La inflaci¨®n desbocada pone a prueba al nuevo Banco de M¨¦xico

M¨¦xico registr¨® esta semana el mayor pico de precios en dos d¨¦cadas. La inflaci¨®n desbocada est¨¢ azotando al mundo entero por las secuelas de la pandemia: el efecto rebote de la demanda y los desajustes aun en las cadenas globales de suministro. El debate se centra en determinar cu¨¢nto durar¨¢ la resaca inflacionaria. La conclusi¨®n generalizada es que se trata de un dolor temporal y no merece la pena sacar todav¨ªa los ca?ones. Aunque de momento, en M¨¦xico todo parece indicar que el banco central subir¨¢ la semana que viene la tasa de inter¨¦s por quinta vez en lo que va de a?o. Ser¨¢ la ¨²ltima decisi¨®n del actual equipo directivo, que en enero pasar¨¢ el relevo a Victoria Rodr¨ªguez Ceja, la ¨²ltima apuesta de Andr¨¦s Manuel L¨®pez Obrador, rodeada de incertidumbre por su falta de experiencia en pol¨ªtica monetaria.

El r¨¦cord del ¨ªndice de precios en M¨¦xico ¡ª7,3%, el m¨¢s alto desde 2001¡ª est¨¢ en sinton¨ªa con los picos tambi¨¦n en Europa o EE UU, donde no se registraba una inflaci¨®n tan alta desde hace m¨¢s de tres d¨¦cadas. En las dos grandes plazas domina por ahora la prudencia. Ni el Banco Central Europeo (BCE) ni la Reserva Federal (Fed) han tocado de momento los tipos de referencia ni los programas de est¨ªmulos por miedo a afectar a la incipiente recuperaci¨®n de la econom¨ªa tras la pandemia. La semana que viene, en todo caso, la Fed s¨ª puede empezar a echar el freno con una reducci¨®n progresiva de la compra de bonos. M¨¢xime cuando el mercado laboral volvi¨® a mostrar signos de fortaleza: las demandas de desempleo cayeron a niveles jam¨¢s vistos desde 1969.

Pese a compartir las mismas causas del brote inflacionario, el panorama en M¨¦xico es algo distinto. El Gobierno de L¨®pez Obrador ha sido de los m¨¢s conservadores a reaccionar con dinero p¨²blico al golpe de la covid, a la vez que la recuperaci¨®n econ¨®mica carbura a un ritmo m¨¢s lento. Tras levantar cabeza a mitad de a?o, el PIB del tercer trimestre registr¨® una nueva ca¨ªda (0,4%). Un derrape, adem¨¢s, mayor del esperado por el mal desempe?o del sector servicios, motor clave con la reapertura de establecimientos tras los peores momentos de la pandemia y con un mercado de trabajo que todav¨ªa no ha logrado absorber las salidas provocadas por la crisis.

Este es el escenario con el que se va a encontrar la nueva gobernadora del Banco de M¨¦xico. ¡°Estamos en un entorno sumamente complicado¡±, advierte el economista jefe del BBVA en M¨¦xico, Carlos Serrano. ¡°Adem¨¢s, dada la naturaleza de los choques, la pol¨ªtica monetaria es mayormente inefectiva. Ante los cuellos de botella en la distribuci¨®n de insumos y mercanc¨ªas hay poco que los bancos centrales puedan hacer directamente. Conviene m¨¢s bien ser cautos, utilizar la comunicaci¨®n para explicar que no estamos ante una subida de precios por cuestiones estructurales. Y apretar en la pol¨ªtica monetaria solo si no se cumplen las expectativas porque acciones demasiado restrictivas desacelerar¨ªan la recuperaci¨®n econ¨®mica¡±.

Ante la crecida que ya supera por m¨¢s del doble la meta del 3% fijada por Banxico, el organismo ha llevado a cabo una subida progresiva de tasas que con mucha probabilidad culmine la semana que viene con un nuevo aumento hasta el 5,25%. Los riegos de que unas tasas cada vez m¨¢s altas supongan m¨¢s palos en la rueda de la recuperaci¨®n est¨¢n justificados en que M¨¦xico no est¨¢ sufriendo un calentamiento de la inflaci¨®n por una demanda creciente del cr¨¦dito. M¨¢s bien, todo lo contrario. Hasta la mitad de a?o, el cr¨¦dito nuevo cay¨® un 3% seg¨²n datos del propio Banxico. Una subida de defensas desincentivar¨ªa a¨²n m¨¢s el cr¨¦dito, uno de los grandes retos pendientes del pa¨ªs.

Tambi¨¦n parece lejos el peligro de que las alzas de precios se trasladen a los salarios, como si puede suceder en EE UU, generando un c¨ªrculo vicioso que se retroalimenta. ¡°Pese a las subidas recientes del salario m¨ªnimo, los sueldos en M¨¦xico se hab¨ªa desplomado durante las ¨²ltimas d¨¦cadas por lo que hay espacio m¨¢s que suficiente. Adem¨¢s, el mercado laboral sigue siendo d¨¦bil y no se ha recuperado del todo¡±, a?ade el economista jefe del BBVA.

Las previsiones globales son que la presi¨®n inflacionaria vaya bajando a medida que los puertos y otros centros log¨ªsticos vuelven a operar a pleno rendimiento y la demanda energ¨¦tica se estabilice tras el efecto rebote. A mitad del a?o que viene las aguas deber¨ªan haber vuelto a su cauce. El consenso del mercado tambi¨¦n anticipa que en 2022 en M¨¦xico se registrar¨¢ una reducci¨®n de la inflaci¨®n de casi la mitad (4%), m¨¢s cercano a la meta del Banco de M¨¦xico.

Desde la Confederaci¨®n de C¨¢maras Industriales (Concamin), su encargado de asuntos econ¨®micos, Jos¨¦ Luis de la Cruz, tambi¨¦n advierte de las limitaciones de las pol¨ªticas monetarias para atajar la situaci¨®n. ¡°Necesitamos nuevas formas de pol¨ªtica econ¨®mica como aumentar la productividad, la mejor herramienta para amortiguar la inflaci¨®n y no estar tan expuestos a los vaivenes de los precios internacionales¡±, cierra el economista.

Suscr¨ªbase aqu¨ª a la newsletter de EL PA?S M¨¦xico y reciba todas las claves informativas de la actualidad de este pa¨ªs