨¦rcoles en el rango del 5,25%-5,5%, tal y como se esperaba. Es el precio del dinero m¨¢s alto en 23 a?os y se mantiene en ese nivel desde julio del a?o pasado ante la persistencia de la inflaci¨®n. Los miembros del banco central han actualizado sus proyecciones macroecon¨®micas y la mediana de esas previsiones apunta a solo una rebaja de tipos de 0,25 puntos hasta fin de a?o, hasta el rango del 5%-5,25%, frente a las tres que se esperaban en marzo. El abaratamiento del precio del dinero se retrasa.

Las previsiones incluyen las de los miembros del consejo de la Reserva Federal y las de los presidentes de los bancos regionales del sistema de la Reserva, incluidos tanto los que este a?o son miembros del Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto (FOMC) con derecho a voto como los que no. Las opiniones est¨¢n bastante divididas entre quienes creen que ser¨¢ necesario uno o ning¨²n recorte de tipos y quienes esperan que sean necesarios dos o m¨¢s. Hay cuatro miembros que prev¨¦n que los tipos se mantengan en el nivel actual; siete que pronostican un recorte de 0,25 puntos y ocho que esperan dos recortes de 0,25 puntos. Como es habitual, no se identifica al autor de cada previsi¨®n.

El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, ha subrayado en la rueda de prensa posterior a la reuni¨®n que esos pron¨®sticos no implican ning¨²n compromiso ni suponen siquiera en sentido estricto un plan de acci¨®n. El banco estar¨¢ preparado para actuar de forma diferente si lo considera necesario.

En todo caso, las proyecciones se han movido desde las publicadas en marzo, cuando la mediana a¨²n apuntaba a tres recortes de 0,25 puntos hasta fin de a?o. Por entonces se esperaba una rebaja de tipos cada trimestre a partir de junio, pero ese escenario qued¨® pronto convertido en papel mojado con los datos de inflaci¨®n del primer trimestre.

Ahora, la siguiente pregunta que surge es cu¨¢l es el momento de la ¨²nica rebaja esperada. No hay respuesta a¨²n. Est¨¢ descartada la reuni¨®n de julio y hay divisi¨®n sobre si el recorte puede llegar en septiembre, en la ¨²ltima reuni¨®n del verano. El mercado lo ve probable y Powell no lo ha descartado. ¡°No podemos saber lo que nos depara el futuro¡±, ha dicho. Ha insistido en que las decisiones se tomar¨¢n reuni¨®n a reuni¨®n y que depender¨¢ de los datos. Para entonces se conocer¨¢n los datos de precios de tres meses adicionales.

La Reserva Federal lleva meses advirtiendo de que necesita tener una mayor confianza en que la econom¨ªa se dirige de forma sostenida hacia el objetivo de estabilidad de precios, fijado convencionalmente en una inflaci¨®n del 2%, antes de empezar a rebajar los tipos. Tras la ¨²ltima reuni¨®n, el pasado 1 de mayo, el banco central endureci¨® el mensaje de su comunicado al se?alar la falta de progresos recientes en la lucha contra la inflaci¨®n. Ahora, matiza esa frase y dice que ha habido progresos ¡°modestos¡±.

El problema es que los precios se comportaron bastante bien en el ¨²ltimo tramo de 2023, as¨ª que ser¨¢ dif¨ªcil que la inflaci¨®n interanual se reduzca mucho en los pr¨®ximos meses. ¡°Esperamos n¨²meros buenos, pero no geniales¡±, ha dicho Powell.

Inflaci¨®n en el 3,3%

Este mismo mi¨¦rcoles, la Oficina de Estad¨ªsticas Laborales, dependiente del Departamento de Trabajo, ha publicado el ¨ªndice de precios al consumo del mes de mayo. Los precios no subieron ese mes, con lo que la inflaci¨®n interanual ha ca¨ªdo una d¨¦cima, hasta el 3,3%. Es un dato mejor de lo esperado, que ha provocado la reacci¨®n al alza de la Bolsa. Aunque no es la medida de la inflaci¨®n preferida por la Reserva Federal, el hecho de que siga por encima del 3% sigue marcando el paso de una pol¨ªtica monetaria restrictiva. Powell ha indicado que es un paso en la buena direcci¨®n, pero que no genera por s¨ª solo la suficiente confianza para empezar a relajar la pol¨ªtica monetaria. ¡°Esta din¨¢mica puede continuar mientras contin¨²e¡±m ha dicho en otra de las frases con que intenta salirse por la tangente y no comprometerse.

Los miembros de la Reserva Federal pronosticaron en marzo que los tipos de inter¨¦s bajar¨ªan 0,75 puntos hasta fin de a?o, desde el nivel actual del 5,25%-5,5%, hasta situarse en el 4,625% (esto es, en la banda del 4,5%-4,75%). Con las nuevas previsiones, se quedar¨ªan en el 5,00%-5,25%. Para 2025 se prev¨¦ ahora que los tipos bajen un punto, hasta el 4,00%-4,25%, y en 2026 otro punto m¨¢s, hasta el 3,00-3,25%. En definitiva, lo que ha hecho el banco central es retrasar los recortes de tipos. De las tres rebajas de 0,25 puntos previstas antes para 2024, en la nueva hoja de ruta una se quedar¨ªa para 2025 y otra para el a?o siguiente.

Adem¨¢s, la Fed sit¨²a ahora los tipos oficiales a largo plazo en el 2,8%, en lugar del 2,6% anterior. Es una indicaci¨®n de que el tipo de inter¨¦s neutral, el que desde un punto de vista te¨®rico ni impulsar¨ªa ni lastrar¨ªa la econom¨ªa, ha subido por el cambio en las condiciones econ¨®micas.

M¨¢s all¨¢ de los tipos, el resto de las proyecciones muestran un escenario algo menos id¨ªlico que el dibujado en marzo, pero compatible a¨²n con un aterrizaje suave de la econom¨ªa. En marzo, los miembros de la Reserva Federal que participan en las proyecciones apuntaban a un crecimiento del producto interior bruto del 2,1%, una tasa de paro del 4% y una inflaci¨®n (medida por el deflactor de consumo personal, PCE) general del 2,4% y subyacente del 2,6% a final de a?o. Ahora, la mediana de las previsiones, que es lo que se toma como referencia, apunta a una inflaci¨®n dos d¨¦cimas m¨¢s alta, aunque se mantiene el crecimiento en el 2,1% y la tasa de paro en el 4% para final de a?o.

A Powell le han preguntado por qu¨¦ cree quela gente no est¨¢ contenta con la buena situaci¨®n econ¨®mica y ha contestado que no tiene ¡°la respuesta definitiva¡±.

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