Libby Cantrill: ¡°Si la econom¨ªa se frena, un Congreso republicano no va a ayudar a sostenerla¡±

Libby Cantrill interpreta la pol¨ªtica para el mundo del dinero. Es la directora general responsable de pol¨ªticas p¨²blicas de Pimco, una de las mayores gestoras de renta fija del mundo. Ayuda a coordinar la respuesta de la firma a los asuntos relacionados con las pol¨ªticas p¨²blicas, adem¨¢s de analizar las medidas y los acontecimientos de ¨ªndole pol¨ªtica para el comit¨¦ de inversiones de Pimco. Adem¨¢s, Cantrill es miembro del comit¨¦ de carteras americanas y codirige la oficina de Pimco en Nueva York. Antes de incorporarse a la firma en 2007, desempe?¨® el cargo de asistente legislativo de un miembro del Congreso y se encargaba de las pol¨ªticas fiscales y econ¨®micas. Tambi¨¦n trabaj¨® en la divisi¨®n de banca de inversi¨®n de Morgan Stanley. Atesora 17 a?os de experiencia de inversi¨®n, y cuenta con un MBA en la Harvard Business School y una licenciatura en Econom¨ªa de la Universidad de Brown.

En la entrevista, analiza las elecciones legislativas del pr¨®ximo 8 de noviembre en Estados Unidos. Destaca que la inflaci¨®n es la principal preocupaci¨®n de los votantes y explica que para el mundo del dinero, a efectos pr¨¢cticos, basta con que el Partido Republicano controle una de las dos c¨¢maras para bloquear la agenda legislativa de Biden. En caso de recesi¨®n, cree que un Congreso con al menos una c¨¢mara controlada por los republicanos bloquear¨¢ la agenda legislativa del presidente, Joe Biden, y evitar¨¢ ayudar a combatir con pol¨ªticas fiscales una recesi¨®n que ve probable.

Pregunta. ?Es la econom¨ªa el tema estrella de las elecciones?

Respuesta. S¨ª, hay un axioma de que la pol¨ªtica va de la gasolina y los comestibles y con la inflaci¨®n en m¨¢ximos de 40 a?os creo que es una forma muy apropiada de describir lo que est¨¢ en la mente de los votantes en este momento. Si miras todas las encuestas, aunque hay otros temas que son importantes, la econom¨ªa, especialmente en lo que se refiere a la inflaci¨®n, es con diferencia lo que parece estar en primer plano y en la mente de los votantes de cara al martes.

P. En Espa?a, el empleo suele ser un tema clave en las elecciones, pero en Estados Unidos parece que no se valora que el desempleo est¨¦ tan bajo.

R. Tal vez si hubiera un desempleo alto, entonces s¨ª ser¨ªa un problema para los votantes, pero est¨¢ claro que no es el caso. La inflaci¨®n, sin embargo, funciona como un impuesto regresivo, es un impuesto indiscriminado sobre todo. Esas cosas que tienen una mayor subida de precios son tambi¨¦n cosas que los votantes consumen de forma muy regular. El precio de la gasolina o el precio de una botella de leche est¨¢n muy presentes en la mente de los votantes. No est¨¢n tan centrados en que esta econom¨ªa tambi¨¦n haya producido un empleo muy alto.

P. Por otro lado, la responsabilidad principal de mantener la estabilidad de precios no es del Gobierno, sino de la Reserva Federal.

R. Eso es cierto. Obviamente, es el banco central el que tiene el poder para tratar de controlar la inflaci¨®n, pero hay datos y estudios de investigaci¨®n que muestran que parte de la inflaci¨®n que estamos experimentando en Estados Unidos es el resultado de una pol¨ªtica fiscal bastante expansiva que comenz¨® bajo el presidente Trump y continu¨® con el presidente Biden. Tiene que ver con estas transferencias fiscales, dinero en efectivo en los bolsillos de la gente, por as¨ª decirlo. Pero los republicanos est¨¢n usando eso como una oportunidad para criticar a la administraci¨®n Biden por lo que piensan que fue una pol¨ªtica fiscal activista y en algunos casos inapropiada cuando la econom¨ªa se estaba recuperando. Sostienen que eso echaba m¨¢s le?a al fuego en una econom¨ªa que ya est¨¢ creciendo. As¨ª que aunque es cierto que son los bancos centrales los que pueden hacer m¨¢s al respecto, los republicanos atacan a la administraci¨®n Biden por haber contribuido a ello.

