La Bolsa se le atraganta al clan del pan congelado

Hay pocos alimentos tan sencillos como el pan. Trigo, agua y sal. Y hay pocas cosas m¨¢s complicadas que vender una empresa en Bolsa. Europastry, creada en 1987, que hace pan y lo congela, quer¨ªa colocar acciones en el mercado este verano. La compa?¨ªa, puntera en el sector de masas congeladas de panader¨ªa, est¨¢ controlada por la mujer e hijos del fundador de la empresa Pere Gall¨¦s i Pay¨¢s, fallecido en 2010. Laura Gabarr¨® y sus hijos ¡ªJordi, Anna y Eva¡ª planeaban colocar entre grandes inversores un 25% de la compa?¨ªa y mantener el control de un grupo ¡ª5.000 empleados, 26 f¨¢bricas¡ª que factur¨® 1.347 millones de euros el pasado a?o y vende productos en 80 pa¨ªses. Una operaci¨®n con la que quer¨ªan captar en torno a 500 millones con la venta de participaciones de un imperio panadero en un sector complicado. Porque el mercado alimentario est¨¢ compuesto por un pu?ado de clientes (distribuidores) y proveedores de gran tama?o ¡ªArytza, Lantm?nnen Unibake, La Lorraine o Harry Brot¡ª que operan tanto a escala nacional como internacional; un mercado concentrado, lo que conlleva una fuerte competencia y presi¨®n en los precios de comercializaci¨®n. El resultado son m¨¢rgenes cada vez m¨¢s estrechos.

Sin embargo, a ¨²ltima hora del pasado viernes, Europastry comunic¨® su decisi¨®n de posponer la salida a Bolsa. ¡°A pesar de que la compa?¨ªa ha contado con el apoyo de los inversores en los ¨²ltimos meses, en las ¨²ltimas semanas se han observado unas condiciones de mercado cada vez m¨¢s desfavorables y una mayor volatilidad¡±, argumentaban desde la compa?¨ªa en una escueta nota de prensa.

Se trata del segundo fracaso en el intento de cotizar para una compa?¨ªa familiar de larga tradici¨®n en el sector. Pere Gall¨¦s, hijo y nieto de panaderos de Castellter?ol (Barcelona), arquitecto frustrado, empez¨® a dibujar los planos del grupo a finales de los a?os setenta en un contexto de inflaci¨®n desbocada (28%) y liberalizaci¨®n de los precios del pan, controlados, como otros productos b¨¢sicos, durante todo el franquismo. Acert¨®. Abri¨® panader¨ªas en Barcelona, compr¨® una panificadora en Sabadell; viaj¨®, observ¨®, y dio el salto a la elaboraci¨®n industrial del producto m¨¢s sencillo. Su momento revelaci¨®n: los viajes a las ferias del sector en Francia en los a?os ochenta. All¨ª descubri¨® su particular piedra filosofal: el pan ultracongelado en masa crudo, un producto que, al menos para la caja, tiene m¨¢s ventajas que inconvenientes.

El proceso funciona as¨ª: el pan se cuece en dos tiempos. En la primera fase se hornean aproximadamente tres cuartos del tiempo de cocci¨®n total; luego es refrigerado o congelado, y se mantiene en un envase pl¨¢stico hasta el horneado final. As¨ª es posible disponer de pan caliente en todo momento, variar productos y ahorrar tiempo y mano de obra en los puntos finales de distribuci¨®n. Tambi¨¦n hay algunas desventajas. El pan congelado y sus derivados, explican especialistas, tiene menos volumen, envejece m¨¢s r¨¢pido, se descascarilla m¨¢s y tiene costes importantes de almacenamiento. En todo caso, nada que sea imposible gestionar. Por eso el mercado crece. Se espera que el sector de panader¨ªa congelada aumente a un ritmo del 6,5% anualizado en t¨¦rminos de facturaci¨®n hasta 2026 en las principales geograf¨ªas en las que opera Europastry.

