Turbulencias en Francia: causas y ense?anzas

La tormenta financiera que se cierne sobre Francia no parece amainar. En declaraciones recientes, el propio portavoz del Gobierno galo no excluy¨® la eventualidad de una crisis a la griega, haciendo eco a la desconfianza de los ahorradores que ahora exigen una prima de riesgo pr¨®xima a la que soporta la deuda p¨²blica del pa¨ªs heleno, y consistentemente superior a la de Espa?a.

Es poco probable que la sangre lleg...

La tormenta financiera que se cierne sobre Francia no parece amainar. En declaraciones recientes, el propio portavoz del Gobierno galo no excluy¨® la eventualidad de una crisis a la griega, haciendo eco a la desconfianza de los ahorradores que ahora exigen una prima de riesgo pr¨®xima a la que soporta la deuda p¨²blica del pa¨ªs heleno, y consistentemente superior a la de Espa?a.

Es poco probable que la sangre llegue al r¨ªo: todo apunta a una sobrerreacci¨®n de los mercados ante una situaci¨®n pol¨ªtica turbulenta, con un ejecutivo en gran dificultad para consensuar medidas correctivas. Un acuerdo alejar¨ªa r¨¢pidamente los peores augurios incluso si el ajuste fuera suave, ya que la econom¨ªa francesa no afronta en absoluto un problema de solvencia sino de indefinici¨®n de su estrategia. No obstante, este episodio aporta algunas ense?anzas relevantes para nuestro pa¨ªs.

En primer lugar, los errores de pol¨ªtica fiscal tienen un coste elevado. Macron emprendi¨® su primer mandato recortando impuestos con el objetivo de estimular el crecimiento. Y, si bien es un hecho que el peso de la recaudaci¨®n ha disminuido, el crecimiento ha ido distanci¨¢ndose de la media europea: Francia cape¨® la crisis financiera mejor que la mayor¨ªa de socios comunitarios mientras que pa¨ªses como Espa?a se adentraban en la recesi¨®n. El periodo posterior a los recortes tributarios, por el contrario, se caracteriza por un comportamiento discreto de la econom¨ªa y con s¨ªntomas de p¨¦rdida de competitividad, como lo evidencia el creciente d¨¦ficit exterior de Francia tanto dentro del mercado ¨²nico como fuera de Europa.

Elevar el gasto p¨²blico sin proceder a reformas de estructura est¨¢ siendo ineficaz ante el debilitamiento coyuntural, y no sirve para resta?ar las brechas sociales: esta es la segunda constataci¨®n. El todopoderoso Estado franc¨¦s gasta el 57% del PIB, r¨¦cord absoluto del ranking europeo. Esto es 7,5 puntos m¨¢s que la media europea, y 11,5 por encima de nosotros (con datos de 2023). Sin embargo, el hiperactivismo fiscal no se ha acompa?ado de mejoras en el funcionamiento de las administraciones ni de adaptaciones institucionales, lo que contribuye a explicar el escaso efecto multiplicador en la econom¨ªa. La paradoja es que la acci¨®n p¨²blica no consigue disipar el malestar social pese a su elevado coste presupuestario.

Todo ello deber¨ªa inspirar una reflexi¨®n acerca del impacto del fuerte tir¨®n del consumo p¨²blico observado estos ¨²ltimos a?os en Espa?a. El desv¨ªo es patente: en 2023, el gasto en consumo subi¨® un 5,2% en t¨¦rminos reales, es decir descontando la inflaci¨®n, trece veces m¨¢s de lo anticipado en el plan presupuestario. Asimismo, el presente ejercicio se caracteriza por una deriva muy acusada.

Finalmente, la experiencia francesa muestra que es preferible proceder a reformas dilatadas en el tiempo y aplicadas en momentos de auge coyuntural que bajo la presi¨®n de los mercados. Francia no tiene m¨¢s remedio que acometer ajustes para doblegar una espiral de deuda que, a falta de medidas, crecer¨¢ inexorablemente. El d¨¦ficit superar¨¢ el 6% este a?o y las previsiones de la Comisi¨®n apuntan a que apenas bajar¨ªa en los pr¨®ximos a?os, a pol¨ªticas constantes. Ahora bien, la aplicaci¨®n de medidas restrictivas, incluso de manera consensuada, perjudicar¨¢ el ya de por s¨ª d¨¦bil avance del PIB, al tiempo que exacerbar¨¢ el descontento social.

Solo una acci¨®n temprana o preventiva deja espacio para una pol¨ªtica econ¨®mica aut¨®noma, cuya necesidad es ineludible: los pron¨®sticos de guerra comercial coincidiendo con el retorno de Trump al poder amenazan con socavar el margen de soberan¨ªa econ¨®mica. Christine Lagarde aboga por la compra de bienes y servicios producidos en EE UU para disipar el conflicto, pudi¨¦ndose interpretar como una se?al de pasividad o de renuncia. Es relevante, por tanto, plantear una respuesta a la altura del contexto geopol¨ªtico de activismo fiscal. Y esto solo es posible cuando los desequilibrios presupuestarios son todav¨ªa asumibles.

Raymond Torres es director de Coyuntura de Funcas. En X: @RaymondTorres_