Tipos de inter¨¦s al alza: campo de minas para los negocios

El escenario de financiaci¨®n se ha vuelto mucho m¨¢s complejo en poco tiempo. En el caso de las grandes compa?¨ªas de la zona euro, el coste medio de los pr¨¦stamos se situ¨® en julio en el 4,93%, el m¨¢s alto desde finales de 2008. Hace un a?o era del 2,40%, y en septiembre de 2020, del 1,51%. Paralelamente, la demanda ha ca¨ªdo a m¨ªnimos hist¨®ricos en el segundo trimestre de 2023. En el caso de Espa?a, el tipo medio al que se ejecutaron las nuevas operaciones fue del 4,74%, tambi¨¦n el m¨¢s elevado en los ¨²ltimos 15 a?os.

Adem¨¢s de la subida de tipos de inter¨¦s, el sector financiero apunta otros motivos como origen de esta situaci¨®n. ¡°Es el resultado de la reversi¨®n de factores que aceleraron de forma extraordinaria esa misma demanda durante 2022, como la correcci¨®n de los precios energ¨¦ticos y de otras materias primas; las menores tensiones en las cadenas de suministro, que obligaron a incrementar los inventarios; la normalizaci¨®n de los mercados de bonos, que ha permitido retomar progresivamente la actividad emisora, y la menor cantidad de vencimientos a refinanciar, debido a que muchas empresas se anticiparon ante la amenaza de un empeoramiento en las condiciones de acceso al cr¨¦dito¡±, detallan desde Banca Corporativa e Institucional & International Banking de CaixaBank.

El BCE confirma, por otra parte, que el sector ha seguido endureciendo los criterios para la concesi¨®n. ¡°La oferta se estar¨ªa volviendo m¨¢s restrictiva debido al aumento del riesgo asociado a las perspectivas econ¨®micas y a la aversi¨®n a ¨¦l¡±, indica Ana Rueda, profesora de la Universidad Carlemany.

El impacto en Bolsa

Cotizar en Bolsa tiene un problema a?adido. ¡°Los inversores suelen deshacer sus posiciones o huir de aquellos activos de perfil defensivo o con mayor apalancamiento, sin tener en cuenta el an¨¢lisis fundamental¡±, a?ade Rueda.

Pero a la hora de acceder al cr¨¦dito no hay diferencias entre el Ibex y otros ¨ªndices europeos. ¡°Las empresas tienen acceso a la financiaci¨®n de manera similar y con costes muy parecidos. La raz¨®n es que suelen disponer de buenos ratios de solvencia, rentabilidad y endeudamiento, aunque siempre existen excepciones¡±, declara Alfonso Fern¨¢ndez, de la EAE Business School.

Sin embargo, las que no cotizan ¡°se enfrentan al desaf¨ªo de seguir demostrando su solvencia. Un mal a?o que penalice los resultados puede llegar a suponer la cancelaci¨®n de p¨®lizas bancarias que, lejos de ayudar, las compromete todav¨ªa m¨¢s¡±, a?ade Fern¨¢ndez.

El riesgo pa¨ªs puede ser otra piedra en el camino. ¡°Espa?a sigue siendo uno de los Estados miembros de la UE con mayor prima de riesgo, junto con Italia, Portugal y Grecia. Por lo tanto, una gran empresa cuyo negocio se centre en el mercado nacional tambi¨¦n presentar¨¢ mayores dificultades a la hora de obtener financiaci¨®n, o cuando menos la acabar¨¢ obteniendo en condiciones m¨¢s onerosas¡±, apunta Fern¨¢ndez.

Este mayor encarecimiento de la deuda fuerza a la empresa a destinar m¨¢s parte de su ebitda al pago de intereses. Aunque la inversi¨®n sigue a buen ritmo, existen signos de enfriamiento econ¨®mico generalizado en la UE. En Espa?a, la tasa de crecimiento interanual del PIB fue del 1,8% en el segundo trimestre, frente al 4,2% del primero. ¡°La reducci¨®n de beneficios hace que las empresas sean menos atractivas para los inversores y se queden sin una financiaci¨®n ajena¡±, opina Diego Pitarch, profesor del IEB.

Renegociaciones vitales

Ahora, la renegociaci¨®n de los pr¨¦stamos est¨¢ en el foco. ¡°Habr¨¢ m¨¢s refinanciaciones para proyectos mayores o porque haya p¨¦rdida de competitividad. Si no hay refinanciaci¨®n de gran parte de los activos donde los bancos empezaron a cerrar el grifo, las empresas dejar¨¢n de ser atractivas y no podr¨¢n devolver el pr¨¦stamo del que est¨¢n haciendo uso, sin medios para poder llegar al mercado y consecuentemente no facturar, lo que repercute en su desaparici¨®n¡±, explica Pitarch.

Miguel Castillo, responsable de pr¨¦stamos corporativos en Espa?a y Portugal en BBVA, adelanta que ¡°para la segunda mitad del a?o se est¨¢ notando algo m¨¢s de actividad¡±. ¡°En general proviene de refinanciaciones de vencimientos, mientras que hay poco peso de la derivada de nuevas inversiones o adquisiciones¡±. Asimismo, destaca que ¡°desde el verano vemos que el mercado de bonos ha recuperado el br¨ªo que perdi¨® durante todo este periodo de subida de tipos, constituyendo una seria alternativa a la deuda bancaria¡±.

Por su parte, en Banco Santander cuentan que ¡°la financiaci¨®n a corto plazo en el segundo trimestre se mantuvo en l¨ªnea con el primero, mientras que la de largo plazo se ha reactivado un poco¡±. No obstante, la entidad afirma que ¡°no hay se?ales preocupantes de impago y la morosidad se mantiene contenida¡±. ¡°Adem¨¢s, las empresas est¨¢n gestionando de manera m¨¢s activa su liquidez, compran m¨¢s deuda p¨²blica y, como la financiaci¨®n externa est¨¢ m¨¢s cara, hacen un uso m¨¢s intensivo de sus colchones de liquidez¡±, concluye.

Existe consenso entre los expertos en que habr¨¢ tipos altos por un tiempo, ya que la inflaci¨®n sigue sin controlarse. ¡°Las empresas solo pueden seguir endeud¨¢ndose a tipos cada vez m¨¢s altos, repercutiendo estas amortizaciones y cuotas de endeudamiento al cliente final, y mermando su capacidad de compra¡±, concluye Diego Pitarch.