P. ?Qu¨¦ espera que pase en las elecciones?

R. El partido que est¨¢ fuera del poder habitualmente lo hace bastante bien en las elecciones intermedias. Eso es consistente con la sabidur¨ªa convencional, pero tambi¨¦n con la historia. Si nos remontamos a la Segunda Guerra Mundial, en promedio el partido fuera del poder gana 26 esca?os en la C¨¢mara de representantes y cuatro en el Senado. En la C¨¢mara, esa tendencia parece continuar. Creo que la cuesti¨®n es solo cu¨¢l es el margen de la victoria republicana, si son 10 o 30 esca?os. De cualquier manera, los dem¨®cratas perder¨¢n la mayor¨ªa, por lo que el control de la C¨¢mara de Representantes cambiar¨ªa. El Senado es un poco diferente. Los dem¨®cratas defienden menos esca?os y son carreras m¨¢s disputadas. Sin embargo, desde la perspectiva de un inversor, no importa mucho lo que pase con el Senado, siempre y cuando la C¨¢mara de Representantes cambie de manos. Los republicanos pueden utilizar su mayor palanca, que es la obstrucci¨®n, independientemente de si solo se hacen con la C¨¢mara de Representantes o si controlan tanto la C¨¢mara como el Senado. El control del Senado yo creo que es una especie de moneda al aire, tal vez con un poco m¨¢s de probabilidades para los republicanos, pero todas las encuestas dan resultados demasiado ajustados como para sacar cualquier conclusi¨®n definitiva.

P. ?Cu¨¢les ser¨ªan las principales consecuencias de que Biden no controle el Congreso?

R. Creo que hay cuatro grandes conclusiones. Una de las consecuencias, y de nuevo, eso es independiente de que los republicanos controlen una o las dos c¨¢maras, es la obstrucci¨®n. Habr¨¢ una congelaci¨®n de la agenda legislativa del presidente Biden. Creo que en la pr¨¢ctica, para los mercados, eso significa que no habr¨¢ aumentos de impuestos. Todo ese tipo de pol¨ªtica fiscal que se ha llevado titulares desaparece de la mesa. La segunda consecuencia ser¨¢n una mayor supervisi¨®n de la administraci¨®n Biden, desde la regulaci¨®n, hasta su pol¨ªtica sobre China, pasando por los pr¨¦stamos a estudiantes y la retirada de las tropas en Afganist¨¢n. B¨¢sicamente, cada parte de la administraci¨®n Biden estar¨¢ sujeta al escrutinio de los republicanos. La tercera es simplemente m¨¢s incertidumbre pol¨ªtica en torno a cosas como la financiaci¨®n del gobierno y el techo de la deuda, que tambi¨¦n podr¨ªa traducirse en volatilidad del mercado. Y la cuarta, que tambi¨¦n es importante, es que habr¨¢ menos apoyo fiscal antic¨ªclico. Si la econom¨ªa se ralentiza y los republicanos controlan al menos una c¨¢mara, no deber¨ªamos confiar en el Congreso para actuar como sost¨¦n para la econom¨ªa. Los republicanos simplemente no tienen ganas de ayudar a Biden o a los dem¨®cratas de cara a 2024.