El ecosistema nacional en el que ha crecido Europastry, hasta convertirse en ¡ª seg¨²n su autodefinici¨®n¡ª ¡°una empresa internacional con mentalidad de start-up (...) panaderos dispuestos a transformar la panader¨ªa tal y como la conocemos¡± siempre ha estado bien poblado. Los grandes grupos panaderos est¨¢n y han estado cuajados de apellidos con lustre como los March en el mercado balear con Panasa y la filial de congelados Berlys; los Gallardo propietarios de la farmac¨¦utica Almirall, que trabajaron la panader¨ªa con Bellsol¨¤; la familia c¨¢ntabra Mart¨ªnez, que vendi¨® el negocio a Bimbo con el nuevo siglo o la familia gallega Chousa cuya firma ¡ªIngapan¡ª acab¨® en manos de los Gall¨¦s.

La segunda generaci¨®n de Gall¨¦s hab¨ªa decidido que era buen momento para reintentar la salida a Bolsa, captar fondos y aliviar deuda ¡ª600 millones a cierre de 2022, seg¨²n datos publicados por Cinco D¨ªas¡ª. La compa?¨ªa, no detalla el estado actual de la deuda. El primer intento fallido de salida a Bolsa tuvo lugar en 2019. Entonces, la valoraci¨®n del grupo que comercializa marcas como Fripan, Frida, Yaya Mar¨ªa, Friart y Dots estaba en un m¨¢ximo de 1.200 millones. Los inversores no reaccionaron y la familia renunci¨® a la idea. Ahora, aunque con una valoraci¨®n potencial mayor, la historia se ha vuelto a repetir.

Europastry, presidida por Jordi Gall¨¦s, planteaba la operaci¨®n en dos pasos. Primero, una oferta p¨²blica de venta de acciones ordinarias dirigida a inversores cualificados ¡ªCriteria estaba entre los candidatos¡ª, para lo que pensaba realizar una ampliaci¨®n de capital por importe de 225 millones. Adem¨¢s, contemplaba una oferta secundaria de acciones ya existentes. Son las que atesoran las sociedades Exponent, controlada por el fondo MCH; Gall¨¦s Office, propiedad de la familia Gall¨¦s, e Indinura, del consejero delegado de Europastry, Jordi Morral. Tras la oferta, la familia Gall¨¦s, a trav¨¦s de Gall¨¦s Office, iba a seguir manteniendo una participaci¨®n mayoritaria. Seg¨²n la hoja de ruta frustrada, el clan catal¨¢n retendr¨ªa la mayor¨ªa del accionariado y el fondo MCH ¡ªel 20% de las acciones¡ª, que ya encar¨® la puerta de salida en la operaci¨®n frustrada de 2019, cerrar¨ªa un ciclo inversor de 13 a?os.

El fondo MCH, dirigido entre otros por Jos¨¦ Mar¨ªa Mu?oz¡ªpromotor de negocios como MyAlert.com y Firstream¡ª, ha participado en los ¨²ltimos 20 a?os en m¨¢s de 20 operaciones de capital riesgo en diversos sectores. Su especialidad: aportar recursos financieros durante un periodo a cambio de una participaci¨®n en la empresa. En Europastry, el periodo parec¨ªa haber llegado a su fin con la salida a Bolsa. En la oferta de venta iba a participar tambi¨¦n la empresa Indinura, controlada por el consejero delegado Jordi Morral, auditor, ex vicepresidente de Pronovias, que tiene como mantras de gesti¨®n la innovaci¨®n y la agilidad en la toma de decisiones.

El reto de Europastry consiste en equilibrar la innovaci¨®n ¡ª500 millones invertidos desde 2019¡ª con la tradici¨®n. La combinaci¨®n ha guiado a la compa?¨ªa desde Castellter?oll a Nueva York y, en algunos aspectos, puede sorprender. Una muestra: desde hace a?os, todos los empleados de Europastry lucen en sus tarjetas de identificaci¨®n el mismo eslogan, We are bakers. El presidente, Jordi Gall¨¦s, lo explic¨® en la carta que acompa?aba la memoria 2023. ¡°Todos estos logros s¨®lo han sido posibles gracias a la mentalidad baker (sic) de todos los que formamos Europastry¡±, escribi¨® Gall¨¦s, ¡°(¡­) los bakers de Europastry no s¨®lo somos personas curiosas y creativas, tambi¨¦n nos gusta la acci¨®n, tomar decisiones y aprender r¨¢pidamente de nuestros errores. Esa es nuestra escuela¡±. Una hermandad panadera, internacional y, al menos sobre el papel, sostenible, que utiliza energ¨ªa renovable en un 91% y que intenta ajustarse a los nuevos tiempos.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semanal