Lagarde pone el acento en la ¡°elevada inflaci¨®n¡± pero evita dar se?ales de la retirada de est¨ªmulos

¡°Inflaci¨®n, inflaci¨®n, inflaci¨®n¡±. La presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, ha admitido este jueves que el alza de precios ha dominado las discusiones de la reuni¨®n del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE). Y si bien ha reconocido que la ¡°fase de elevada inflaci¨®n¡± est¨¢ durando ¡°m¨¢s de lo esperado¡±, la instituci¨®n que preside sigue previendo que los precios ir¨¢n moder¨¢ndose a lo largo de 2022. La entidad contin¨²a atribuyendo el grueso de esa subida al encarecimiento de la energ¨ªa y sigue de cerca dos fen¨®menos: los cuellos de botella en la producci¨®n y las negociaciones salariales. Sin embargo, la presidenta del BCE ha considerado que esos atascos en las f¨¢bricas y en la distribuci¨®n ir¨¢n deshaci¨¦ndose en los pr¨®ximos meses y los precios de la energ¨ªa relaj¨¢ndose, lo cual permitir¨¢ que la inflaci¨®n tambi¨¦n vaya moder¨¢ndose.

El incremento de la inflaci¨®n ido desdibujando el relato sobre la recuperaci¨®n econ¨®mica que ven¨ªan sosteniendo las instituciones europeas, que hasta ahora se han mantenido firmes en la tesis de que es mejor pasarse que quedarse corto con los est¨ªmulos. En esos par¨¢metros se han movido el Banco Central Europeo (BCE), con su programa de compras de emergencia por la pandemia (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s), y la Comisi¨®n Europea, con el fondo europeo de recuperaci¨®n. La subida de los precios, no obstante, ha metido m¨¢s presi¨®n que nunca al Eurobanco, cuyo consejo de gobierno se ha reunido este jueves en Fr¨¢ncfort.

Los mercados no esperaban cambios de calado en la pol¨ªtica desplegada por el BCE, pero estaban atentos a cualquier referencia que Lagarde pudiera hacer sobre la tasa de inflaci¨®n, que en Espa?a o Alemania ha llegado a cotas jam¨¢s vistas desde 1992. ¡°La inflaci¨®n est¨¢ aumentando, principalmente a causa del aumento de los precios de la energ¨ªa, pero tambi¨¦n porque la recuperaci¨®n de la demanda est¨¢ superando una oferta limitada. Prevemos que la inflaci¨®n aumente a¨²n m¨¢s en el corto plazo, pero luego disminuir¨¢ en el transcurso del pr¨®ximo a?o¡±, ha sostenido en su intervenci¨®n posterior al consejo.

Lagarde hasta ahora ha conciliado a halcones, que quieren acelerar el paso en la retirada del programa de emergencia de compras de deuda (PEPP, por sus siglas en ingl¨¦s) , y palomas, que temen que cualquier paso en falso en la finalizaci¨®n de esas adquisiciones pueda significar un aumento de las primas de riesgo. Por ahora, Lagarde ha echado mano a la diplomacia para tratar de despejar esos miedos. ¡°Las condiciones favorables de financiaci¨®n son fundamentales para que la econom¨ªa contin¨²e su recuperaci¨®n y contrarreste el impacto negativo de la pandemia en la senda inflacionaria¡±, ha conciliado.

El consejo de gobierno ha decidido mantener las compras de deuda para combatir la pandemia ¨Ddotado con 1,85 billones de euros¨D hasta finales de marzo de 2022 o, en todo caso, ¡°hasta que considere que la fase de crisis del coronavirus haya terminado¡±. Eso s¨ª, sin la voracidad de trimestres anteriores, de modo que sigue con su intenci¨®n de relajar el ritmo de compra de activos, pasando de un volumen mensual de 80.000 millones a una cantidad que los analistas calculan que ser¨¢ de entre 60.000 y 70.000 millones de euros. Igualmente, el BCE ha optado por mantener intactos los tipos de inter¨¦s en el 0% y la facilidad de dep¨®sito, en el -0,5%. ¡°Continuamos considerando que se pueden mantener condiciones de financiaci¨®n favorables con un ritmo moderadamente m¨¢s bajo de compras netas de activos bajo el programa de compras de emergencia pand¨¦mica que en el segundo y tercer trimestre de este a?o¡±, ha a?adido.

El BCE elev¨® en septiembre sus proyecciones de inflaci¨®n para 2021 al 2,2%, pero consider¨® que a medio plazo volver¨ªa a situarse por debajo el 2%: el 1,7% en 2022 y el 1,5% en 2023. La banquera ha detallado que el alza de la inflaci¨®n se debe a tres factores: los precios de la energ¨ªa, que explica la mitad de la subida de precios de septiembre en la zona euro; la recuperaci¨®n de la demanda por la reapertura de la econom¨ªa, y el fin de la reducci¨®n temporal del IVA en Alemania. Aun as¨ª, la presidenta del BCE ha admitido los riesgos que hay en el horizonte: ¡°Si los cuellos de botella persisten y se traducen en aumentos salariales superiores a los previstos o si la econom¨ªa vuelve m¨¢s r¨¢pidamente a su plena capacidad, las presiones sobre los precios podr¨ªan volverse m¨¢s fuertes¡±.

¡°Las comparaciones son odiosas¡±

En general, Lagarde se mantuvo en el guion. Los analistas esperan que hasta diciembre la instituci¨®n no decida sobre la suerte del programa de emergencia. La presidenta del BCE todav¨ªa no ha querido ense?ar sus cartas, pero s¨ª ha advertido de que, pese a que la econom¨ªa sigue creciendo, el rebote ha perdido fuerza. Y ha rechazado cualquier comparaci¨®n con Estados Unidos, donde la Reserva Federal ha mandado se?ales de una retirada de los est¨ªmulos m¨¢s r¨¢pida. ¡°Las comparaciones son odiosas¡±, ha zanjado. ¡°Le ha costado un poco, pero el BCE por fin ha cambiado su discurso oficial sobre la inflaci¨®n desde el amplio rechazo de las semanas de verano hacia una evaluaci¨®n mucho m¨¢s equilibrada¡±, afirma Carsten Brzesk, de ING.

La marcha de Jens Weidmann ¨Dcon quien Lagarde ha dicho que manten¨ªa una ¡°excelente relaci¨®n¡±¨D al frente del Bundesbank descabeza, de momento, a los halcones dentro de la instituci¨®n. Sin embargo, deja como legado un discurso para el resto del sector ortodoxo de la instituci¨®n, que en los ¨²ltimos tiempos se ha visto obligado a bajar el tono por algunas deserciones ¡ªcomo la del finland¨¦s Olli Rehn¡ª y, sobre todo, el enorme golpe de la crisis. No solo los halcones se han pronunciado en p?ublico. M¨¢rio Centeno, gobernador del Banco de Portugal, ha avisado de los peligros de una retirada a destiempo de los est¨ªmulos monetarios. La hora de la verdad llegar¨¢ en poco menos de dos meses, cuando Lagarde deber¨¢ recurrir de nuevo a sus competencias diplom¨¢ticas para conciliar las dos almas del consejo y abordar el alza de la inflaci¨®n sin que descarrile la recuperaci¨®n econ¨®mica.