P. Por ejemplo, ?el impuesto a las petroleras del que ha hablado Biden no saldr¨ªa adelante?

R. Eso no tiene ninguna posibilidad de salir aprobado ahora, y no tendr¨¢ ninguna posibilidad de ser aprobado en un nuevo Congreso. Creo que el presidente Biden es consciente de eso, pero habla de ello porque reconoce la realidad pol¨ªtica, reconociendo que la gasolina est¨¢ muy cara y es una forma de usar su p¨²lpito para mostrar que est¨¢ tratando de hacer algo para reducir los costes. Pero la realidad es que necesita al Congreso para aprobar esta medida y, simplemente, no salen los votos, ni siquiera ahora.

P. ?Se puede ver afectada la pol¨ªtica monetaria por el resultado de las elecciones?

R. En realidad, no. Ahora hay llamamientos tanto de la izquierda como de la derecha para actuar de forma diferente. La izquierda habla de que la Reserva Federal debe centrarse m¨¢s en el aspecto del empleo de su mandato, adem¨¢s de la estabilidad de los precios y podemos esperar m¨¢s de eso, un cuestionamiento m¨¢s duro cuando el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, comparezca en el Congreso, pero en t¨¦rminos de influir realmente en la pol¨ªtica monetaria, lo dudo. Est¨¢n acostumbrados a ello. Est¨¢n acostumbrados a alg¨²n tipo de demagogia de unos y otros. Tal vez sea exagerado, pero creo que la Fed ser¨¢ relativamente impermeable a esta presi¨®n pol¨ªtica. Ellos saben que necesitan tener la inflaci¨®n bajo control. Est¨¢n muy preocupados por lo resistente que es la inflaci¨®n y por el riesgo de una espiral de precios y salarios. No creo que el panorama pol¨ªtico vaya a cambiar esa din¨¢mica.

P. Mirando hacia 2024, ?puede afectar el resultado de las elecciones sobre si Trump y Biden se presentan a las presidenciales?

R. Creo que puede, que tiene potencial para influir en las din¨¢micas. Si algunos de los candidatos que ha respaldado el presidente Trump, como Mehmet Oz, en Pennsylvania; Herschel Walker, en Georgia, o Blake Masters, en Arizona, tienen buenos resultados, Trump lo puede ver como un refer¨¦ndum positivo sobre ¨¦l e interpretar que deber¨ªa presentarse de nuevo. Al tiempo, si los dem¨®cratas de alguna manera superaran las expectativas, creo que el presidente Biden lo tomar¨ªa como un refer¨¦ndum y la proyecci¨®n sobre su propia candidatura para 2024. Ciertamente, hay una lectura hasta 2024, pero es dif¨ªcil de decir ahora que a¨²n no conocemos los resultados.

P. ?Qu¨¦ le espera a la econom¨ªa el a?o pr¨®ximo? ?Va a bajar la inflaci¨®n? ?Hay riesgo de recesi¨®n?

R. Nuestra opini¨®n es que, teniendo en cuenta la resistencia de la inflaci¨®n, es que la Fed continuar¨¢ centr¨¢ndose en un enfoque bastante duro de la pol¨ªtica monetaria. Tras la subida de 75 puntos b¨¢sicos en noviembre, ahora esperamos que la Fed suba 50 puntos b¨¢sicos, y luego haga una pausa a comienzos de 2023 para evaluar el impacto hasta la fecha del endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria. Nuestra opini¨®n en este momento es que es m¨¢s probable que haya una recesi¨®n que lo contrario, pero que la recesi¨®n probablemente ser¨¢ muy poco profunda, persistente, pero poco profunda. Estamos hablando de una especie de ca¨ªda del 1%, nada, por supuesto, como la crisis financiera o lo que ocurri¨® durante la pandemia.

P. Si el Partido Republicano no reconoce el resultado en algunos Estados, puede eso generar alg¨²n tipo de inestabilidad en los mercados.

R. No creo que en unas elecciones de mitad de mandato sea un riesgo grave. Claramente, hemos visto m¨¢s violencia pol¨ªtica aqu¨ª en Estados Unidos y m¨¢s polarizaci¨®n, pero parece que el riesgo mayor en unas elecciones presidenciales que en unas de mitad de mandato.

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